□记者 韦夏怡 北京报道

　　随着基金三季报的披露，基金经理对于四季度宏观经济和行业走势的展望再度成为市场关注焦点。针对目前市场环境，基金经理多数持乐观谨慎的态度，把握市场结构性机会仍是下一步投资重点所在，周期板块、新兴行业和消费行业依然是未来投资配置的关注点。

　　机械金融地产遭减持

　　在刚刚过去的三季度，基金的持股情况出现了较大变化。据天相投顾对基金季报的统计，基金持股结构调整发生重大变化，机械设备、金融保险和房地产板块成基金减持幅度最大板块，三季末基金持有这三大行业市值占净值比例较二季末分别下降1.52个、1.51个和1.44个百分点，三大行业被基金合计减持达4.47个百分点。

　　重仓股方面，三一重工[微博]成基金三季度减持幅度最大个股，重仓该股的基金数从二季末的28只大幅减少到三季末的6只，招商银行、浦发银行、金地集团、中联重科、民生银行、保利地产[微博]、苏宁电器[微博]、广发证券和招商地产[微博]也进入基金减持前十大个股之列，重仓这些股票的基金数均大幅下降。对于周期股被大幅减持，“当前经济增速处于逐步放缓过程中，周期性行业面临较大的业绩压力，难以出现趋势性行情。”一位市场人士指出。

　　而另一方面，医药生物依旧受到基金的青睐。截至三季末，医药生物板块市值占基金净值的比例达9.03%，环比上升1.37个百分点，信息技术、石油化工、食品饮料和电子等板块也被基金小幅增持。截至三季末，基金前三大重仓板块分别为食品饮料、金融保险和生物医药。

　　此外，新兴产业的个股三季度也被基金大幅增持。统计显示，上海家化、大华股份和五粮液成基金增持最大个股，重仓这些个股的基金数环比显著增长，天士力、康美药业、康缘药业、华润双鹤、益佰制药、华润三九、华东医药等医药股也在基金增持榜前列。

　　谨慎乐观 期待制度红利

　　9月份全球政治经济发生了超预期的变化，主要表现为全球流动性超预期、通胀超预期，经济下滑程度超预期以及动荡程度超预期。美国最新出台的无限量QE3，伊朗、土叙、中日东海争端等地缘政治的动荡，显示出全球经济下滑程度不容乐观。不过对于市场总体走势，基金依然保持谨慎乐观。

　　泰达宏利认为，预计经济结构调整的政策强度将加大，同时国际国内流动性适度宽松形成的向上合力要超过上市公司业绩下滑带来的负面影响。

　　短期来看，宏观经济景气先行指数预示工业增加值同比增速在4季度还会继续放缓。工业增加值放缓又会导致GDP增速在4季度放缓，4季度CPI可能回升；就长期而言，需要分析判断中国经济正处于经济周期的什么阶段。分析人士指出，历史经验表明，经济扩张的动能来自于三个方面，分别是杠杆率水平、产能和制度红利。就目前来看，中国经济的杠杆率、产能和制度红利都已进入到整个经济周期的中期阶段。

　　首先，从杠杆率水平来看，信贷是经济扩张的主要动力，但是当杠杆率上升到无法扩张时，对总需求的正向推动力会转为负向。再者，从产能来看，产能建设在高峰时，往往意味着未来进一步建设产能的动力减弱，而建设产能动力减弱会导致投资需求的减弱。从产能压力来看，目前采掘、有色、化工、机械、汽车等行业压力较大，商业贸易、医药、电子、家电等压力较小。此外，制度红利也可以带来经济的高增长。

　　新华优选分红基金经理曹名长认为，从实体经济的各项指标来看，大部分开始出现企稳甚至好转迹象，预示着经济见底回升之日可待，当前可能是中期投资的较好时机。中银基金权益投资总监、中银持续增长基金经理孙庆瑞也表示，四季度经济有可能出现季度性环比复苏，但政府在短期内采取大规模刺激政策的可能性较低，应更多地关注政府或央行的真实举措。

　　关注周期板块阶段性机会

　　对于四季度的投资策略，光大保德信分析认为，目前周期板块可能存在阶段性机会，倾向于关注的行业为：水泥、有色、煤炭、机械、汽车和钢铁。众所周知，基建投资在政府工作中处于重要地位，而我国的基建投资增速却从2009年年中开始出现下滑；在市场融资方面，今年的债券融资比例与往年相比有较大提升；同时预测下届政府未来会以加速城镇化建设为发展思路。基于上述原因，判断水泥、有色、煤炭等板块有阶段性机会。但在板块内部还有侧重，更看好水泥、机械和汽车。

　　分析人士同时同时指出，一些处于发展期的朝阳行业，如TMT、医药和白酒行业值得重点关注。今年下半年以来行业轮动明显，在轮动频率加快的大背景下，对iphone5的预期带来的TMT板块三季度热度高点正在过去，而且该板块也已经取得了一定的超额收益。报告强调，尽管如此，TMT板块中的个别股票仍然值得持续持有，且这一定性判断同“量化行业打分系统”对TMT板块的观点一致。与此同时，医药、白酒从行业整体来看虽然已经出现颓势，但这些行业有着众多优点和稳定性需求，因此上述板块中业绩稳定，有“护城河”的少数股票仍然值得持续关注。

　　除了较为确定的成长性机会，泰达宏利预计抗通胀和安防产业链在四季度可能大幅跑赢指数。主要是因为在QE3和欧洲经济救助计划推出之后，全球流动性更加宽松，而国内在稳增长的主基调下，传统政策的持续刺激，一方面会导致收入分配差距持续拉大，安防开支持续上升，另一方面，货币持续贬值，资产保值和抗通胀的需求也在上升。因此，按照抗通胀的思路，看好黄金板块和农产品板块，建议四季度新增零售、抗通胀(种子、黄金)作为超配。

　　至于房地产相关行业，泰达宏利认为，四季度房地产调控政策预期不会放松，房地产投资增速依然处于下降通道，房地产、机械和建材长期来看前景不明。但考虑到目前政策在放松，在配置时需考虑长期和短期的结合。