公募基金策略周报(11.09-11.15) 

　　稳健为主，强调灵活

　　王聃聃 张剑辉

　　基本结论

　　稳健为主，强调灵活——开放式基金投资建议

　　近一周国内宏观经济数据与市场表现背离，10月出口、投资、消费、用电量增速回升等多项数据均呈现继续回暖态势，但市场在海外市场带动下大幅下跌；而海外方面，美国、欧盟经济数据近一周表现差强人意，加之对美国财政悬崖、欧债危机等风险事件担忧，海外风险资产遭遇黑色一周。整体看，国内经济数据有逐渐见底的信号，但近期海外风险事件如美国财政悬崖以及希腊救助不确定性令欧元区担忧重燃，这些不确定因素均对A股情绪产生负面影响，令市场资金的观望氛围浓郁。短期我们预期A股市场仍以震荡行情为主。对于大类资产的配置，短期维持重内轻外的配置思路，重点关注国内权益类基金品种。对于基金投资建议：

　　国内权益类基金产品方面，在经济企稳迹象显现，加之近期海外市场带动市场大幅下跌后风险得到部分释放背景下，建议投资者在以稳健型品种作为核心配置的基础上，可利用弹性品种关注阶段机会。一方面，可从操作风格角度关注灵活型基金，包括较好的择时能力、对市场机会的动态把握等角度进行选择；另一方面，在经济处于反复筑底阶段，消费的后周期性和强周期行业的先行出清，国金策略认为市场风格偏向低估值周期品种，因此可配置部分低估值周期风格基金。

　　QDII方面，基于对欧债危机以及美国的财政悬崖问题担忧，加之近一周经济数据表现差强人意，本周QDII方面仍建议关注风险相对较小REITs基金品种以及有避险需求的黄金主题基金，具体可关注鹏华房地产、诺安全球收益、诺安全球黄金、添富贵金等基金。

　　固定收益类基金方面，短期配置仍以短久期品种为主。另外，临近年末可适当关注货币基金及理财基金的收益。

　　折价小幅提升，自下而上精选个基——封闭式基金投资建议

　　首先，传统封闭式基金方面，近期整体折价率小幅提升，截止到11月09日，传统封闭式基金整体折价率为12.18%。震荡市下难有系统行情，但是从到期年化收益率来看，部分基金仍具备一定优势。目前共有10只基金到期年化收益率超过8%，，建议投资者结合到期年化收益率、折价、投资组合、投资管理能力来等精选基金，具体可关注开元、普丰、天元、兴和、同益等基金。

　　其次， 对于稳健投资者，震荡市下，稳健份额提前锁定基准收益且收益稳健的避险功能更加凸显，而且岁末年初大部分产品临近定期份额折算时点，“分红效应”将逐渐开始在价格上有所体现，可重点关注固定期限的同庆800A、商品A、同辉100A，若市场继续下跌可适当关注银华稳进、信诚500A。

　　最后，在经济企稳迹象显现，加之近期海外市场带动市场大幅下跌，风险得到部分释放背景下，高风险偏好的投资者可利用杠杆基金把握反弹机会，但中长期经济下行压力仍将对反弹形成制约，因此，还需保持必要的灵活性和警惕性，可重点关注永续产品中银华锐进、信诚500B、广发100B，以及有限期产品中的瑞福进取、商品B等。

　　过去一周基金市场分析

　　全球主要股指普跌——过去一周基础市场简述

　　国内方面，本周(2012-11-09~2012-11-15)市场大幅下挫，上证指数收于2030.29点，下跌1.99%；深证综指收于805.91点，下跌3.1%。在此背景各板块均有一定跌幅。其中公用事业、金融、交通运输等板块表现相对抗跌，而房地产、消费品及服务、信息技术跌幅相对较大。

　　海外方面，在市场对财政悬崖、欧债危机以及欧美近一周数据表现差强人意背景下，全球主要股指全面下跌；美元指数收涨；大宗商品方面，黄金、白银、原油价格均收涨。

　　图表1：各类基金净值增长率(2012-11-09~2012-11-15，QDII基金计算期2012-11-08~2012-11-14)

图表1：各类基金净值增长率

　　图表2：行业指数表现(%)(2012-11-09~2012-11-15)

图表2：行业指数表现(%)

　　来源：国金证券研究所

　　市场再度下挫，基金净值全面下跌——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　近一周市场收跌，指数型基金一周收益率加权平均下跌2.3%，纳入统计的173只基金全面下跌，跌幅超过2%的基金占比为84%。其中申万沪深300、嘉实50、易方达50指数、周期ETF、价值ETF等大盘蓝筹风格基金相对抗跌。本周主动管理的股票型和混合型基金业随市收跌，其中股票型基金净值加权平均下跌2.45%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均下跌1.92%，混合-灵活配置型基金净值加权平均下跌2.09%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌1.46%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，近一周在公用事业、金融表现相对抗跌背景下，配置较多相关行业的基金如诺安动力、诺安平衡、汇丰中小盘、长信银利、长城品牌、新华行业、新华主题招商先锋等基金表现相对抗跌。此外，仓位相对较低的基金如盛利配置、汇丰2016、新华消费、平安先锋、兴全可转债、泰达预算、金鹰核心资源等基金表现也相对抗跌。

　　图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　LOF基金成交量持续下滑——偏股上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均下跌2.66%，同期净值加权平均下跌2.22%。基金净值方面，纳入统计的61只基金全面下跌，其中大摩资源、长盛同智、博时卓越、国投产业等基金表现相对抗跌。从二级市场表现来看，共有富国500、海富100、大成创新、兴全300、融通领先等5只基金实现正收益。从LOF基金成交来看，61只基金成交59万手，成交量较上周有所下降。ETF基金价格平均一周下跌2.35%，43只基金中仅国企ETF上涨6.38%实现正收益。

　　截至11月15日，LOF基金整体溢价0.49%；ETF基金整体折价0.02%。其中折溢价排名靠前的基金见表4。

　　图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率(%)(截至2012-11-15)

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　部分杠杆份额基金表现较好——固定收益类基金一周净值表现

　　近一周(2012-11-09~2012-11-15)债券指数中国债指数上涨0.07%，企债指数上涨0.16%，可转债指数下跌0.21%。全周债券-普通债券型开放式基金收益率加权平均下跌0.07%；债券-新股申购型开放式基金收益加权平均上涨0.1%；债券-完全债券型基金收益率加权平均上涨0.21%。其中各类型基金表现居前产品见表5。

　　14只封闭式债券型基金净值简单平均上涨0.13%，价格上涨0.78%，整体简单平均折价2.08%，其中信用增利、招商信用、建信信用折价率相对较高；而信用增利、鹏华丰润、建信信用到期年化收益率相对较高。

　　图表5：表现居前的各类债券型基金

　　本周纳入统计的21只债券型杠杆份额基金整体价格简单平均上涨1.71%。其中双佳B、双盈B、聚利B分别上涨8.49%、7.11%和3.83%表现相对较好。固定收益份额基金仅互利A和浦银增利A实现正收益。

　　从折溢价变化来看(截至11-15)，债券型杠杆份额基金整体折价率较上周有所下滑，不具备配对转换业务的杠杠份额基金中除了双翼B、回报B、增利B、双佳、汇利B溢价交易外，其余基金处于折价交易，其中利鑫B、添利B和信达利B折价率相对较高，分别为8.52%、7.88%和5.63%。而具备配对转换业务的3只杠杠份额基金中多利进取、互利B溢价交易，溢价率分别为66.64%和17.51%，而鼎利B折价0.7%。债券型固定收益份额基金均处于折价交易，其中不具备配对转换业务基金中聚利A和增利A折价率相对较高。

　　图表6：表现居前固定收益份额基金

　　来源：国金证券研究所 　天相数据

　　图表7：表现居前债券型杠杆份额基金

　　本周保本型基金净值加权平均下跌0.08%，25只保本型基金5涨9平11跌，其中鹏华保本、大成景恒、国投保本、金元保本等基金表现相对较好。85只货币基金万份单位收益平均为7.24，7日年化收益率平均为3.34%。

　　大宗商品主题基金表现居前——QDII开放式基金一周净值表现

　　海外市场方面，在市场对财政悬崖、欧债危机以及欧美近一周数据表现差强人意背景下，全球主要股指全面下跌。在此背景下，QDII基金净值加权平均下跌2.58%，纳入统计的60只基金6涨54跌。其中诺安全球黄金、嘉实黄金、国泰商品、信诚商品、添富贵金等大宗商品主题基金表现相对较好。

　　图表8：表现居前的QDII基金

　　来源：国金证券研究所 　　天相数据

　　固定收益份额基金表现较为稳健——股票型封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金下跌2.72%，25只封闭式基金(除停牌基金金泰)价格全面下跌，其中基金裕阳、基金开元、基金安顺、基金景福、基金天元等表现相对抗跌。

　　传统封闭式基金(除停牌基金金泰)整体折价率(按照11-09净值、价格计算)为12.18%，折价率小幅攀升。在平均剩余存续期2.15年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)7.23%。从换手率来看，封闭式基金中基金鸿阳和基金银丰的换手率较高。

　　图表9：价格涨幅居前的传统封闭式基金

　　图表10：传统封基折溢价变化(截至2012-11-09)

图表10：传统封基折溢价变化

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　从股票型分级基金表现来看，本周股票型杠杆份额基金价格简单平均大幅下跌4.75%。无一基金实现正收益。固定收益份额基金表现稳健，整体价格简单平均上涨0.25%。其中华商500A、银华瑞吉分别上涨5.87%和3.35%表现居前。

　　从折溢价变化来看(截至11-15)，股票型杠杆份额基金整体溢价率较上周有所扩大，其中具备配对转换业务的基金中除双力B、盛世B、同庆800B、商品B、同辉100B、瑞和小康、华商500B、银华瑞祥折价交易外，其余基金均溢价交易。股票型固定收益份额基金除银华瑞吉、同辉100A、华商500A、同庆800A、双力A、盛世A、中小板A、商品A小幅溢价交易外，其余基金均处于折价交易。而从具有配对转换业务的创新基金整体溢价率来看，共有兴全合润、建信双利、南方消费、泰达500、华商500等5只基金整体折溢价超过1%外，其余基金整体折溢价均在在1%之内。

　　图表11：表现居前的固定收益份额基金

　　图表12：表现居前的杠杆份额基金

　　来源：国金证券研究所 　天相数据

　　一周基金市场要闻

　　本周共有4只基金成立，工银信用A首募39.00亿、农银行业首募5.32亿、民生加银平稳增利首募12.69亿、建信纯债首募168.69亿。

　　本周13只基金进入发行期或即将进入发行期，中银纯债11月14日起发售；信诚7日盈11月15日起发售；方达月利A、华安货币A 11月16日起发售；金鹰货币A、嘉实纯债、长盛添利60天、财通保本、东方财经50、安信增长11月19日起发售；新华纯债添利、大成理财21天11月20日起发售；南方安心11月22日起发售。