基金周策略：2000点重回考验  关注分级产品+蓝筹风格基金

　　基础市场：市场重回起跑位 投资者情绪整体低迷

　　本周市场延续上周下挫态势，沪深两市双双下跌，成交量继续萎缩，投资者情绪低迷，，从盘面上看，中小盘类的股票跌幅最大(见表1)，中大盘类股票表现较好，石化板块连续两周大幅回落(见图1)，信息、医药、食品、电子等非周期行业领跌市场，国债延续了上周的良好表现，企业债表现一般，整体来看，党代会期间投资者以规避风险为主。

　　表1、一周市场指数概览(11.09-11.15)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　图1、一周证监会行业涨跌变动(11.09-11.15)

图1、一周证监会行业涨跌变动(11.09-11.15)

　　数据来源：德圣基金研究中心整理

　　基金市场：重仓股拖累股基投资效果 + 短期关注分级产品交易机会 

　　本周沪深两市延续下跌，投资者情绪骤紧，行业走势分化的情况下本周基金投资效果差异较大。从数据统计来看，偏股方向基金下跌1.97%，指数型基金下跌2.06%(见表2)，债市表现平稳。

　　基于股票市场的下跌，本周股票型基金业绩投资效果较差，无一基金取得正收益，成长风格基金业绩下跌较多，而蓝筹风格基金整体抗跌性显著。

　　本周债市表现平稳，其中信用债小幅上涨，国债延续上涨，多数期限走势平稳。央行继续进行逆回购来调整银行间流动性，银行间同业拆借利率维持较低水平。

　　本周基金市场整体表现较差，中小盘成长风格基金业绩继续回落，蓝筹风格基金业绩抗跌。偏债方面，除金融债外，其他券种继续走高，逆回购操作仍是央行管理流动性的主要方式。市场重回2000点关键位置，投资者可关注相关分级产品表现，对于债券市场我们仍相对乐观，可以适当配高等级信用债基和可转债方向基金。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(11.09-11.15)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　基本面：2000重回考验 悲观情绪尚未扩散

　　具体本周来看，影响本周市场走势的因素主要有以下几个方面，国内方面，其一，央行周二在公开市场开展1860亿元逆回购操作，其中，7天期交易量为780亿元，28天期交易量为1080亿元；其二，1-10月累计，全国财政收入突破10万亿，达101032亿元，同比增长11.2%，前10月全国财政支出92736亿元，按照年初的财政预算，今年最后两个月财政支出将超3万亿；其三，10月全社会用电量同比增速达6.1%，较9月用电量增幅高出3.2个百分点，回升至七个月来新高；其四，10月份，我国新增人民币贷款5052亿元，同比少增816亿元，创下近13个月来新低。国外方面，其一，欧元区财长前日同意给予希腊多两年时间，延至2016年完成经济改革，不过，欧元集团与国际货币基金组织[微博]却在希腊削债议题上出现重大分歧；其二，奥巴马将携最新预算提议着手与共和党人谈判，打算今后10年间针对企业和富人增税1.6万亿美元。该数字相当于国会众议院议长博纳在2011年债务上限谈判期间所提增税额度的2倍。

　　新华基金[微博]认为，上周10月经济数据预期向好对于市场的提振作用不大，市场对于经济复苏力度仍处于持续观察阶段，短期市场延续震荡可能性更大。年内看好电力、信息设备、白电、零售，板块上看好轨道交通基建投资相关的工程、机械、设备提供商。上周公布的10月CPI同比上涨1.7%，工业增加值同比增长9.6%，基建投资同比增长25.6%。商品房销售和制造业开工数据各异。经济复苏无需置疑，但复苏可能尚未超出季节性因素的影响范围，尚需继续跟踪观察。等到11月份经济数据出来，经济复苏是否有持续性将更加确定。从更长时间看，明年一季度行情更被看好。

　　上投摩根基金认为，10月份PMI数据重回荣枯线之上，使得后续经济企稳预期更加强烈，给予了市场继续反弹信心。而10月份数据有小幅改善，显示经济短期触底企稳，正逐步进入短期“L”底部。预计四季度经济增速以稳为主，主要经济数据同比有望小幅反弹，一些稳增长效果将继续显现。目前，A股市场受到政策预期不明确和投资者情绪影响仍处震荡格局，后续经济数据如能进一步强化经济复苏信号，将为市场带来明显支持。

　　博时基金[微博]魏凤春[微博]周期性力量正在集聚，而货币环境也在趋于稳健。三季度信贷方面的数据显示，中长端资金价格正在趋于下行，加上通胀预期的缓解，债市资金价格有重估的必要，因此短期内利多债市。尽管国内A股市场在2100点一线倍受考验，我们对后市依然乐观。EPFR数据显示，尽管海外资金流出发达股市，但仍持续流入中国等新兴股市，说明未来存在中外股市分化的可能。短期内，A股可能仍将维持动荡态势，未来A股驱动力仍在于基建主线，偏中下游的中间企业仍须谨慎对待。

　　德圣基金研究中心认为，本周公布了十月份宏观经济数据，新增贷款创新低、用电量创新高、财政支出增速下降，整体来看，好坏参半。用电量数据特别是重工业企业用电量创新高的确证明了前期判断经济在4季度企稳回升的并非错误，经济的正面力量逐步的积累。

　　市场短期下挫的主要原因可能是投资者对政府换届后的政策走向仍没有一个较一致性的认识，A股市场的投资者学习能力异常强大，在新的经济增长方式没有确定甚至没有看到09年经济拉动模式被复制以前盲目看多的氛围可能不会那么浓厚，但是另一方面市场估值以及宽松维稳政策的预期也将持续对市场形成支撑，震荡走势的格局或许不会那么快被打破。尽管从中长期的角度来看，由于目前还没有确定的证据显示国内经济已开始走出衰退周期，股市中长期运行格局总体偏弱，但是市场仍然存在结构性的机会。总的来说，我们对市场并不过分悲观。

　　市场投资机会：周期股+大消费类优质机会仍在，债市有望逐步回升

　　本周市场维持震荡下行，从一周基金经理的观点来看，周期类股票以及大消费成长股的回调带来的介入机会颇受基金经理的青睐；债市方面，尽管近期债市出现了一定的回调，但是基于债券市场的确定性高于股票市场，加上全年的基本面和政策面利好于债券，较其他权益类产品债券有着更稳定的收益和更低的风险，在消化了兑现收益的需求之后，债市有望在未来的一段时间内回升。

　　博时行业轮动基金经理刘建伟认为，经济数据显示中国经济在内需支持下出现了企稳迹象，这确实是一种可喜的变化。至于能否形成筑底企稳的趋势还要继续观察，直接下结论还是有些仓促。当前经济形势下，央行更多可能加强逆回购市场操作，在未来一段时间降准也是可行性较大的，但是降息可能性则很小。经济企稳尚需观察，现阶段谨慎乐观。下一阶段，盈利能力比较强的行业值得关注，例如医药生物、食品饮料等，同时也可以关注金融板块。

　　泰达宏利基金认为，10月PMI反季节性上升预示经济在四季度筑底可能性进一步加大。另一方面，上周上市公司三季报公告基本全部结束，市场在经过三季报地雷季的排查后，对上市公司三季度业绩不佳的预期已经反映在股价上，泰达宏利认为市场总体将呈现底部企稳的态势，行业配置方面遵循低估值、业绩增长的主线，可关注电子、医药等高质量的成长股。

　　从债市基本面来看，金鹰基金[微博]汪仪表示，从各项经济数据看，显示经济或许正在筑底企稳，从去库存的角度，经济也有反弹的动力，但由于各方面形势还不明朗，反弹乏力。通胀方面，由于季节性因素，四季度可能将有所反弹，但通胀短期不会成为制约债券市场的重要因素。从流动性的角度看，央行一直在采取逆回购的方式投放流动性，虽然年内降息的概率较低，但降准的可能性仍然存在。汪仪认为，从四季度宏观政策、通胀以及货币政策环境来分析，信用债的投资环境较为正面，收益率保持平稳，同时相对宽松的资金面状况四季度可能会持续，有利于债券基金利用杠杆操作。

　　基金投资策略：优选选股型基金 等待债市回暖

　　偏股方向投资策略：优选选股型基金  继续关注蓝筹风格+分级产品

　　本周股市下跌，偏股方向基金业绩跟随市场走弱，股票基金净值指数周跌幅为2.68%。目前来看市场具备一定的结构性特征，尽管未来市场交易性机会在未来一段时间内仍将存在，但我们并不建议投资者去全仓跟进，中长期内还是以选股型基金配置为主。

　　基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，虽然本周市场下跌，但是个股行情仍有差别，因此可以适当关注选股型基金。

　　偏债方向投资策略：关注增强型债基品种

　　本周债市较为平稳，尽管近期债券市场出现了一定的回调，但是整体的宏观环境仍然有利于债市的投资，短期资金面的持续改善进一步巩固债市后市趋势。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，尤其是增强投资的一级和二级优质债基。