陈植

　　本报记者 陈植 上海报道

　　国内首只黄金ETF，年内或千呼万唤难出来。

　　早在8月，沪深两地证券交易所已收到数家基金公司的设计方案，黄金ETF年内呼之欲出传闻顿起。

　　近日，一位了解黄金ETF发行进程的人士向本报透露，尽管基金公司黄金ETF设计方案已成型，但由于黄金ETF交易涉及到的黄金实物托管与回购业务安排仍需要央行与证监会进一步协商，首只黄金ETF年内很难面世。

　　25日，记者致电上海黄金交易所(下称“金交所”)人士求证，对方表示目前证监会与央行就黄金ETF相关条款仍在沟通阶段，黄金ETF推出并没有明确时间表。

　　实际上，银行发行的类黄金ETF产品市场份额迅速增长，已令交易所黄金ETF尚未出生便倍感压力。

　　操作指引迟迟未出台

　　黄金ETF是以标准化的实物黄金为基础资产，并允许用实物黄金申购赎回基金份额的交易所上市基金。这意味着黄金ETF的每一分钱必须对应相应黄金实物份额，管理机构需要储备黄金实物。

　　知情人士透露，最初黄金ETF的设计发行由金交所负责完成，“按国内黄金实物交割能力，只有金交所拥有大额黄金现货交割平台”。

　　截至8月底，金交所今年以来累计完成实物黄金交割730吨。然而，金交所自身的业务短板，最终让黄金ETF发行结算职能转交给上交所与深交所。

　　上述知情人士透露，“短板”是，长期以来金交所主要通过金融类会员(商业银行)与综合类会员(有现货商背景的代理商)开发客户，令其自身储备的客户资源并不多。相关监管部门考虑到盘活黄金ETF流动性与吸引更多投资者，最终决定由上交所与深交所负责黄金ETF发行结算。

　　上述金交所人士解释，金交所发行黄金ETF也存在缺乏相应配套操作法规的局限性，“黄金ETF属于证券投资品种，由两家证券交易所发行，变得有法可依”。

　　得到黄金ETF发行职能后，上交所与深交所迅速行动。早在8月，中国证监会就召集上交所、国泰基金(微博)、华安基金(微博)等机构沟通过黄金ETF产品的创新方案，深交所则已允许易方达和博时基金(微博)设计黄金ETF。目前，上述四家基金公司的产品方案已成型，正待监管批复发行。

　　“不过，从产品设计到获批发行，还得经过央行与证监会等部门协商，得出一个黄金ETF产品从交易结算、

　　实物黄金托管，到黄金回购的系列操作指引。”前述知情人士透露。

　　黄金ETF由于挂钩黄金实物的回购与托管，需要多个部门协调，比如，ETF对应的实物黄金托管交割地点，必须考虑安全与隐秘性，以及在黄金回购环节的增值税即征即退的合规操作等。

　　记者了解到，目前证监会方面负责起草黄金ETF产品与交易清算条款，央行则负责协调制定黄金实物仓储托管与黄金回购条款，等双方共同协商敲定条款细节后，黄金ETF才能正式面世。目前，双方已确定由金交所主要参与黄金ETF所对应实物黄金的托管与回购业务。

　　前述知情人士透露，在国际金融市场，黄金ETF的交易结算、托管回购通常由一家大型商业银行统筹完成。如全球最大的黄金ETF ——SPDR Gold Trust的黄金实物托管行是汇丰银行，汇丰除了储备黄金实物储量接近4000吨，能在一天完成上百吨黄金实物交割，还具备严格管理的黄金托管地与完善的黄金回购业务。

　　银行“类黄金ETF”快速布局

　　国内银行已悄然布局“黄金ETF”产业，工行、农行、交行与广发银行(微博)先后推出黄金定投业务。

　　比如，工行黄金定投业务——“积存金”产品，与黄金ETF就有神似之处。产品运作原理是，投资者在银行开立积存金账户并签订定期积存协议，约定每月扣款金额，银行将自动按日平均分配客户的资金，并根据每日金价均价购买相应数量的黄金份额。

　　在多位黄金业内人士眼里，积存金产品形式与黄金ETF相似，只是它是以定存方式投资，而不像黄金ETF一次性投资买卖。

　　发行以黄金实物投资类为主的积存金1号后，工行还曾发行积存金2号。与1号不同，后者具备一定交易属性，即投资者通过这一产品购买相应黄金份额，如果要兑换实物黄金，则需增加一笔手续费，而积存金2号黄金价格波动更接近全球黄金即时价格。

　　只是，银行“黄金ETF”悄然流行，也给银行对冲价格风险带来挑战。

　　由于积存金是国内实现以日均价格进行黄金投资的金融投资产品，工行在提供每日黄金波动的加权平均价同时，必须对部分偏离黄金日均价格较大的客户买卖订单做风险对冲。

　　“通常贵金属部先通过旗下自营部门在国内期货市场找对冲盘，如果找不到，就委托总行金融市场部把某些单边头寸拿到境外黄金期货市场做套期保值对冲风险。”一位接近工行贵金属部的人士透露，相比交易所黄金ETF产品面临多头监管，银行“类黄金ETF”可通过银行内部的黄金资源网络完成黄金实物交割、黄金回购与托管业务，但银行必须定期向监管部门备案汇报积存金运营状况。

　　摆在银行面前的全新挑战，是必须找到足够黄金现货对应银行的代客投资额。

　　目前国内银行购买黄金主要渠道，来自境外黄金进口与向黄金企业拆入黄金；而在欧美，银行发行黄金ETF等黄金产品所对应的约40%黄金实物供应量，来自向市场回购黄金。

　　“此前，有家大型银行向人民银行申请黄金回购业务的牌照，但没有通过。”一位知情人士透露。