徐锐

　　随着三季报披露工作落下帷幕，各路机构最新持仓操作动态也渐趋明朗化：面对着复杂多变的经济形势，基金再度将投资重点转向防御类个股；险资的应对策略则以减持避险为主。与此同时，去年末新获批的QFII则积极入市抄底。

　　基金：重“消费”轻“周期”

　　在国内经济增速放缓的大背景下，基金对于A股市场的投资布局顺势转向“防御性产业”，即在第三季度主动增仓市场供需稳定、业绩预期良好的“大消费”行业，对于周期性明显、盈利前景较差的机械设备、金属非金属等行业则继续减持“看空”。

　　根据基金最新所发三季报，偏股型基金第三季度所重点增持的五大行业中“消费”独占三席，包括生物医药、食品饮料两大行业以及与消费密切相关的电子行业。而结合上市公司三季报整体情况不难发现，上述三大行业内公司今年以来大多有较好的业绩表现，而这或是基金对其“倍加推崇”的主因。

　　以食品饮料行业为例，基金重仓持有的白酒类企业今年前三季净利几乎均实现了大幅增长。其中，酒鬼酒、沱牌舍得今年前三季业绩同比增幅均超过了150%，其他酒企净利增幅也多在50%以上。

　　与此相对比，机械设备、金属非金属、房地产行业内个股则在三季度遭到了基金“无情”抛售。其中，基金三季末持有机械设备行业的个股数量环比大幅减少逾百家。以三一重工[微博]为例，仅博时价值增长一只基金便在第三季度大举减持了4226.78万股。此外，以武钢股份、鞍钢股份为代表，今年以来业绩出现大幅“滑坡”的上市钢企也成为基金重点抛售对象。

　　值得一提的是，在大盘单边下挫的前提下，基金重点增持的五大行业三季度平均跌幅仅为4.5%，明显“跑赢”其五大减仓行业。可见，基金的上述调仓换股举动颇具“前瞻性”。

　　险资社保：投资思路现分歧

　　作为价值投资的两大代表，保险机构、社保基金的投资选股思路备受投资者关注。不过，根据已披露的三季报，两大机构第三季度在行业投资方向选择上却显现出一定的分歧。

　　与基金操作类似，社保基金第三季度主动增持了电子、医药生物等四大行业，但保险机构同期对上述行业内个股却以减持套现为主。如医药行业，社保基金二季度末对行业内公司合计持股规模为15596万股(以十大流通股东为基准)，到9月末整体持股则增至19229万股，持股家数亦由29家增至42家。反观保险机构，其持股数则由二季度末的58727万股急降至33683万股，投资企业数环比减少14家。

　　事实上，险资、社保的上述投资分歧在九芝堂上体现得最为明显。半年报尚未“露面”的社保一一八组合，三季度末以469.97万股的持股份额强势“杀入”九芝堂十大流通股东榜，而原持有450万股的泰康人寿保险－分红－个人分红-019L-FH002深产品则在三季度逢高减持了100万股。

　　不过，两大机构三季度的投资运作亦有共通之处，如同时对钢铁、采掘、交通运输等行业公司予以了大规模减持，另同步增持了信息服务业公司。

　　QFII：“新生力量”入市抢筹

　　去年四季度以来，监管部门对合格境外机构投资者(QFII)的资格审核速度明显加快，而最新披露的三季报数据显示，一些获批时间相对较早、准备较为充分的QFII已于三季度入市操作。

　　参照上市公司截至10月30日所发三季报，QFII截至9月末共进驻了131家公司的十大流通股东序列，主要持仓品种集中在化工、机械设备、建筑建材、交运设备等行业，与去年末相比并未有过大的调仓举动。

　　整体来看，三季度末共有40家QFII现身上市公司十大流通股东榜。其中，科威特政府投资局、新光投信株式会社、韩国银行的大举建仓行为颇引人关注，至三季度末共“闯入”11家上市公司的十大流通股东名单，建仓迹象十分明显。以新光投信株式会社为例，其在第三季度突击买入了皖通高速、九阳股份、天富热电等6家公司。据查，上述三家QFII均是在去年11月至12月期间获批QFII资格。

　　相较于“新生力量”，一些老资历QFII也在第三季度加大了投资力度。如挪威中央银行截至三季度末所投资上市公司数量(即进入十大流通股东)大幅增至24家，反观6月末时仅有2家，新增投资标的包括云南城投、友阿股份、方正科技、欧亚集团等。

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