海通证券高级分析师 王广国

　　532只公布2012年3季报的主动股票型(包括封闭型)和混合型基金的前五大重配行业分别是食品饮料、金融保险、医药生物、机械设备和房地产业，持有市值占基金资产净值比例分别为10.54%、9.14%、9.01%、8.86%和6.25%。与上季度对比，基金增持的前五大行业分别是医药、信息技术、石化、社会服务行业和电子，增持比例分别为1.36%、0.41%、0.41%、0.4%和0.4%。整体来看，单只基金对行业的增减持判断存在一定分歧，但整体上看医药生物、信息技术、食品饮料是基金普遍增持且增持比例较高的行业，而金融、地产和机械是基金减持较为一致的行业。与沪深300相比，当前股混基金总体超配的行业有13个，前三大超配行业是医药生物、食品饮料和社会服务业，分别超配3.85%、2.78%和2.2%。基金当前总体低配的行业有9个，低配最多的行业依然是金融服务、采掘业和金属非金属，分别低配22.26%、7.41%和5.59%。

　　1.食品饮料重新被增持，医药行业占比继续提升

　　统计532只公布2012年3季报的主动股票型(包括封闭型)和混合型基金的整体行业持仓情况，行业占比采用基金持有该行业的总市值除以这些基金总资产净值的方法来计算。截至2012年9月30日，基金前五大重配行业分别是食品饮料、金融保险、医药生物、机械设备和房地产业，持有市值占基金资产净值比例分别10.54%、9.14%、9.01%、8.86%和6.25%。与上季度对比看，2012年2季度主动股混基金前五大重配行业分别是金融保险、机械设备、食品饮料、房地产业和医药生物，持有市值占资产净值比例分别为10.62%、10.36%、10.15%、7.7%和7.66%。

　　二季度被减持的食品饮料三季度重获基金增持，基金偏好风向转移主要由于三季度经济状况继续恶化，市场整体下跌，大消费类的食品饮料、医药等行业业绩增长相对稳定，避风港效应显现。与二季度和一季度相比，金融和机械设备配置比例持续下滑，目前这两个行业的配置比例都低于10%，处在历史低位。此外，房地产行业的配置比例在二季度出现小幅反弹后三季度又有所降低。整体来看，金融、地产、机械等行业在经济迟迟难以触底的情况下面临盈利能力恶化，波动性较大等问题，基金在避险动机下减持明显。

　　表 1　2012年3季度与2012年2季度基金持有的前五大行业

　　从历年来基金前5大重仓行业的占比看，金融保险、机械设备单个行业优势显著的状况已经被扭转，前5大重仓行业比重差距越来越小。从前五大行业纵向对比看：金融保险配置比例继续缩小，首度低于10%；食品饮料行业的配置比例处在历史高位；机械设备配置比例依然处在下降通道中，且当前配置比例不足10%；房地产业的配置比例有所回落，但依然处于历史中等偏高位置；医药生物配置比例继续提升显著，当前已经处在历史高位。

　　2.医药生物大幅增持1.36% ，金融、机械、地产减持比例超1%

　　统计512只公布了2012年3季报和2012年2季报的主动股混型基金作为可比样本，对其统计整体行业的增减持情况显示：基金增持的前五大行业分别是医药、信息技术、石化、社会服务行业和电子，增持比例分别为1.36%、0.41%、0.41%、0.4%和0.4%。基金减持的前五大行业为金融保险、机械设备、房地产、批发零售和采掘业，减持的比例分别为1.51%、1.49%、1.38%、0.44%和0.37%。

　　与二季度增减持行业对比看，医药生物连续两个季度被大幅增持，本季度增持比例高达1.36%，基金整体大幅增持医药生物一方面由于三季度市场整体下跌医药生物具备一定的防御性，另一方面由于医药生物行业在今年二季度以来表现抢眼，涨幅超过10%。

　　基金对医药生物以外的信息技术、石化、社会服务行业和电子等行业温和增持，增持比例都在0.4%左右。基金微幅增持上述行业的主要原因是信息技术、电子行业中包含了较多的成长性较好的公司，新兴产业个股居多，三季度以来继续受到市场追捧。

　　基金整体减持较明显的是金融保险、机械设备、房地产、批发零售和采掘业等行业，其中金融、机械、地产减持比例超1%。内需和外需不足，特别是基建和房地产投资低于预期，导致国内投资、消费和外贸相对增速低于市场的预期，强周期行业受到的冲击较大，基金减持幅度也较大。

　　3.超半数基金一致增持医药、信息、石化、食品和社会服务

　　统计股混型基金对每个行业的增减持方向如下表，单只基金对行业的增减持判断存在一定分歧，但整体上看医药生物、信息技术、食品饮料是基金普遍增持且增持比例较高的行业，而金融、地产和机械是基金减持较为一致的行业。具体来看，增持基金数量超过50%的行业有医药生物、信息技术、石油塑胶、社会服务业和食品饮料，平均增持比例分别为3.33%、2.64%、1.70%、1.83%和3.23%。减持基金数量超过50%的行业有金融保险、房地产业、机械设备和批发零售，平均减持比例分别为4.73%、4.31%、3.56%和1.80%。

　　4.食品饮料、医药、房地产继续超配

　　基金行业配置与整个股票市场行业分布(以沪深300指数自由流通市值行业分布为例)对比看，当前股混基金总体超配的行业有13个，前三大超配行业是医药生物、食品饮料和社会服务业，分别超配3.85%、2.78%和2.2%。基金当前总体低配的行业有9个，低配最多的行业依然是金融服务、采掘业和金属非金属，分别低配22.26%、7.41%和5.59%。