债券基金年底回顾，系列分析

　　德圣基金研究中心

　　五年债市周期，累计收益差异巨大

　　相比股票市场的低迷，债券基金在2012年稳定的业绩再度吸引了投资者的眼球。临近年底，固定收益类新发基金掀起一股新的小高潮，在发和待发的大多数基金都是债券基金。

　　之前我们回顾过今年前三季度的债券基金表现，并发现部分基金强者恒强的特点。也有部分债券基金业绩在今年以来异军突起，挤入年度排行前十。投资者是否仅应关注今年以来表现优秀的债基来选择投资标的呢？

　　从上一轮债券牛市(2008年)起，债券基金才开始真正步入投资者视野，迄今约五年。五年时间内，债券基金的简单平均累计收益约22%，年化平均收益率4.11%左右。从平均数字来看并不可观；但债券基金之间的收益差距巨大(表1)。其中不乏仅在某个区间业绩表现出色但长周期业绩平淡的基金。

　　表1：过去5年债券基金的业绩概览

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　从长周期来看，强者恒强是投资者选择债券基金最重要的判断标准，或者是最为稳妥的投资选择。考虑债券基金年度业绩波动远小于股票基金的特点，筛选这样的债券基金相对容易。(表2、表3)

　　表2：过去五年累计收益排名前十的债券基金

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　　表3：过去五年旗下债券基金累计收益排名前十的基金公司

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　哪些基金系强者恒强？

　　从长周期业绩中，不难初步筛选出具备强者恒强气质的基金系。五年累计业绩排名靠前的基金中，工银瑞信、富国继续在今年业绩领跑。而万家、易方达、鹏华、招商等整体上也保持着较高的业绩稳定性。这些基金系都是值得投资者重点关注的长期投资备选对象。

　　一个简单的判断标准是，经历2008-2012年不同的债市/股市环境，每年平均业绩都能保持在行业前1/2的基金系，可以说具备较强的业绩稳定性。同时，稳定的另一个标准是其债券管理团队也保持较高的稳定性，债券管理资产规模稳步增长。

　　以工银瑞信基金为例，该基金系充分发挥并持续强化了银行系基金在债券投资上的优势。自2008年以来，该系各只债券基金业绩稳定保持在同行业前1/2的位置，在管理资产规模不断扩大的同时仍然保持了业绩稳定性(表4)。

　　表4：工银瑞信过去五年旗下债券基金业绩分析

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　投资者可通过这种方法初步筛选出债券投资能力稳定、可长期关注的基金系；而进一步的分析，可以深入到其债券投资风格、债券资产配置策略，以及债券个券能力选择上，以确定该基金是否符合自身投资需求。我们将在年底债券基金回顾系列中进一步深入分析各债券基金系的特点、风格及其投资优势。

　　简要而言，工银瑞信基金是银行系基金的代表，其固定收益的资产管理规模和业绩在行业中领先，体现出其银行系基金的特有优势。工银系债券基金的风格是灵活操作，积极把握债市的趋势和结构变化并主动调整债券组合配置，在把握债市主流投资机会上表现出色。旗下代表性债券基金工银信用添利、工银添颐、工银双利。在债券投资上采取了灵活的配置策略，基本是全债配置基金，今年以来以信用债为主要配置方向，获得了良好收益。但同时也积极关注债市不同品种收益率的变化，在信用债收益空间下降时注重对国债金融债等利率品种阶段性机会的把握，在权益类投资上较为谨慎。