9月底，泰信400分级等4只分级基金的子基金密集上市，上市仅几天，场内份额均出现大幅下降，分析人士表示，帮忙资金的撤离与套利资金的赎回应是份额减少的主要原因。

　　次新分级基金场内份额大降

　　国庆假期前，分级基金掀起一波上市的小高潮。9月21日，泰信400A、泰信400B上市交易，份额均为1199.8万份；紧接着的24日和26日，相继有诺德300A、诺德300B、华商500A、华商500B、同辉100A、同辉100B上市交易。

　　而截至假期前最后一个交易日收盘，上市仅几天的上述次新分级基金场内子基金份额均出现较大下降。数据显示，截至9月28日，泰信400A、泰信400B的份额均为408.25万份，较上市时降幅高达66%；诺德300A、诺德300B的份额均为1526.73万份，较上市时下降了55%。华商500A、华商500B的份额分别降至4431.82万份、6647.73万份，降幅均为47%。同辉100A、同辉100B份额降幅相对较小，也有24%。

　　折价空间引资金赎回套利

　　深圳一位基金产品分析人士表示，次新分级基金场内子基金份额锐减的直接原因是投资者将两类子基金合并为母基金，而合并的主要目的应是为了赎回，这其中有两方面原因，一是帮忙资金合并为母基金撤离，其次是场内外价差使部分套利资金在场内买入两类子基金合并为母基金赎回。

　　据了解，分级基金打开申购赎回往往与上市交易在同一天。对于分级基金场内子基金而言，赎回必须对两类份额按比例配对合并为母基金。一般分级基金的配对转换也与申购赎回同样在上市当天开通，上述分级基金中，除诺德300在上市前的9月20日开通配对转换之外，其余分级基金配对转换均为上市当天开通。对于发行时即认购的投资者，在配对转换打开之日即可合并(T日)，T+1日可以赎回。而对于二级市场的买入者，T日买入两类份额，T+1日合并，T+2日方可赎回。

　　因而，上述分级基金中，上市首日及第二个交易日份额的减少均为发行时认购投资者合并场内份额所致，可以理解为帮忙资金的撤离。而上市后的第三个交易日(即T+2日)起，份额减少中则有套利资金的“功劳”。

　　以泰信400分级为例，A、B上市初的两个交易日，份额减少仅为几十万份，而第三个交易日，份额骤减逾1200万份，这其中应有不少套利资金赎回。而诺德300A、诺德300B在前两个交易日即缩水1700多万份，应该主要为发行时认购者在赎回。

　　由于现在分级基金常常空仓上市，因而只要场内折价，投资者通过场内买入再赎回通常具有较为稳定的套利空间。以长盛同辉深证100等权分级为例，上市时仓位为零。9月26日上市首日同辉100A、同辉100B的场内价分别为1.035元、0.939元，场外母基金的单位净值为1.00元，1份同辉100A与1份同辉100B可合并为2份母基金，可计算出场内较场外折价1.3%，扣除交易成本，约有0.72%的套利空间。这或是同辉100A、同辉100B在上市第三个交易日份额合计减少近亿份的重要原因。