国金证券 王聃聃 张剑辉

　　基本结论

　　侧重关注QDII基金——开放式基金投资建议

　　近期公布汇丰PMI无亮点、双节临近资金面紧张，整体来看经济下滑引发的担忧仍然笼罩市场，本周市场再遭大幅杀跌，股指创新低。而与国外相比，内外表现冰火两重天，海外市场在持续量化宽松背景下表现突出。从基本面来看，国外方面，日本扩大购买资产规模，全球继美国QE3、欧洲OMT之后又一次力度相对较大的量化宽松政策。流动性的再度释放刺激或将促使全球大宗商品价格上涨。国内方面，政策上仍以维稳为主，金改十二五规划、促进外贸稳定增长意见等相关政策发布。从当前情况看，受制于经济下滑与政策预期之间，市场节前难出现系统性机会，但在低估值及维稳政策预期下，下跌空间有限。对于基金投资组合建议，从流动性推动资源价格上涨角度考虑，建议关注配置较多黄金、有色等资源类板块相对较多的基金品种。QDII基金方面，基于海外量化宽松潮来袭对大宗商品价格的中长期影响，建议持续关注贵金属和能源类QDII，同时对于美股QDII亦构成利好，建议投资者持续关注大成标普500、国泰100指数等基金。

　　着眼中长期，精选优势个体——封闭式基金投资建议

　　截止到2012年9月14日，25只传统封闭式基金整体平均折价为10.79%。在平均剩余存续期2.24年的背景下，平均到期年化收益率为5.85%。整体来看，封闭基金折价率仍不具备优势，交易性机会不大。但从中长期投资价值来看，部分个体已经开始显现投资吸引力，如金鑫、普丰、兴和、安顺、同盛、汉兴等。对于杠杆品种投资，我们整体保持相对谨慎态度，但是从流动性推动资源价格上涨角度看，对于高风险偏好的投资者如果想博取超额收益，标的选择上建议偏向资源类等高弹性风格品种，如商品B、银华鑫瑞、银华鑫利等。

　　过去一周基金市场分析

　　市场再遭杀跌，基金净值全面下跌——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-09-14~2012-09-20)市场再遭杀跌，上证指数收于2024.84点，下跌4.05%；深证综指收于840.21点，下跌5.43%。在此背景下，各板块均有一定程度下幅，其中金融、原材料、医药等跌幅相对较小；而能源、房地产、投资品跌幅相对较大，跌幅超过6%。

　　伴随着市场大幅下跌，指数型基金一周收益率加权平均下跌4.4%，纳入统计的173只基金全面下跌，跌幅均超过2%，其中跌幅超过4%的基金占比达到71%。从表现来看，资源主题类指数型基金如银华资源、资源ETF、商品ETF、国投资源等基金表现相对抗跌。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市下跌，其中股票型基金净值加权平均下跌3.77%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均下跌3.59%，混合-灵活配置型基金净值加权平均下跌3.41%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌3.59%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，本周市场大幅下挫，基金净值全面下跌，其中跌幅超过3%的基金占比达到79%。而仓位相对较低的保守配置型基金如盛利配置、国联安安心、汇丰2016等基金跌幅相对较小。此外，次新基金如易方达量化衍生、新华消费、平安先锋、广发消费等基金表现也相对抗跌。

　　部分LOF基金溢价率较高——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均下跌3.56%，同期净值加权平均下跌3.69%。基金净值方面，纳入统计的61只基金全面下跌，其中大摩资源、中银中国、华夏行业、泰达效率等基金跌幅相对较小。从二级市场表现来看，共有中欧小盘、鹏华创新、海富100等3只基金实现正收益。从LOF基金成交来看，61只基金成交146万手，成交量较上周大幅下滑。ETF基金价格平均一周下跌4.44%，43只基金全面下跌，其中深F60、商品ETF、龙头ETF、超大ETF、周期ETF等表现相对抗跌。

　　截至9月20日，LOF基金整体溢价0.29%，其中海富100、中欧小盘、富国500溢价率相对较高，溢价率分别为11.61%、11.36%和9.59%；而万家公用、信诚机遇、兴全300折价率相对较高，折价率分别为2.45%、2.27%和1.28%。ETF基金整体溢价0.02%，其中深F200、深F60溢价率相对较高，分别为2.25%和2.13%。而380ETF、中创400折价率相对较高，分别为0.99%和0.61%。

　　债券型基金净值持续下跌——固定收益类基金一周净值表现

　　本周(2012-09-14~2012-09-20)债券市场小幅下跌，其中国债指数上涨0.03%，企债指数收平，可转债指数下跌0.97%。全周债券-普通债券型开放式基金收益率加权平均下跌0.56%，124只普通债券型开放式基金5涨9平110跌，其中信诚债券、建信转债、鹏华增利、天弘永利等基金实现正收益，表现相对较好；债券-新股申购型开放式基金收益加权平均下跌0.36%，92只基金1涨7平84跌，其中仅大摩强收益实现正收益；债券-完全债券型基金净值下跌0.02%，20只基金6平1平13跌，其中易基永旭、华宝短融50、南方金利、易方达纯债债券、长信中短债等基金实现正收益；14只封闭式债券型基金净值简单平均下跌0.27%，而价格上涨0.14%，整体折价4.59%，其中招商信用、信用增利、中银信用折价率相对较高；而建信信用、融通添利、信用增利到期年化收益率相对较高。

　　本周纳入统计的20只债券型杠杆份额基金整体价格简单平均下跌0.83%。20只基金8涨1平11跌，其中互利B、双翼B、浦银增B分别上涨3.1%、2.56%、2.26%表现相对较好。固定收益份额基金仅增利A、景丰A两只基金实现正收益。

　　从折溢价变化来看(截至09-20)，债券型杠杆份额基金整体折价率持续收窄，不具备配对转换业务的杠杠份额基金中除了回报B、双翼B、浦银增B分别溢价29.58%、17.46%、0.8%外，其余基金处于折价交易，其中利鑫B、添利B和通利债B折价率相对较高，分别为14.72%、13.74%和9.13%。而具备配对转换业务的3只杠杠份额基金中多利进取、互利B溢价交易，溢价率分别为80.94%和18.68%，而鼎利B折价1.78%。债券型固定收益份额基金除了鼎利A溢价交易外，其余均处于折价交易，其中不具备配对转换业务基金中聚利A和增利A折价率相对较高。

　　本周保本型基金净值加权平均下跌0.31%，25只保本型基金2涨3平15跌，其中金鹿保本2、金元保本两只基金实现正收益。85只货币基金万份单位收益平均为6.64，7日年化收益率平均为3.06%。

　　QDII整体基金业绩表现突出——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-09-13～2012-09-19)恒生中国企业指数上涨3.8%，MSCI亚太综合指数(不含日本)上涨2.87%，MSCI全球指数上涨1.62%。在此背景下，QDII基金净值加权平均上涨2.35%，纳入统计的60只基金51涨2平7跌。其中上投全球资源、嘉实恒生H股、上投新兴、招商金砖、易方达亚洲精选、南方四国、招商全球资源等基金涨幅超过3%，表现相对较好。

　　传统封基折价率有所提升——股票型封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金随市下跌2.31%，26只封闭式基金价格1涨25跌，其中到期年化收益率较高的基金如基金开元、基金金泰以及折价率较高的基金如基金科瑞、基金银丰等表现相对抗跌。

　　传统封闭式基金整体折价率(按照09-14净值、价格计算)为10.79%，折价率较上周有所提升。在平均剩余存续期2.24年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)5.85%。从换手率来看，封闭式基金中基金鸿阳和建信优势的换手率较高。

　　从股票型分级基金表现来看，本周股票型杠杆份额基金随市大幅下跌，整体价格简单平均下跌7.27%。其中无一基金实现正收益。固定收益份额基金表现相对稳健，整体价格简单平均下跌0.4%。其中信诚500A、信诚300A、双禧A分别上涨1.43%、1.04%和0.88%表现相对较好。

　　从折溢价变化来看(截至09-20)，股票型杠杆份额基金整体溢价率较上周有所扩大，其中具备配对转换业务的基金中除瑞和小康、双力B、盛世B、同庆800B、银华瑞祥折价交易外，其余基金均溢价交易。股票型固定收益份额基金除银华瑞吉、同庆800A、双力A、盛世A、商品A、中小板A、国泰优先小幅溢价交易外，其余基金均处于折价交易。而从具有配对转换业务的创新基金整体溢价率来看，共有兴全合润、建信双利、银华消费、广发100、银华深证100、信诚500、工银500等7只基金整体折溢价超过1%外，其余基金整体折溢价均在在1%之内。