德圣基金研究中心 

　　基础市场：市场震荡下行 投资者情绪略显纠结

　　本周市场向上冲刺失败，沪深两市双双下跌，成交量没有放大，风险事件云集的背景下投资者较为谨慎，从盘面上看，中小盘类的股票跌幅最大(见表1)，中大盘类股票表现较好，石化、造纸跌幅最大(见图1)，金融保险板块护盘，国债延续了上周的良好表现，企业债稍差，市场情绪略颇为压抑。

　　表1：一周市场指数概览(11.02-11.08)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　图1：一周证监会行业涨跌变动(11.02-11.08)

图1：一周证监会行业涨跌变动(11.02-11.08)

　　数据来源：德圣基金研究中心整理

　　基金市场：股基投资效果偏弱 + 持续关注选股型蓝筹风格基金 

　　本周沪深两市震荡收跌，投资者乐观情绪受到打压，行业走势分化的情况下本周基金投资效果差异较大。从数据统计来看，偏股方向基金下跌2.68%，指数型基金下跌2.63%(见表2)，债市表现平稳。

　　基于股票市场的下跌，本周股票型基金业绩投资效果较差，无一基金取得正收益，成长风格基金业绩下跌较多，而蓝筹风格基金整体抗跌性显著。

　　本周债市表现平稳，其中信用债小幅下跌，国债延续上涨，多数期限走势平稳。央行继续进行逆回购来对冲本周5000亿资金的到期量，银行间同业拆借利率走势顺势回落。

　　本周基金市场整体表现较差，中小盘成长风格基金业绩回落，蓝筹风格基金业绩抗跌，分级结构化产品表现平淡。偏债方面，信用债本周表现较弱，国债继续走高，逆回购操作仍是央行管理流动性的主要方式。市场在面临平台位置时的犹豫可能会打压投资者情绪，但是在党代会结束之前的这段时间内，小幅的波动应该仍为主基调。对于债券市场我们仍相对乐观，可以适当配高等级信用债基和可转债方向基金。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(11.02-11.08)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　基本面：“三重顶”坐实股指下行 多头力量仍需积累

　　具体本周来看，影响本周市场走势的因素主要有以下几个方面，国内方面，其一，本周沪深两市有27家公司的限售股解禁，涉及84.47亿解禁股份，按照11月2日的收盘价计算其市值为888亿元。单从周解禁金额看，这是年内单周最高水平；其二，9月末央行外汇占款为235297.01亿元人民币，较8月份增加20.38亿元；其三，人民币兑美元交易价格9月初至今已累计升值1.75%，连续6个交易日中第5次涨停，完全抵消了今年前8个月0.86%的贬值幅度；其四，胡锦涛同志在十八大报告中提出，实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2020年翻一番。国外方面，其一，奥巴马成为二次大战以来第二位在失业率高于6%之际还能连任的美国总统；其二，希腊议会勉强通过了总额上百亿欧元的一揽子财政紧缩错，目的是藉此向外部国际债权人请求发放更多的援助款，来度过财政困境。

　　新华基金[微博]认为值得一提的是，上周公布的10月份中国制造业采购经理指数为50.2%，比9月份上升0.4个百分点，重回到荣枯线之上，符合市场预期。近段时间的宏观数据均表明经济是有改善迹象，不过并没有显著超越季节性因素，所以市场对仍此存有较大分歧。其次，三季报显示社保仓位达到历史新高，同时近两日四大行频现大买单，对“国家队”出手的猜测也较为集中。

　　天治基金判断11月份经济数据会在本月水平上继续反弹，但还不构成快速回升的基础，未来中国经济仍将经历年关临近的资金考验后，才能给予进一步的定论。同时，短期市场维稳行情空间有限，尤其是资金面与政策面进一步刺激动力不足，经济基本面转暖仍需要等待与确认。未来行业配置中周期性行业相对收益将有所提升，其中房地产行业值得关注，作为周期性行业中库存与产能周期调整最早的行业，且龙头公司对于明年业绩基本锁定，属于估值与弹性兼备的行业。

　　大成基金[微博]认为从目前情况来看，短期经济数据出现回暖的概率较大。不过，市场信心仍然不足，对经济向好的持续性存在很多分歧；另一方面，近期维稳预期对市场的干扰较大，影响后续走势的不确定因素仍较多，预计短期仍将维持震荡格局。在流动性方面，大成基金认为存在一些积极因素。首先，境外资金的持续净流入能在一定程度上舒缓投资者对资金面的担忧心理。

　　德圣基金研究中心认为，本周市场风险事件较多，中美两国政府换届以及希腊紧缩计划的投票都在影响着投资者的情绪，市场在党代会召开前夕下挫，显示出投资者的谨慎态度，但是我们倾向于认为短期事件的打击其持续性值得商榷，因为一方面的确有一些经济数据在改善，诸如PMI指数，经济也出现了复苏迹象，短期难以证伪；另一方面，市场估值以及投资情绪均在底部徘徊，A股向上的博弈空间丰厚，宽松维稳政策的预期也将对市场形成支撑。

　　值得大家关注的是10月份产业资本出现年内首次月度净增持，民营大股东以及汇金等中央企业对于大盘蓝筹的增持，对于市场来说是一重大利好。尽管从中长期的角度来看，由于目前还没有确定的证据显示国内经济已开始走出衰退周期，股市中长期运行格局总体偏弱，但是市场仍然存在结构性的机会。总的来说，我们对市场并不过分悲观。

　　市场投资机会：周期股+大消费类优质机会仍在，债市有望逐步回升

　　本周市场维持震荡下行，从一周基金经理的观点来看，周期类股票以及大消费成长股的回调带来的介入机会颇受基金经理的青睐；债市方面，尽管近期债市出现了一定的回调，但是基于债券市场的确定性高于股票市场，加上全年的基本面和政策面利好于债券，较其他权益类产品债券有着更稳定的收益和更低的风险，在消化了兑现收益的需求之后，债市有望在未来的一段时间内回升。

　　国海富兰克林基金认为，中国潜在经济增速下滑可能持续较长的时间，基于企业盈利反转的系统性机会可能在2－3年内都难以到来。在悲观预期较为充分的基础上，换届选举造成预期波动有利于行情朝有利的方向演进，如果改革的议题充分展开，甚至会出现趋势性的升幅。我们对此表示乐观。在行业选择上，基于风险偏好扩大的选择，保险、证券、银行、商业零售等前期跌幅较深的板块可能会是较好的选择。另外，能够脱离周期影响的成长股，可以给予更高的溢价。

　　南方基金认为在股市筑底过程中孕育着结构性机会，一是流动性改善过程中，周期类行业的相对收益可能大于非周期，但本轮流动性改善的特点是方向明确但速度可能低于预期，因此非周期与周期的配置目前保持相对均衡可能更佳；二是经济增长驱动力从过度依赖投资，转向内需消费、服务业驱动并重，持续为相关行业带来需求增长超越GDP的投资机会；三是人口步入老龄化社会、全球医药制造行业继续结构性转移到中国、医疗保险覆盖面和支付标准的逐步提高，为健康相关产业带来的投资机会。

　　南方基金认为市场对信用风险担忧情绪的回升，三季度信用债市场回调力度较大。但是，经过一个季度的调整，目前信用债的收益率又回到了历史中位水平。一方面，虽然目前宏观经济和通胀企稳，但经济复苏力度有限、通胀难以大幅回升，这对于信用债投资比较有利；另一方面，四季度信用债的供给偏大，在供需压力下，信用债收益率短期难以出现趋势性下行，这为信用债配置提供了良机。

　　基金投资策略：优选选股型基金 等待债市回暖

　　偏股方向投资策略：优选选股型基金 继续关注蓝筹风格+分级产品

　　本周股市下跌，偏股方向基金业绩跟随市场走弱，股票基金净值指数周跌幅为2.68%。目前来看市场具备一定的结构性特征，尽管未来市场交易性机会在未来一段时间内仍将存在，但我们并不建议投资者去全仓跟进，中长期内还是以选股型基金配置为主。

　　基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，虽然本周市场下跌，但是个股行情仍有差别，因此可以适当关注选股型基金。

　　偏债方向投资策略：关注增强型债基品种

　　本周债市较为平稳，尽管近期债券市场出现了一定的回调，但是整体的宏观环境仍然有利于债市的投资，短期资金面的持续改善进一步巩固债市后市趋势。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，尤其是增强投资的一级和二级优质债基。