新浪仓石研究中心 李骏

　　基金简称：

　　诺安中小板等权ETF(159921)  发行日期 ：2012/11/5~2012/11/30

　　诺安中小板等权ETF

　　联接(320022)

　　发行日期 ：2012/11/5~2012/11/30

　　基金类型 ：

　　股票型-指数型(高风险)

　　业绩比较基准(ETF为准)：

　　中小板等权指数

　　主要采取完全复制策略跟踪标的指数的表现，即按照标的指数的成份股票的构成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股票及其权重的变动进行相应调整。基金投资于标的指数成份股票及备选成份股票的比例不低于基金资产净值的90%。力争使得基金日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年化跟踪误差不超过2%。

　　指数特点

　　中小板等权指数(399634.SZ)

　　中小板等权指数由深圳证券信息有限公司编制维护，2011年10月28日正式发布。中小板等权重指数的成份股和中小板指数相同，采用等权重进行加权。典型的中小盘风格指数。指数相对沪深300 的弹性较大，波动率为沪深300的1.194倍(近52周)。

　　前3大行业为：化工13只，机械设备12只，电子11只，(共100只成份股)，行业占比较为分散，涵盖了申万一级行业中的20个，行业集中度也较低。

　　从估值上看，截至2012年10月31日，中小板等权指数的动态市盈率(TTM，市场法)为23.45倍，市净率(MRQ)3.20倍；较沪深300的市盈率10.12倍，市净率1.46倍要高出不少，但同时在经营业绩上中小板等权指数2012年3季报主营业务收入增长率为9.21%，净利润增长率为-1.09%，净资产收益率为10.06%；对比同期沪深300指数营业务收入增长率8.55%，净利润增长率2.29%，净资产收益率12.09%。其成长性只体现在收入上，盈利能力明显差于沪深300指数，体现了在经济整体收缩的背景下中小盘股的实际经营情况同样难逃宏观经济周期的压力，中小企业本身抗风险能力不足的问题比较突出，而负面的整体业绩和相对高启的估值可能给小盘股票带来戴维斯双杀的不利局面。

　　那么“等权”的权重是否合适的当前的中小板投资呢？我们看到等权后该指数最大的三个行业(按申万一级行业)，其中化工3季度净利润同比增长率为-39.29%为全部一级行业中最差的，机械设备3季度利润同比增长率-27.59%是全部一级行业中倒数第三差的，而电子净利润同比增长率2.1%处于一级行业中游。选择“等权”也就是认为市场的市值偏好无效，认为中小板中的股票未来的收益将趋于一致，但我们从三季报中可以明确的发现在经济的下行周期中其完全无法逃过系统性的风险，同时三季报中体现出很多行业的龙头股票能够依靠自身优势在行业的逆境中取得更为突出的业绩。比如家电同比下降，但格力同比仍保持40%的增长，又如保险整体下降，但平安依然保持增长。选额“等权”也就完全无法享有行业龙头在行业的低迷期通过市场份额的扩大获得更好业绩的收益。

　　基金经理：

　　宋德舜，男，经济学博士。曾任招商银行计划财务部资产负债管理经理，泰达荷银基金管理有限公司风险管理部副总经理。2010 年4月加入诺安基金，现任上证新兴产业交易型开放式指数证券投资基金和诺安上证新兴产业交易型开放式指数证券投资基金联接基金的基金经理。

　　基金公司：

　　诺安基金管理有限公司[微博]，2003年12月成立，截止2012年3季度，管理规模462.952亿元，排名全部基金公司第18位。

　　托管银行：交通银行

　　仓石短评：

　　为被动跟踪中小板等权指数的ETF和ETF联接基金，在经济整体收缩的背景下无论选择中小板指数还是选择等权的权重编制方式都值得商榷，中小盘股的抗风险能力不足的问题比较突出，而负面的整体业绩和相对高启的估值可能给小盘股票带来戴维斯双杀的不利局面。等权有完全无法享有行业龙头在行业的低迷期通过市场份额的扩大获得更好业绩的收益。基金公司推出基金产品不能只从自身的产品线规划考虑，应切实的考虑推出的产品能否为投资者带来良好的投资回报，否则在目前基金销售整体比较低迷的局面下，不是辛苦的找帮忙资金苦苦支撑赔本赚吆喝，就是发行困难面临可能成为首只发行失败的公募基金的窘境。