德圣基金研究中心 

　　基础市场：短期“三重顶”再现 上攻力量仍需积累

　　本周市场小幅回落，三次碰触第一平台位置2150点后穿刺失败转下行，成交量没有有效放大。从盘面上看，以创业板为代表的中小盘股跌幅较大(见表1)，稳定增长类行业跌幅较小，医药、食品等成长性较好的行业跌幅较大(见图1)，国债和企业债延续了上周的良好表现，投资者情绪并未受到过多打击。

　　表1、一周市场指数概览(10.19-10.25)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　图1、一周证监会行业涨跌变动(10.19-10.25)

图1、一周证监会行业涨跌变动(10.19-10.25)

　　数据来源：德圣基金研究中心整理

　　基金市场：股债业绩出现分化  +  选股型蓝筹股基重点关注 

　　本周沪深两市双双下跌，并没有顺数突破前期阻力位，投资者情绪受到一定打压，行业普跌的情况下本周基金投资效果不佳。从数据统计来看，偏股方向基金下跌2.29%，指数型基金下跌1.91%(见表2)，债市延续上周表现微幅上涨。

　　基于股票市场的下行，本周股票型基金业绩表现一般，仅一只基金取得正收益，集中配置的基金业绩出现一定分化，偏配地产、金属的一些基金延续上周良好表现，而食品医药采掘配置较多的基金跌幅较大。

　　本周债市整体上涨，其中国债小幅上涨，可转债表现较弱；信用产品维持低迷状态；多数期限走势平稳。央行周四进行了2250亿元的天量逆回购对冲到期资金，银行间同业拆借利率走势平稳。

　　本周基金市场整体表现一般，中小盘成长风格基金业绩回落，集中配置基金业绩出现分化，分级结构化产品表现也较为平淡。偏债方面，可转债结束两周以来的良好表现，国债继续走高，逆回购操作仍是央行管理流动性的主要方式。市场在面临平台位置时的犹豫可能会打压投资者情绪，但是在党代会之前的这段时间内，小幅的波动应该仍未主基调。对于债券市场我们仍相对乐观，可以适当配高等级信用债基和可转债方向基金。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(10.19-10.25)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　基本面：党代会前风险水平降低 个股选择重于仓位

　　具体本周来看，影响本周市场走势的因素主要有以下几个方面，国内方面，其一，汇丰中国10月制造业PMI指数初值为49.1，达到3个月以来最高；其二，今年前三季度，全国税收收入完成77410.08亿元，同比增长8.6%。与去年同期相比，前三季度税收收入增速回落了18.8个百分点；其三，今年的铁路新开工项目再增13个，由年初定的9个增加至22个，资金由年初的4060亿元一再追加到5160亿元；其四，今年1-9月，全国家电下乡产品销售5730.8万台，实现销售额1538.6亿元，同比分别增长12.1 %和21.6 %。国外方面，其一，10月份欧元区制造业采购经理人指数(PMI)初值跌至45.3，创两个月新低，不及预期值46.5及9月份终值46.1；其二，美联储麾下联邦公开市场委员会(FOMC)在结束为期两天会议后宣布，0-0.25%超低利率的期限仍将维持到2015年中，9月15日启动的第三轮量化宽松(QE3)规模不变，仍为每月采购400亿美元抵押贷款支持证券(MBS)。

　　对于近期的A股市场，新华基金[微博]认为，近来诸多利好提振股市。上周国家统计局公布三季度经济数据整体好于市场预期，令市场对经济增长前景的担忧有所缓解。此外，经济“稳增长”目标明确，政策支持不断，预计短期市场保持震荡上扬的可能性较大。由于宏观数据好于预期，可继续关注因此受益的建材、房地产行业板块，另外还可关注券商，以及三季度业绩超预期行业个股。

　　上投摩根认为，从盘面来看，上周大盘站稳2100点，但两市成交未见放大，市场心态依旧谨慎。受GDP数据公布的影响，周期股上周出现一定反弹，市场对四季度经济企稳回暖给予较强预期。金融、地产股的上涨对股指起到支撑作用。市场重心从“维稳”向业绩过渡，季报业绩出众的白酒和医药股受到市场追捧。展望四季度，在资金面整体不宽裕的前提下，市场对个股业绩和成长性将更为挑剔，所以大消费中找主流，电子、医药、环保等行业中寻成长，周期类中做波段或将成为市场的主要投资手段。

　　汇丰晋信基金[微博]认为，11月前股市将延续平稳走势，继续小幅盘涨。这种看法逻辑是，银行股的估值已经很低，下跌空间被封住，而汇金增持银行股的效应还没有扩散到其他银行股，安全系数比较高。而对于四季度，不用特别悲观。尽管上涨还需要看场外资金的进场情况，单靠场内资金的话，上涨的力度不会很大，但如果像前三季度那样大跌也不太可能。银行股如此低的估值已经反映了市场悲观的预期，而银行三季报和年报的业绩依然会比较好看，这也将封杀大盘下跌的空间。

　　德圣基金研究中心认为，本周市场在面临平台位置时，更多的是由外围股市带动。欧元区以及德国制造业采购经理人指数大幅不及预期导致外围股市下挫，进而带动A股小幅回落。尽管国内公布的汇丰中国10月制造业PMI指数达到3个月以来最高，但市场的反应并不强烈。

　　目前主流机构基本都是延续着估值压抑—政策维稳—经济好转的逻辑来判断市场，从实际的效果来看，这种逻辑与股指走势存在着较大的误差，年初以来估值和政策的因素一直存在，而经济好转更多的是投资者的不断预期。9月份的宏观数据的确从某种程度上说明了经济在企稳，但是否拐点言之尚早。

　　整体来看，市场在面临平台位置时的犹豫可能会打压投资者情绪，但是在党代会之前的这段时间内，小幅的波动应该仍未主基调，但结构的分化或许会更为明显。此类行情下，个股选择的重要性要远大于仓位水平，总的来说，我们对市场并不过分悲观。

　　市场投资机会：周期股+消费类优质机会仍在，债市有望逐步回升

　　本周市场探底回升，从一周基金经理的观点来看，周期类股票以及大消费成长股的回调带来的介入机会颇受基金经理的青睐；债市方面，尽管近期债市出现了一定的回调，但是基于债券市场的确定性高于股票市场，加上全年的基本面和政策面利好于债券，较其他权益类产品债券有着更稳定的收益和更低的风险，在消化了兑现收益的需求之后，债市有望在未来的一段时间内回升。

　　中银增长预计四季度经济有可能出现季度性的环比复苏，这一方面是由于三季度基数较低，同时也是企业的补库存行为所导致。但政府在短期内采取大规模刺激政策的可能性较低，我们不能对新刺激政策抱有过多期待，而应更多地关注政府或央行的真实举措针对目前和未来的形势判断，基金仍会维持食品饮料等消费成长行业和业绩确定且估值合理的个股配置。

　　大成基金[微博]认为，9月的经济数据显示经济有触底回升的迹象。目前已经进入上市公司三季报集中披露期，预计板块走势主要以三季报行情为主。随着十八大临近，政策方面受益的行业也将受到市场的关注。目前来看，上市公司盈利增速趋势分化较大，近两周已经出现由于三季报亏损导致的部分股价大幅波动。建议投资者重点关注三季度盈利增速趋势向上的公司，尤其是医药、食品饮料等稳定成长类行业股票。也可留意具有安全边际的成长股和周期股的投资机会。

　　民生加银基金陈薇薇认为，四季度债市的表现肯定会好于三季度，可能迎来一波信用债的牛市行情。究其原因，一是资金面有望改善；二是“金九银十”落空后，货币政策方面会比三季度友好；三是低基数效应，今年中小板和创业板的盈利低点分别落在二季度和一季度的可能性较大，信用利差有望收窄；四是债券供给可能较市场预期低；五是基准利率经过前期的调整，基本反映了通胀和经济的小幅回升。

　　偏股方向投资策略：优选选股型基金  继续关注蓝筹风格+分级产品

　　本周股市小幅下跌，偏股方向基金业绩终止上涨，股票基金净值指数周跌幅为2.29%。目前来看市场具备一定的结构性特征，尽管未来市场交易性机会在未来一段时间内仍将存在，但我们并不建议投资者去全仓跟进，中长期内还是以选股型基金配置为主。

　　基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，虽然本周市场情绪出现一定回落，但是个股行情仍有差别，因此可以适当关注选股型基金。

　　偏债方向投资策略：关注增强型债基品种

　　本周债市较为平稳，尽管近期债券市场出现了一定的回调，但是整体的宏观环境仍然有利于债市的投资，短期资金面的持续改善进一步巩固债市后市趋势。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，尤其是增强投资的一级和二级优质债基。

进入【新浪财经吧】 讨论