金证券记者 管伟

　　近日，分级基金申万菱信[微博]深证成指分级基金进取份额(下称“申万进取”)的净值是否会跌破阀值为市场人士关注。以申万进取11月13日的净值为基准来计算，其距离0.1元的阀值仅需下跌约10.714%。

　　昨日沪深两市震荡下跌，申万进取跟踪指数深成指跌幅达到1.18%，根据测算，昨日申万进取净值或在0.103元左右，距离0.1元的阀值寸步之遥。

　　险守0.1元阀值

　　资料显示，申万菱信深圳成指分级基金成立于2010年10月22日，2010年11月8日起杠杆份额申万进取和稳健份额申万收益上市交易。截至今年9月30日，其母基金——申万深成份额约10.53亿份，申万收益和申万进取的份额均为35.75亿份。

　　受到周三深证成指大跌1.98%的影响，申万进取净值大跌15.15%，使得其截至11月13日的净值为0.112元，创下了所有公募基金单位净值的新低。

　　同时，由于该值接近《申万菱信深证成指分级证券投资基金基金合同》设定的0.1元阀值，申万菱信基金昨日晚间再次发布《关于申万菱信深证成指分级证券投资基金之申万进取份额可能发生极端情况的风险提示公告》，提醒持有者当申万进取净值跌至0.1元以下时，申万进取和其稳健类基金份额——申万收益份额将各负盈亏，申万进取的杠杆亦将暂时消失。

　　以申万进取11月13日的净值为基准来计算，其距离0.1元的阀值仅需下跌约10.714%，同时由于其10倍左右的杠杆作用，如果证券市场稍有下跌，其或首次触及阀值。

　　昨日，申万进取跟踪的指数深成指再次下跌，根据海通证券金融产品研究中心数据，目前申万进取的杠杆大约在10.03倍左右，该基金昨日收盘净值为0.117元，以申万进取最低股票仓位下限95%计算，昨日申万进取的净值大约为0.103元，险守阀值临界点。

　　溢价率高达259.82%

　　在二级市场上，截至11月13日，申万进取的成交价下跌0.015元或3.59%，收于0.403元，相比当天的单位净值溢价率高达259.82%，创下了杠杆基金溢价率的新高。昨日，申万进取的成交价格继续下跌，溢价率再创新高。

　　由于申万进取净值跌幅远高于其二级市场交易价格的跌幅，因此申万进取的溢价率在不断扩大。截至11月13日，申万进取的溢价率高达259.82%，在所有可上市交易基金的溢价率中排名第一。

　　另一方面，截至11月13日申万收益的单位净值为1.0570元，而其二级市场的交易价格为0.775元，上涨0.009元或1.17%，折价率为29.534%。

　　极端杠杆高达11倍

　　《金证券》记者了解到，目前国内股票分级基金一般分成三个份额，即母基金份额、优先类份额(即约定收益份额)、进取类份额(即杠杆份额)。其中母基金份额和一般的股票基金并没有太大的区别，不过可以按比例转换为约定收益份额和杠杆份额。约定收益份额一般净值收益率确定，比如一年定期存款利率为3.5%。杠杆份额通过支付这一“利率”向优先类份额借入资金，再去购买股票，实现杠杆效应。

　　申万菱信基金上述风险提示公告表示，当申万进取份额净值跌至0.1元附近时，最高净值杠杆率可能达到11倍左右，参与二级市场交易的投资人面临一定风险。不过场外持有本基金之基础份额的投资者不受极端情况的影响。

　　据了解，自今年8月20日申万菱信基金首次发布上述风险提示公告至今，该基金已经累计发布了18次类似公告。

　　大胆机构进场博取反弹   

　　今年以来市场震荡下挫，引发了市场对分级基金发生极端情况的关注。今年9月，分级基金银华鑫利曾跌破0.25元阀值，触发不定期份额折算，此一役，激进份额的投资者损失惨重，保守份额的持有人收益丰厚。昨日申万进取在二级市场上的换手率及成交额似乎让人看到了银华的影子。

　　昨日收盘，申万进取在二级市场的价格下跌5.20%，收于成立以来的最低点0.383元，换手率为7.63%，成交额为1.19亿元。

　　“申万进取逼近0.1元的敏感阀值，对申万收益和申万进取而言是一大利空。”分析人士同时认为，接近11倍的杠杆还是非常诱惑的。

　　“不排除有大胆的投资者博取反弹。但如果A股市场继续调整，面临的风险也可想而知。”不过，该人士同时表示，申万收益的分级结构和银华鑫利具有明显的不同，并非“到点折算”，而是“同涨同跌”。