好买基金研究中心

　　公募基金周报

　　市场回顾

　　一、基础市场

　　上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于2069.07点，跌47.98点，跌幅为2.27%；深成指收于8356.67点，跌323.01点，跌幅为3.72%。大盘股强于小盘股。中证100下跌2.49%，中证500下跌4.08%。上周，23个申万一级行业全部下跌，其中，交运设备、家用电器、公用事业表现居前，跌幅分别为1.09%、1.51%、2.02%，食品饮料、电子元器件、化工表现居后，跌幅分别为4.58%、4.60%、4.63%。

　　上周，中信标普全债指数上涨0.08个百分点。

　　上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌2.12%，标普500下跌2.43%；道琼斯欧洲50 下跌1.56%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌3.29%，印度孟买下跌0.43%。

　　二、基金市场

　　上周，各类型基金中除货币型基金外均下跌。其中，股票型、开放式指数型和混合型基金跌幅居前，跌幅分别为3.13%、2.98%和2.63%。

　　上周，股票型基金中除银华中小盘精选收益持平外其余均收跌。金元惠理新经济主题、中银主题策略跌幅相对较小，分别为0.20%和0.30%；混合型基金中排名居前的为银河收益、申万菱信[微博]盛利配置、安信灵活配置，涨跌幅分别为0.02%、-0.31%和-0.40%；封闭式基金中排名居前的为富国新天锋、广发聚利、易方达永旭添利，涨幅分别为0.39%、0.35%和0.30%；QDII中排名前四的均与黄金主题类相关，其中诺安全球黄金、嘉实黄金以2.74%的涨幅排名第一。

　　上周，债券型基金中，光大收益A、国联安信心增长A、泰信周期回报表现居前，涨幅分别为0.39%、0.38%和0.37%；货币型基金中，建信货币以0.15%的涨幅居首，申万菱信货币和东方金账簿货币涨幅其次，分别为0.08%和0.07%。

　　上周，分级股基进取份额全部收跌。其中，泰信基本面400B跌幅相对较小，为0.10%。杠杆排名前三的分别是申万菱信深成进取、信诚中证500B、国联安双禧B中证100，杠杆大小分别为9.25、5.20和3.21。

　　焦点点评

　　一、发改委：有信心实现全年GDP增长7.5%目标

　　11月10日，十八大新闻中心举办关于中国经济和社会发展情况的记者会，国家发改委主任张平在会上表示，我国经济在国内外错综复杂的背景下还是保持了平稳较快的增长。去年，“十二五”第一年，我们的经济增长了9.3%，今年仍然还是一种困难比较多、挑战也比较大的背景，我们还是有信心实现年初确定的目标，经济的增长可以在7.5%以上。

　　点评：今年受欧债危机等外围影响，我国外贸净出口对GDP增长形成负作用。但内需增长，尤其是投资拉动作用明显。未来，在经济结构的转型过程中，继续扩大消费内需将会是持续发展目标。

　　二、证监会：股息红利税将差别化征收

　　证监会新闻发言人10日举行通气会，就股息红利税征收、科技成果入股、提高人民币合格境外机构投资者(RQFII)额度等热点问题回答了记者的提问。

　　该发言人说，这次税收政策调整，主要是针对投资者从上市公司取得的股息红利按照持股期限长短，实行不同幅度的应纳税所得额，持股期限越长减计应纳税所得额越多，税负越低。税收政策的杠杆作用将引导投资者长期持有股票，高派红公司将受到市场的更多关注。有关部门正积极推进相关技术准备工作，条件具备后新政策很快就会公布实施。

　　点评：股息红利税差别化征收将有助于引导投资者长期投资于股市，鼓励上市公司分红。此外，本次通气会上，新闻发言人还就增加RQFII额度给予了肯定。该举措的实施将会对A股市场形成一定利好效应。

　　三、10月CPI涨幅创33个月新低 年前CPI或温和回升

　　2012年10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.7%，同比涨幅创33个月新低。其中，城市上涨1.8%，农村上涨1.5%；食品价格上涨1.8%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨1.5%，服务项目价格上涨2.3%。1-10月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.7%。

　　点评：由于食品价格占CPI逾三成比重，10月食品价格环比下降0.8%是CPI创出新低的主要因素之一。物价的稳定为央行的货币政策预留出空间。不过，目前来看，央行短期内继续依靠逆回购平滑资金面的可能性仍旧较大。

　　四、

　　PPI环比升0.2%

　　工业经济继续企稳回升

　　2012年10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.8%，环比上涨0.2%。工业生产者购进价格同比下降3.3%，环比上涨0.1%。1—10月平均，工业生产者出厂价格同比下降1.6%，工业生产者购进价格同比下降1.7%。

　　点评：虽然10月PPI同比下降2.8%，但五个月来首次环比回升，可能预示企业投资和经营活动开始活跃。

　　五、奥巴马呼吁国会众院迅速批准延长中产减税政策

　　美国总统巴拉克-奥巴马周五呼吁国会众议院迅速通过延长中产阶层减税政策的提案。在白宫发表的五分钟的讲话中，奥巴马主动提出妥协，但同时坚持自己的主要立场不变，也就是任何有关“财政悬崖”的协议都必须将提高富裕人群税收的内容涵盖在内。

　　点评：所谓美国“财政悬崖”是指，布什政府在2001年至2003年期间实行的并在2010年末延长的减税措施将于2012年底结束。如果不采取新的减税措施，美国人民税务负担将显著增加。虽然增加税收有利于缓解美国政府的负债，长远来看有利于经济的健康发展，但短期来看则会对美国经济增长造成巨大的打击。

　　好买观点

　　一、上下两难 市场仍将维持震荡

　　上周，受海外市场动荡影响，股指震荡回落。上周五公布的CPI、PPI等数据进一步显示我国宏观经济正趋于好转。近期监管层释放的利好政策或对本周市场产生积极作用。

　　宏观方面，10月全国居民消费价格总水平同比上涨1.7%，同比涨幅创33个月新低；全国工业生产者出厂价格同比下降2.8%，4月份以来首次出现环比回升。物价的趋稳一方面表明我国经济正逐步好转，另一方面也为货币政策提供了调控空间。目前，三季报对股价的风险已基本释放。随着我国经济增速“触底”信号的明确，市场的投资热情有望进一步修复。

　　政策方面，上周末证监会新闻发言人就股息红利税差别化征收以及提高RQFII额度的表态很可能会对后市产生积极影响。不过，短期来看，随着年底的临近，资金面仍将趋于紧张。由此产生的预期可能会导致投资者对四季度市场观望情绪的增加。

　　基金方面，上周偏股型基金的持股仓位有所回落，平均下降了153个基点，当前仓位为78.30%。配置比例位居前三的行业分别为医药生物、餐饮旅游和食品饮料；信息设备、有色金属和黑色金属三个行业的配置比例居后。从基金的减仓操作和重仓行业来看，目前机构投资者对市场仍持较为谨慎的态度。

　　外围方面，奥巴马的连任消除了美国政治上的不确定性。但迫近的美国“财政悬崖”问题无疑是当前全球投资者关注的焦点。目前来看，虽然中产减税政策有望得到进一步延长，但在相关提案正式通过前，美国财政政策的不确定性可能仍旧对市场短期产生不利影响。

　　综上所述，股指本周仍将在2000点至2130点附近维持震荡，上升和下降空间均有限。趋势性行情的出现仍有赖于投资者对我国经济增长信心的进一步提升。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于141.94点，较前周上涨0.16%；中债国债总财富指数收于142.70点，较前周上涨0.22%，中债金融债总财富指数收于141.91点，较前周上涨0.09%；中债企业债总财富指数收于124.45点，较前周上涨0.13%；中债短融总财富指数收于129.62点，较前周上涨0.07%。总体而言，国债表现较好。

　　上周国债收益率整体下移，中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率收于2.9406%，下行1.77个基点，十年期国债收益率为3.5623%，下行2.56个基点。信用产品方面，收益率均小幅上行。银行间一年期AAA级企业债收益率上行5.24个基点，10年期上行3.16个基点，分别为4.2732%

　　和5.1424%。AA级一年期收益率上行1.24个基点，10年期上行2.16个基点，分别收于5.0032%和6.4024%。信用利差方面，长短端均扩大，总体处于历史高位。1年期AAA级信用利差为1.3326，较上周扩大7.01个基点，

　　10年期AAA级信用利差为1.5801%，较上周扩大5.72个基点，但均较大幅度高出历史均值。

　　资金面上，上周央行发行4220亿逆回购、加上100亿票据到期，合计投放量为4320亿元，对应逆回购到期5330亿元，实际净回笼1010亿元。7天质押式收盘维持在3.220%的水平，资金面仍然维持着紧平衡的局面。

　　基本面上，日前公布的CPI、PPI数据显示，CPI受食品价格尤其是蔬菜价格带动，CPI环比下跌，同比创下本轮通胀回落的新低点，短期内通胀没有明显压力。PPI环比由负转正，同比跌幅收窄，上游产业价格涨幅相对较高，企业去库存的力度可能减弱，有利于总需求和企业盈利的恢复。

　　总体来看，从基本面上近期公布的一系列指标，均显现经济企稳并开始好转，通胀仍处于低位，未见明显压力，在这种情形下，央行可能会采取不降存不降准的观望姿态。在选择债券型基金时，主要选择中高等级信用债占比较多的纯债型基金，对于风险承受能力强的投资者，可关注可转债。

　　三、QDII基金投资策略

　　上周五美股小幅低开，收盘微涨。截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨4.07点，报12815.39点，涨幅为0.03%；纳斯达克[微博]综合指数上涨9.29点，报2904.87点，涨幅0.32%；标准普尔500指数上涨2.34点，报1379.85点，涨幅为0.17%。由于周三、周四连续两个交易日大幅下跌，全周美国三大股指累计下跌幅度均超过2%，道指下跌2.1%，纳指下跌2.6%，标普500下跌2.4%。

　　11月9日结束的这一周，是今年美股市场第三季度业绩报告集中出台的最后一周。 总体来看，虽然每股收益仍符合市场预期，但是企业经营收入无法让人满意，一些全球知名企业的业绩情况助长了投资者的悲观情绪。

　　虽然企业财报令人失望，但是近期公布的多项经济数据利好：(1)美国密歇根大学和路透社9日联合发布的报告显示，美国11月份消费者信心继续提升，终值为84.9，高于10月份的82.6，好于经济学家平均预期的82.9，是2007年7月以来的最高水平。(2)美国商务部周五表示，美国10月进口价格提高0.5%，连续第三个月录得增长。据彭博社的调查，经济学家对此平均预期为环比增0.1%。9月份的涨幅为1.1%。(3)11月8日，美国劳工部公布，在截止11月3日结束的一周中，首次申请失业救济金人数减少8000人，按季度调整的总数是35.5万，低于36.5万的经济学家平均预期。目前看来，美国就业市场正在逐步好转，消费者信心就随之攀升，表明当前缓慢而不平稳的经济增长在持续改善。

　　大宗商品方面，纽约原油、黄金期货价格均收盘上涨。纽约商业交易所(NYMEX)12月份交割的轻质原油期货价格上涨98美分，报收于每桶86.07美元，涨幅为1.2%。在全周的交易中，纽约原油期货价格上涨了1.4%。纽约商业交易所(NMEX)下属商品交易所(COMEX)12月份交割的黄金期货价格收盘上涨4.90美元，报收于每盎司1730.90美元，涨幅为0.3%。在全周的交易中，纽约黄金期货价格上涨了3.3%。

　　由于奥巴马连任，美国货币政策的不确定性得以消除，市场关注的焦点很快转移到了“财政悬崖”的问题。目前，两党对于提高税收方面存在明显分歧，两党在对于削减国防开支方面都持保留态度。但考虑到美国经济面对潜在的衰退风险，国会两党最终还是会做出让步的。目前来看，美国经济复苏明确，因此我们建议投资者长期重点配置美国权益类产品。此外，在奥巴马的任期内，美联储的宽松货币政策有望延续，对黄金形成一定利好，因此建议投资者在重点配置美股QDII基金的同时适当配置黄金主题的QDII基金。