----好买基金仓位测算报告

　　截至2012年10月30日，共有469只偏股型基金(294只股票型和175只标准混合型)纳入本期统计范围。根据好买基金研究中心仓位测算结果，本月偏股型基金的仓位水平与上月相比继续上升，当前偏股型基金的平均仓位为79.16 %，较前一周增长了0.35个百分点，与前一月相比仓位则提升了1.87个百分点。

　　一、偏股型基金整体仓位

　　(一) 基金继续增仓

　　10月份，虽然市场的数据整体上并不悲观，但是由于对于经济继续下行和政策不确定性的担忧，市场明显表现出了犹疑的心态；资金面还是比较紧张，央行仍在使用逆回购操作调节市场的流动性，不过本月大量的逆回购到期还是冲淡了调节的效果，资金面在月末又回到了高位，在这种局面下，多空双方的分歧相对较大，市场也呈现出前高后低的运行轨迹，最终小幅收低。截至10月30日，上证指数收于2062.35点，未能延续前一个月的上扬态势，单月下挫了1.14%[1]。从具体走势来看，指数呈现倒V型走势，虽然曾在10月的中上旬稳步上升，但是进入下旬之后由于市场预期逐步落空，指数上行受阻，转为迅速下跌，前期涨幅被蚕食殆尽，最终收跌。本月行情中，虽然股指未能收涨，但基金却没有减低持仓，偏股型基金的仓位水平除了在月初略低之外，在全月其他时间中都围绕历史平均水平波动，并在月末出现了小幅提升。具体来看，偏股型基金在月初几天的仓位较低，未达75%，但进入10月中旬之后仓位迅速回升到77%左右，并于月末突破了79%，达到全月高点。如果剔除指数市场波动造成的被动仓位变化，本月偏股型基金主动增仓的幅度为1.80个百分点。10月末股票型基金和标准混合型基金的仓位分别为83.84%和71.74%，都超越了历史平均水平，其中股票型的仓位偏离为2.24个百分点，标准混合型为2个百分点。与月初水平相比，两类基金的仓位也都小幅提升，分别主动加仓了0.64和0.94个百分点。[1] 数据截至10月30日。

　　(二)当前仓位分布

　　10月份虽然经济基本面仍未走出衰退，但是下滑的速度有了明显的改善，特别是9月的投资数据明显改善，社会融资总量明显上升，资金面也出现了一些积极的变化，国家通过逆回购将10月大部分时间内的回购利率压倒了3%以内，不过由于政策面还是存在较多的不确定性，因此也是限制了股指的上扬，市场全月以震荡走势为主。从基金持仓情况来看，在市场波动中，基金的持仓却有了进一步上升，目前已小幅超越了历史平均水平。截至10月30日，基金整体仓位保持在中性偏高，其中持仓9成以上高仓位偏股型基金占比大幅提高，不过大部分产品还是将持股比例维持在70%~80%左右。与上月相比，基金仓位的分布继续向高仓位倾斜，平均主动增仓的幅度约在1.8个百分点左右。

　　(三) 主动调仓幅度分布

　　与前一周相比，基金仓位进一步小幅走高，增仓在5个百分点以内的基金占比超过了70%。其中，减仓基金仅占基金总数的四分之一左右，减仓幅度也大都集中在5个百分点以内。就不同类型基金而言，仓位增减的力度基本一致，持仓上升的股票型和混合型基金占比分别为74.49%和75.43%。不过需要注意的是，有超过5%的主动股票型基金进行了5~10个百分点的减仓。

　　与前一月数据相比，偏股型基金仓位还在继续上升。增减仓幅度在5%以内的基金占比都比较高，分别达到了全部产品的26.23%和25.16%。此外，增仓在5~10个百分点之间以及10个百分点以上的偏股型基金也分别占了14.93%和16.84%。较上月下调仓位的基金约占总数的四成左右。从基金类别角度来看，混合型基金的增仓倾向更加明显，有57.71%的混合型基金增加了持股仓位，而同期增仓的股票型基金占比约为56.46%。

　　二、偏股型基金行业配置

　　(一) 当前行业配置[1]

　　本月CPI回到2以下，通胀短期内又趋于稳定，但PPI却再创新低，经济仍缺乏活力，10月份汇丰PMI初值为49.1，较9月的47.9回升1.2个点，种种迹象表明经济下滑确实正在逐步减速，但何时出现拐点仍具有很大的不确定性。另外，三季度GDP数据为7.4，实现全年GDP7.5的增长目标难度不大。短期内资金面虽然仍在继续宽松，9月的M2数据达到14.8，创年内新高，但回购在压低资金成本上的效果有限。在这种局面下，股市无论是回暖还是下跌都存在较多的阻力，震荡成为大概率事件。从具体的行业分布上看，偏股型基金的持股集中度进一步提高，继9月之后，资金仍在继续流入医药生物、食品饮料、金融服务和餐饮旅游板块，而农林牧渔、综合、房地产和轻工制造等板块则遭遇了减持。总的来说，虽然股指仍然在低位徘徊，未出现冲高迹象，但基金对持仓的布局已体现出了部分衰退末期的特征，除了医药生物和食品饮料外，前期超跌周期性板块的权重也正在逐步增强。[1]偏股型基金对单个行业配置比例的历史变化情况请见本文附录。

　　(二) 主动行业调仓

　　与上周相比，偏股型基金主动增仓幅度较大的行业有医药生物、餐饮旅游和采掘三个行业，仓位涨幅分别为310、196和101个基点。基金主动减持较多的板块有交通运输、食品饮料、纺织服装和机械设备，仓位分别降低了147、140、92和90个基点。

　　从月度调仓来看，机构投资者在本月的行业配置体现出了衰退期末端的些许特征，虽然增配行业中仍有医药生物这种典型的防御板块，但是金融服务和餐饮旅游行业也获得了大幅增持，这种配置方式可以被认为是体现了经济衰退已经快要结束，在衰退末期除了适当的防守外还应当增持前期超跌的周期性蓝筹股并回避部分成长股补跌的投资逻辑；而农林牧渔、综合、食品饮料和房地产等板块的仓位占比则出现了一定的下滑，显示出除了规避政策风险外，机构投资者的防守心态已开始逐步松动。

　　三、不同规模基金仓位

　　(一)  当前仓位

　　本月经济基本面的困局仍在，9月的企业盈利、工业增加值等指标虽然较8月有所反弹，但还是没有传达出足够强劲的底部信号。资金面的紧张情况在月中有所改善，7天回购利率在本月的大部分时间内都保持在3%以下。不过由于政策面上还存在一些不确定因素，市场对于政府刺激能否持续的信心不是很足，因此等待情绪较强，在一定程度上令10月的A股市场没有表现出明确的趋势性，仍以震荡态势为主，但是从机构投资者的表现可以看出其对于后市还是相对比较乐观的，持股仓位大都逐步提升，准备迎接可能到来的反弹。从不同规模的基金来看，中型基金的仓位水平仍相对较低，而小型基金的仓位则相对比较高，截至10月30日，中型偏股型基金的平均仓位为76.88%，而大型和小型基金的仓位则分别为78.42%和80.06%。股票型基金中，中型基金的仓位高于大型基金，达到82.21%，但仍低于小型基金84.35%的持仓水平。另一方面，混合型基金中大型产品的仓位达到了74.64%，高出中小型混基仓位水平约3个百分点。

　　(二) 主动调仓幅度

　　从调仓方向上看，虽然10月指数未能延续9月的上扬走势，但是机构投资者仍小幅提升了其持股仓位基金仓位也开始提升。与上周相比，偏股型基金的平均增仓幅度约在40个基点左右。在不同规模的基金中，大型基金的增持幅度最高，仓位上升了2.17%；中小型基金仓位的周增幅比较小，分别为1.38%和0.46%。而从不同类别的基金来看，股混基金的在增仓方向上一致性较高，但值得注意的是，大型股票型基金的增仓幅度显著超过其他品种，达到2.71%。与上月相比，虽然从结果上看基金仓位上升的幅度不大，但实际上各类型基金的主动调仓幅度都在5个百分点以上，其中大型股基的加仓幅度较高，超过了6个百分点；大型混基的增仓幅度则相对较弱，仅为3.85个百分点；其他类型的增仓幅度大多维持在5%6%之间。

　　四、基金公司当前仓位及变化

　　截至10月30日，67家基金公司中股票仓位达到或超过80%的有34家，较上月增加了6家，其中仓位最高的是富安达、天弘、民生加银、申万菱信[微博]和信诚五家公司，仓位都超过了89%。而金元惠理、泰信、建信、中银和浙商五家公司的仓位较低，持仓都在68%以下，不过本月中并未出现仓位在6成以下的基金公司。与9月相比，本月绝大部分基金公司仍维持了增仓态势，共有58家基金公司提高了持股比例，占比与上月基本持平。其中仓位增幅较大的有长安、东方和国联安基金[微博]，仓位增幅分别为16.16%、15.28%和12.46%；而浙商、方正富邦和泰信三家基金公司则进行了一定程度的减仓，仓位分别下跌了1.94%、8.41%和9.45%。