中国银河证券基金研究中心  胡立峰(微博) 李 兰

　　一、股票基金仓位下降，分布较为均匀

　　526只披露季报的国内主动投资的股票方向基金(不含指数基金和QDII)持股市值9580.33亿元，加权平均股票仓位77.11%，较2季度的79.77%下降了2.66个百分点。其中319只标准股票型基金持股市值5568.97亿元，加权平均股票仓位81.77%，较2季度84.48%下降了2.71个百分点。两个口径的三季度股票仓位比例均略高于2005年以来76.14%和80.16%的历史均值，与历史最高值相比，均低8个百分点左右。

　　表1：2005年以来基金仓位数据

　　从基金的仓位仓位分布来看，统计了满足6个月建仓期要求的500只国内主动投资的股票方向基金，分布于各仓位区间的基金数量较为均匀，见下表。仓位高于85%的基金占比31%，低于75%的基金占比38%，仓位介于75%-85%之间的基金占比31%。

　　表2：2012年3季度基金仓位数量分布

　　二、行业配置偏爱消费服务，冷对周期，行业集中度高

　　全部基金持有A股市值12729.88亿元，占沪深流通市值比为7.68%，较2季度的7.72%略有下降。

　　从持有市值来看，基金持有的前5大行业分别是金融保险业、食品饮料、机械设备、医药生物和房地产业，共计持有市值7346.73亿元，占基金全部持有股票市值的57.71%，行业集中度比较高。

　　表3：基金持有的前5大行业

　　从持有市值的变动来看，房地产业、机械设备和金融保险业的持有市值较2季度下降较多，分别减少了220.72亿元、247.49亿元和250.17亿元，降幅为22%、18%和18%。医药生物、石化等行业基金持有的市值有所上升。

　　表4：基金持有行业市值变动

　　从行业偏好度来看，我们考察主动投资的股票方向基金对各行业的偏好程度。三季度基金高度超配社会服务业、医药生物、食品饮料和传播文化产业，偏好度在200%以上，分别为280.91%、267.36%、239.05%和202.60%，在2季度高度偏好的基础上继续提升。金属非金属、造纸印刷、交通运输仓储业、综合类和采掘业是基金冷待的行业，行业偏好度分别只有50.04%、47.48%、38.46%、29.77%和22.67%。

　　行业偏好度指标解释：将基金持有股票的行业分布比例与全市场股票流通市值的行业分布比例进行比较，等于1表明与市场行业分布比例一致，视为标配。大于1表明基(微博)金对该行业的配置水平超过市场平均，视为超配，如某行业偏好度为200%，意味着超配1倍。小于1，视为低配，如行业偏好度为50%，意味着基金配置只有市场标配的50%。

　　表5：三季度基金行业偏好度

　　三、净赎回近千亿份

　　统计范围是披露季报的普通代码口径基金1101只。各大类型基金中，除指数基金有上百亿的净申购外，其余各类型基金均有不同程度的赎回。其中，债券基金净赎回份额近800亿，赎回比例高，在2季度的债券牛市之后，逢高锁定收益。股票基金较为平稳，申购、赎回均不活跃。货币市场基金大进大出，基本持平。QDII基金三季度和今年以来业绩良好，仍挡不住强烈的赎回意愿。

　　表6：三季度基金申购赎回数据