德圣基金研究中心 

　　兴全商业模式股票基金：在结构性行情中掘金成长股

　　股市步入谷底，新发股基迎难而上

　　2012年在经济持续下滑，股市制度改革的背景下，股市表现持续低迷。在年初受益政策松动大盘股引领一波反弹后，经济持续疲软，政策力度不及预期，使得股市进入漫漫寻底之路。二三季度股市一路向下，大盘股表现低迷。进入四季度股市表现仍然低迷不振，持续徘徊在2000点附近的谷底。目前来看，导致股市低迷的核心因素仍未发生根本性的改变。经济周期性下滑与长期增长趋势衰退叠加，政策和制度改革的动力也尚不明朗，都在困扰着投资者的信心。

　　从近期的数据来看，经济低迷的迹象从投资和进出口进一步蔓延到消费。经济增长的动力不足，部分周期性行业的去产能化压力延续，经济底部徘徊和企业盈利下滑的趋势短期难以改观。同时市场供求矛盾仍未得到有效缓解。市场参与者信心的稳定和恢复不仅需要经济基本面的配合，在此之外的关于经济、社会和资本市场的制度设计对整个市场信心的长远影响也至关重要。

　　然而从长期来看，股市已逐步步入长周期的谷底；在极低的整体估值下，经济数据的小幅回暖随时可能带来股市的阶段性反弹。虽然目前难以预见股市反转的契机，但中期来看，制度性变革和经济周期从谷底回升将会带给股市复苏的动力。从谷底逐步回升的阶段，股市难有系统性的大行情，结构性的反弹和个股性的投资机会将继续占据主导。

　　在股市谷底时期权益类投资十分低迷，而兴业全球基金选择在股市底部发行股票型基金。虽然面对艰难的市场环境，但从长期的规律来看，股市极度低迷的时候往往是权益类基金较好投资的时期。市场低迷提供了足够多的个股选择机会，而能否把握这种投资机会则要看基金产品的投资思路和基金团队的投资能力。

　　兴全商业模式基金：专注自下而上选股，挖掘个股长线价值和结构行情

　　兴业全球商业模式基金是一只标准的股票型基金，基金股票资产配置比例为60%～95%。该基金以挖掘、筛选具有优秀商业模式的公司为主要投资策略，提出典型的选股型投资理念。

　　选股型基金在结构性行情中具有一定优势。兴业全球商业模式基金进一步把提出了“商业模式”选股思路，即优选那些具备优秀商业模式，具备可持续成长潜力的上市公司，获取长期成长的超额收益。该基金提出商业模式选股，试图把握个股长期战胜市场超额收益的根源，即具备卓越商业模式的公司才能在竞争中不断壮大，保持持续业绩增长。该基金认为，我国正处于产业结构升级的重要发展阶段，现有公司之间的竞争，已经不是产品之间的竞争，而是商业模式之间的竞争，而多数拥有优秀商业模式的公司最终能获取超过同行的业绩表现，有能力和潜力成为行业龙头，最大程度地获取该行业的超额收益。

　　从优选商业模式着眼，该基金主要关注新兴产业新的商业模式，以及传统产业转型带来的商业模式创新，两类公司都可能产生超预期的高增长或长期可持续成长。投资方向上，重点关注新兴产业、消费升级、服务业、科技信息行业、物流业、转型产业等相关行业。

　　兴业全球基金总结出这一核心选股理念，同时提出了具体的分析商业模式的框架和定量、定性的投资方法。该基金将以定性的方式考察上市公司是否具备稀缺性、较难以模仿的商业模式，并在某些业务流程、经济绩效方面能量化的则进行量化。用整体法(如对价值涉及三个层面进行综合评判)来考察商业模式的优劣，考察各要素之间的有机联系，并综合考虑企业的资源与特质，以判断其基于商业模式可最终发挥出的经济效益。

　　考虑到未来中国经济和股市都面临转型，大的趋势性或行业性投资机会在未来数年内难以主导市场，而各行各业中优秀的个体公司则不乏投资机会。因此，兴全商业模式的核心理念是自下而上精选个股，挖掘个股的长线投资价值以及结构性行情中的个股机会。

　　优秀管理团队，长期业绩重于短期表现

　　兴业全球是业内一家专注于权益类投资管理的基金公司，其突出特点是追求较小波动下的长周期业绩，短期业绩并不突出，但稳定的超额收益长期累积，旗下基金整体的长周期业绩表现出色。

　　兴全商业模式基金的拟任基金经理董承非是兴业全球基金的王牌基金经理。其管理的兴业全球视野在五年周期内业绩名列行业前茅。风格稳健，注重风险控制，能力全面，自上而下资产配置和自下而上选股兼顾是其主要特点。

　　而另一位拟任基金经理吴圣涛则有着丰富的新兴产业投资经验。之前任职的东吴基金[微博]曾以新兴产业作为主攻投资方向；在担任东吴新经济、东吴创业基金经理两年期间，在新兴产业个股选择和趋势把握上有着不错的表现。

　　二人组的配合在兴业全球传统上良好的资产配置和行业选择上重点加强了个股精细化选择能力，其业绩表现值得期待。

　　总体而言，考虑到股市处于长期谷底，投资机会正在逐步显现，在股市谷底发行的新基金值得中长期布局的积极型投资者关注。新基金的建仓期将有利于风格稳健的兴全管理团队选择恰当的建仓时机。而专注于个股选择、着眼新兴产业与传统产业升级的投资方向则与股市未来的发展方向想契合。