扩容20倍的A股与基金行业——写在6124点五周年

　　中国银河证券基金研究中心总经理 胡立峰[微博]

　　上周是6124点五周年。五年前的 2007年10月16日，上证指数盘中最高点6124点，从此开始了整整五年的熊市。2005年6月6日，盘中触及998.23低点，然后展开一轮到07年10月长达两年半的大牛市。2007年10月15日17大召开，提出“创造条件让更多群众拥有财产性收入”。我们要记住时间与数字。

　　2007年10月16日那一天全市场股票1401只，总股本14255.67亿股，总市值28.12万亿元，计算流通市值9.86万亿元，自由流通比例35.07%。2012年10月12日，全市场统计股票2437只，总股本31231.16亿股，总市值21.39万亿元，计算流通市值8.18万亿元，自由流通比例38.22%。数字说明很多。

　　2006年4月3日，上证指数1319.47点，全市场统计股票515只，总股本2744.51亿股，总市值1.45万亿元，计算流通市值0.68万亿元，自由流通比例46.97%。2005年6月6日时的计算流通市值更少。我们从一个实际流通市值4、5千亿的股市发展到实际流通市值7、8万亿的股市。股市扩容近20倍！并且扩容的规模继续在扩大。

　　未来很难甚至不可能再出现998点到6124点的行情了，股市体量不是一个量级。总股本和流通股本还在继续扩大，直接融资规模还要继续扩大甚至是大规模扩大。未来即便有牛市，也是步履蹒跚的慢牛，因为股市太大、太沉重，沉重到可能击垮溢价，支撑股市的不是估值而是现金股息。

　　股市好转期待政治与经济改革全面推进，尤其是政治改革推进后提供治理股市的法律、社会信用、投资者保护等社会基础。美国股市已经走出2008年危机低点并接近新高，背后不仅是中美两国股市简单对比，实际上还是两国商业文化比较。美国有保护投资者的商业文化、法律等社会基础。

　　股市承担着“服务经济、养老保障和财富管理”三大功能，再过10多天18大就要召开了，能否开启未来五年慢牛行情，迎来资本市场持续稳健发展，也让市场充满期待。也需要密切关注这次会议及其相关顶层设计对股市的战略安排。但有一点是明确的，现在和未来的股市和过去不一样了。

　　根据《金融业发展和改革“十二五”规划》，“规范发展主板和中小板市场，支持中小企业运用资本市场发展壮大。推进创业板市场建设，提高运行质量和效率，支持创新型经济发展。扩大代办股份转让系统试点，加快建设覆盖全国的统一监管的场外交易市场。探索建立国际板市场。”

　　展望“十二五”，扩大股市规模在所难免。主板、中小板、创业板、国际板，还有一个转让板，板板要扩大；国有企业要扶持，中小企业要扶持，创新型企业要扶持，跨国企业也要扶持，家家户户企业都要扶持。过去是在游泳池游泳，现在是在长江游泳，未来即将在太平洋游泳。

　　没有什么可以是救世主了，对于股民来说，救世主就是上市公司到底有没有回报，而且是实打实的现金分红回报。股票差价不是终极回报，那是投资人之间赚来赚去实际整体上没赚钱。因此上市公司给投资者的回报是股市最核心最根本的问题。还有就是上市公司退市和优胜劣汰制度的实施。

　　最后看看基金，6124点到现在，股票基金和债券基金冰火两重天。开放式股票基金上只有3只基金实现了正收益，绝大多数股票基金跌幅40%以上。债券基金平均上涨25%，如果不是因为债券基金持有一定比例股票，收益率会更高，货币市场基金平均上涨15%。当然我们力推的高折价封闭式基金在这五年可是“笑傲江湖”，硬是扛住了6124点以来的煎熬，其中有规律因素在起作用，值得总结与思考。从中可以发现，股票基金是依附于股市的，股市熊市，股票基金岂可独善其身，或许最好的办法是卖出股票及卖出基金。