新浪仓石研究中心统计发现，今年以来市场风格悄然从价值向成长变化，而成长风格的偏股基金今年表现也优于价值风格基金，希望通过把握基金风格来追求超额收益的投资者，可适当配置部分成长风格基金。

　　一、六月份以来市场风格明显偏成长

　　我们可以将股票细分为成长风格、价值风格、混合风格3类，相应地，根据偏股基金的持仓股票风格，将基金也细分为上述3种风格(分类方法见篇尾附注)，其中成长风格对应市盈率、市净率最高的一类股票/基金，而价值风格对应市盈率、市净率最低的一类股票/基金。

　　股票市场价值风格和成长风格会不时切换，某一风格占优的阶段可能持续1年、几个月，也可能某阶段并无明显风格特征。我们发现，成长风格股票的长期成长性更佳，成长风格占优的年份更多。2007年以来截至2012年9月末的6个单年区间，其中1年价值风格占优；2年成长风格小幅占优、优势不明显；其他3年均为成长风格大幅占优。其中，2008年、2012年前三季成长风格小幅占优，代表成长风格的成长40指数涨幅超越代表价值风格的基本面50指数5.76和6.68个百分点；2011年价值风格占优，基本面50指数超越成长40指数12.61个百分点；另外3年2007、2009、2010年均为成长风格占优，成长40指数涨幅超越基本面50指数27.52、27.35和30.17个百分点。

　　看今年市场风格变化。2012年1月，市场延续去年的价值风格，代表成长风格的成长40指数不涨反跌；随后的5个月，市场风格并不明朗，而从6月份起，市场表现出比较明显的成长风格。2012年前9个月，在沪指跌5.15%的背景下，成长40指数逆市小涨0.63%，而代表价值风格的基本面50指数跌6.06%、跌幅超越大盘；成长40指数和基本面50指数涨跌幅相差6.68个百分点，如下图所示：

　　六月份后市场成长风格明显占优

六月份后市场成长风格明显占优

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据区间：2012年1月4日-2012年9月28日

　　二、成长风格基金今年业绩更佳

　　2012年二季末表现出成长风格的开放式偏股基金今年前三季平均收益2.63%，而价值风格的开放式偏股基金平均亏损0.38%，前者高出后者3.01个百分点。

　　但对比开放式偏股基金基金2012年二季报和2011年年报数据发现，成长风格基金数量减少约一半，而价值风格基金数量相应增加，成长与价值风格基金数量比例从2011年年末的1：2.43减至2012年年中的1：5.66，可见偏股基金风格整体从成长风格向价值风格进行了幅度不小的漂移。

　　如何理解基金一二季度风格反而向价值漂移？首先去年的震荡下跌市场表现出明显的价值风格，在价值风格更为抗跌的背景下，基金对于股票的选择表现出“涨时重势、跌时重质”的特征，价值股更受青睐。而今年上半年市场风格与去年并无明显逆转，主要是三季度成长风格方始占优，在此背景下，基金上半年会延续去年的操作思路。三季度股票市场的成长风格占优，基金是否会向成长风格漂移，有待三季报的公布。

　　三、投资者可适当搭配投资成长股

　　沪深股指9月份破44个月新低，我们认为后市股指筑底上行的概率比较大，而在系统上涨行情中，成长风格一般会较大幅度占优，如2007年、2009年。我们认为若2013年实体经济能回暖，从而带动股市触底反弹的话，那么成长风格的股票和基金或有更强势的表现。

　　尽管6月份以来成长风格“小荷初露尖尖角”，趋势有待观察，但新浪基金研究中心认为随着后市市场反弹、成长风格占优的可能性较大，投资者可适当激进，增配部分成长风格基金来，收益或优于出于避险心态、完全配置价值基金的投资者。基金风格可从新浪基金单页上查询。从历史经验看，市场发生转折时，基金的业绩持续性往往会降低，提前布局、增配部分后市或风格占优的基金品种，组合篮子收益或更佳。

　　附注：

　　1、将股票风格划分为价值风格、混合风格、成长风格三类。样本空间：沪深A股所有股票。截止日期：每季季末。算法：(1)所有股票按市盈率MRQ和市净率各自从小到大排序，负值统一为500000(代表无穷大)；(2)价值风格的股票定义为：市盈率排名百分位前25%与市净率排名百分位前25%的并集；(3)成长风格的股票定义为：筛后剩余股票的市盈率排名百分位后33%与市净率排名百分位后33%的并集；(4)其他定义为混合风格。

　　2、将基金风格划分为价值风格、平衡风格、成长风格三类。样本空间：所有公布季报(年报/半年报)的基金。算法：(1)将基金前十重仓股进行股票风格划分，对应持仓市值进行加总，排序；(2)基金风格的定义：若最大类股票市值比率没有超过40%则基金为无风格；否则若最大类股票市值比例为价值风格则该基金该季度风格为价值风格；成长风格对应成长风格；混合型对应平衡风格。

　　3、基本面50指数(000925)、成长40指数(399325)对于价值股票、成长股票的代表均为不完全代表。

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