一周基金业绩点评 (11.09-11.15)

　　A股市场继续下挫 关注分级产品+蓝筹风格基金

　　德圣基金研究中心 

　　基础市场：市场重回起跑位 投资者情绪整体低迷

　　本周市场延续上周下挫态势，沪深两市双双下跌，成交量继续萎缩，投资者情绪低迷，，从盘面上看，中小盘类的股票跌幅最大(见表1)，中大盘类股票表现较好，石化板块连续两周大幅回落(见图1)，信息、医药、食品、电子等非周期行业领跌市场，国债延续了上周的良好表现，企业债表现一般，整体来看，党代会期间投资者以规避风险为主。

　　本周公布了十月份宏观经济数据，新增贷款创新低、用电量创新高、财政支出增速下降，整体来看，好坏参半。用电量数据特别是重工业企业用电量创新高的确证明了前期判断经济在4季度企稳回升的并非错误，经济的正面力量逐步的积累。

　　市场短期下挫的主要原因可能是投资者对政府换届后的政策走向仍没有一个较一致性的认识，A股市场的投资者学习能力异常强大，在新的经济增长方式没有确定甚至没有看到09年经济拉动模式被复制以前盲目看多的氛围可能不会那么浓厚，但是另一方面市场估值以及宽松维稳政策的预期也将持续对市场形成支撑，震荡走势的格局或许不会那么快被打破。

　　表1、一周市场指数概览(11.09-11.15)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　图1、一周证监会行业涨跌变动(11.09-11.15)

图1、一周证监会行业涨跌变动(11.09-11.15)

　　数据来源：德圣基金研究中心整理

　　基金市场：重仓股拖累股基投资效果 + 短期关注分级产品交易机会

　　本周沪深两市延续下跌，投资者情绪骤紧，行业走势分化的情况下本周基金投资效果差异较大。从数据统计来看，偏股方向基金下跌1.97%，指数型基金下跌2.06%(见表2)，债市表现平稳。

　　基于股票市场的下跌，本周股票型基金业绩投资效果较差，无一基金取得正收益，成长风格基金业绩下跌较多，而蓝筹风格基金整体抗跌性显著。

　　本周债市表现平稳，其中信用债小幅上涨，国债延续上涨，多数期限走势平稳。央行继续进行逆回购来调整银行间流动性，银行间同业拆借利率维持较低水平。

　　本周基金市场整体表现较差，中小盘成长风格基金业绩继续回落，蓝筹风格基金业绩抗跌。偏债方面，除金融债外，其他券种继续走高，逆回购操作仍是央行管理流动性的主要方式。市场重回2000点关键位置，投资者可关注相关分级产品表现，对于债券市场我们仍相对乐观，可以适当配高等级信用债基和可转债方向基金。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(11.09-11.15)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　1.指数型基金：指基整体分化明显 小指数基金业绩再度领跌 

　　本周指数型基金跟随下跌，全周数基金净值指数上涨下跌2.06%，全部指基无一取得正收益，大指数与小指数的走势差异使得指数基金表现继续分化。就具体基金而言：

　　受中小板股票以及创业板股票的下挫，跟踪小指数的基金净值下跌较多，诸如国泰中小板、广发中小板、华夏中小板；净值下跌较小的均是一些权重类指数基金，如申万沪深300、嘉实中证50、华宝上证180，该类型指数基金的抗跌性犹在。

　　表3、指数型基金本周业绩前五、后五(11.09-11.15)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　2.偏股方向主动型基金：成长风格基金净值下挫 重仓股拖累业绩表现

　　本周股票型基金净值指数下跌1.97%，全部基金无一取得正收益，基础市场板块的分化使得本周偏股方向基金投资效果存在较大差异。

　　从数据统计来看，净值大幅下跌多是一些成长风格基金，泰达宏利逆向重仓股九芝堂单周下跌20%影响，工银蓝筹重仓股浙富股份单周下跌12%，信诚精选重仓股单周下跌11%，重仓股表现不佳拖累业绩表现；净值下跌较小的基金在行业配置上较为均衡，周期与非周期行业的搭配为基金净值提供了较好的安全边际，金鹰稳健在金融、采掘、电子等行业间进行灵活搭配，而新华周期轮动则在金融与信息技术行业之间进行配置。

　　表4、股票型基金本周业绩前五、后五(11.09-11.15)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表5、混合型基金本周业绩前五、后五(11.09-11.15)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　3.偏债方向基金：资金价格回落 但债基利好有限

　　本周央行共计发行逆回购2770 亿元，此外还招标发行了500 亿元国库现金定存。连续第2 周实现资金净回笼，但规模仅250 亿。资金价格方面，资金成本分化，1W、1Mshibor利率明显下滑，而2w利率剧烈上升，总体来看资金成本处于近期低位。从债市表现来看，本周债市继续小幅上攻，除了金融债之外，其他各类型债券均取得了正收益，国债延续上周出色表现。

　　具体到债券基金方面，本周债基平均收益升0.02%。其中对企业债配置较为合理，权益类资产较低配置的天弘丰利分级、泰达聚利分级、中海增强债券业绩较好。而因本周股票市场普跌，宝盈收益、华商收益、华富债券对权益资产和转债配置较重，基金净值明显缩水。

　　表6、债券型基金本周业绩表现(11.09-11.15)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　4. QDII基金：欧美杀跌 QDII基金近乎全失水

　　分市场来看，美国市场继续一个月来的杀跌走势，三大股指跌幅均在2%以上；而欧股方面，英、法、德继续震荡；香港市场本周热钱效应继续缩减，恒生指数、恒生中国企业指数回调均在2%以上；新兴市场如菲律宾、澳大利亚、韩国等弱势；本周ICE商品指数涨0.29%，石油类资产略涨，黄金价格下跌。

　　就基金而言，QDII基金平均净值下跌1.31%。因美欧美继续的大幅杀跌，上投全球天然、招商全球等资源类基金，以及鹏华美国、诺安全球收益等美国市场不动产基金明显下跌。而黄金类基金相对抗跌。

　　表7、股票QDII基金本周业绩表现(11.09-11.15)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　基金投资策略：优选选股型基金 等待债市回暖

　　偏股方向投资策略：优选选股型基金 关注分级产品的短期交易机会

　　本周股市下跌，偏股方向基金业绩跟随市场走弱，股票基金净值指数周跌幅为1.97%。目前来看市场具备一定的结构性特征，尽管未来市场交易性机会在未来一段时间内仍将存在，但我们并不建议投资者去全仓跟进，中长期内还是以选股型基金配置为主。

　　基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，虽然本周市场下跌，但是区间震荡的格局能否打破尚需观察，个股行情仍有差别，因此可以适当关注选股型基金。

　　偏债方向投资策略：关注增强型债基品种

　　本周债市较为平稳，尽管近期债券市场出现了一定的回调，但是整体的宏观环境仍然有利于债市的投资，短期资金面的持续改善进一步巩固债市后市趋势。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，尤其是增强投资的一级和二级优质债基。