德圣基金：关注结构化产品及蓝筹风格基金
德圣基金研究中心
一周研究回顾(9.7—9.14)
基础市场：股指低位徘徊 反弹或将不远
由于上周五沪深两市的绝地反击，本周呈现普涨态势，市场结束了连续17周的下跌，出现了久违的反弹，成交量也放大到1000亿元以上，盘面表现较为活跃。具体来看，上游板块略好于下游板块，大盘略好于小盘。从行业表现来看，强周期的行业例如采掘板块表现抢眼，金融地产行业表现不佳。
基金市场：股债表现继续分化 + 蓝筹股基价值显现
本周沪深两市强势上涨，全行业普涨的态势下基金市场也跟随股市整体上扬，体现出股票市场的特点。从数据统计来看，指数型基金上涨3.45%，偏股方向基金上涨2.24%(见表2)。受债市拖累，偏债基金净值指数仍旧延续上周微幅下跌状态。
基于股票市场的反弹行情，本周股票型基金一改上周颓势，全部基金均取得了正收益，强势板块带动的行业基金以及指数基金业绩表现抢眼，其中中大盘蓝筹类基金结束其弱势表现整体回暖迹象明显。
本周债市小幅下跌，其中可转债继续下跌；企业债微涨；信用产品维持低迷状态；多数期限走势平稳。本周央行首次采用28天期逆回购方式调整市场流动性，银行间同业拆借利率走势平稳，假期前后银行间资金料将维持平衡。
本周基金市场整体表现较好，股票和债券基金出现了一定的分化，其中蓝筹风格基金开始回暖，而成长风格基金表现稍稍逊色，分级结构化产品继续受到市场资金关注。偏债方面，尽管债市出现了一定的回调，但银行间流动性整体平稳，债券整体仍具有投资价值。对于后市，长期不悲观，短期市场存在一定的交易性机会，积极的投资者可以适当参与。对于债券市场我们仍相对乐观，可以适当配高等级信用债基和可转债方向基金。
基本面：股指强势拉升 反弹料将继续
具体本周来看，影响本周市场走势的因素主要有以下几个方面，国内方面，其一，国务院总理温家宝12日召开国务院常务会议，研究确定促进外贸稳定增长的政策措施，为支持发展对外贸易，会议讨论通过《关于促进外贸稳定增长的若干意见》；其二，8月社会融资规模为1.24万亿元，分别较上月和上年同期多1885亿元和1666亿元，其中，当月人民币贷款新增高达7039亿元，高于市场普遍预期的6000亿-6500亿的水平；其三，8月份全国财政收入7863亿元，同比增加317亿元，增幅仅4.2%。其中，中央财政收入3765亿元，同比下降6.7%，为年内首次负增长；其四，温家宝总理表示将适时利用一千多亿的稳定调解资金，作为预调微调的措施以推动经济稳定增长。国外方面，其一，9月12日，德国联邦宪法法院(FCC)对“财政契约”和“欧洲稳定机制(ESM)”是否违反德国宪法一案作出裁决，在附加了一些条件的前提下对其予以放行；其二，美国联邦储备委员会13日宣布，为了刺激经济复苏和就业市场改善，将进行新一轮资产购买计划，并将超低的联邦基金利率指引延长至2015年年中。
大成基金(微博)认为，虽然国内维稳预期及海外量化宽松政策为阶段性反弹营造氛围，但原有经济模式不会因稳投资政策而迅速逆转，稳增长也不等于经济的拐点。发改委紧急批复项目，累计投资总额达到万亿级别，但与上次四万亿直接投资拉动有较大区别，难以从根本上改变市场的格局，中长线仍难言乐观。因此，近期反弹行情仍被看作是一次阶段性行情，操作上仍保持谨慎的态度。
申万菱信(微博)基金认为，上周末公布的宏观经济数据虽然不太理想，但前期市场对此已经基本消化。展望后市，反弹将围绕政策放松力度展开，短期将以震荡上升态势为主。一旦持续反弹，其脉络或将按照先周期股、再到成长股、最后到消费股的路径前进。当前上证指数PE约为11倍，创历史新低，当前A股处于估值底部区域时，是较好的投资时点。
南方基金认为如果央行能在近期进行降准，给经济注入一定的流动性，可能对经济的刺激效果更好一些。本轮经济增速下滑除了受全球经济低迷的影响，也有我国经济潜在增长率下降和结构性调整的因素，即使政府出台了一些救市措施也难以扭转潜在增长率下降的趋势。作为经济的晴雨表，中期来看，股市也难有大的表现。但短期来看，“十八大”召开在即，各种“维稳”措施可能陆续出台，加上前期股市调整幅度很大，超跌反弹的需求强烈，可以关注短线反弹的机会。
德圣基金研究中心认为，本周最引人注目的事件就是欧央行和美联储掀起的第三轮流动性扩张方案，新一轮的量化宽松政策将会不断的刺激全球风险偏好的抬升，风险资产的价格在短期内来看至少不会出现大的下跌。与前两次不同的是，本次美联储意图通过购买MBS
进一步改善金融机构的资产负债表，增强它们的信贷投放意愿，改善美国房地产市场融资环境，呵护目前地产市场企稳改善的势头，以此来对冲支出对私人资本的挤出效应。
沿着前两次量化宽松对中国的影响路径来看，最令人担忧的是两个问题，一个是大宗商品上涨带来的输入型通胀，另外一个是外汇占款带来的被迫式货币投放使得货币政策的节奏被打破，最近一段时间外汇占款的问题有了一定的缓解，但是本轮的量化宽松政策可能使得局面立刻翻转，人民币兑美元的汇率问题有可能继续出现升值的趋势。
从目前国内投资的角度来看，制造业投资增速仍然存有压力。政府投资依然是主要拉动力，近期基建审批有所加速，但货币政策迟迟未见动作，使政策的效果大打折扣。房地产投资继续回稳，但调控政策未有松动之下回升幅度有限。综合考虑，我们认为，未来投资增速将会企稳但难有显著回升。
具体到市场，我们认为上周的反弹仍会维持下去，市场在强力跳跃底部空间时会有继续上行的冲动，较低的估值水平也支持了这一动作。周期类股票的超跌反弹以及优质成长股回调带来的介入机会依旧值得投资者关注，总体上我们对未来的市场并不悲观。
市场投资机会：周期股超跌+成长股回调带来机会，债市有望逐步回升
本周市场久违反弹，从一周基金经理的观点来看，周期类股票的超跌以及成长股的回调带来的介入机会颇受基金经理的青睐；债市方面，尽管近期债市出现了一定的回调，但是基于债券市场的确定性高于股票市场，加上全年的基本面和政策面利好于债券，较其他权益类产品债券有着更稳定的收益和更低的风险，在消化了兑现收益的需求之后，债市有望在未来的一段时间内回升。
南方基金郭国栋表示，中国已经开始了产业的转移和结构的转型，因此对于长期的增长仍然比较乐观。新的需求不断崛起，企业不断进行技术创新与产业升级，这都是未来可以看到的新的亮点，未来的股票市场投资将围绕这个方面来进行。金融改革将对经济转型产生深远影响，也将对估值体系带来系统影响，新需求和新技术带动的行业将是未来投资的主要方向。
摩根士丹利认为，8月经济数据陆续披露，PPI创34个月新低、工业增加值增速继续环比回落。数据显示经济基本面仍然较弱，处于寻底过程中。对于中长期的股票市场，维持此前观点不变，即：国内经济结构调整是个缓慢的过程，难以一蹴而就，在基本面持续走弱的情况下，市场难有反转行情。具体到投资策略上，预计短期周期板块继续反弹概率大，但持续的时间不会太长。中长期来看，板块和行业配置上仍然需要抓住经济结构调整的主线，选择盈利能力见底或者有所改善的行业，坚持自下而上、精选个股的策略。
鹏华普天债券A基金经理阳先伟表示，下半年债市很可能呈现震荡向上的慢牛格局，部分收益率较高的中等级信用品种及长期利率品种均有较好的长期配置机会。组合久期考虑维持在适中的范围；类属配置上将以中高评级的信用产品为主。由于宏观经济趋弱的态势已趋于明显，货币政策将可能继续目前中性偏宽松的立场，进一步降准或降息的可能性均不能排除，银行间资金供求也可望维持相对宽松。债券市场具有中长期向好的基本面。但另一方面，外汇流入放缓带来的存款增长乏力没有得到根本性改变，从而使配置型机构的需求继续处于较低水平。
基金投资策略：优选选股型基金 等待债市回暖
偏股方向投资策略：优选选股型基金 继续关注分级产品+指基
本周股市强势上行，偏股方向基金业绩回升，股票基金净值指数周涨幅为2.24%。目前来看市场具备一定的结构性特征，蓝筹风格基金业绩开始发力。市场交易性机会在未来一段时间内仍将存在，反弹的初期分级结构化产品以及指数基金或许可以为投资者提供较好的机会，但中长期内还是以选股型基金配置为主。
基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，本周市场虽然较为强势，但是个股行情仍有差别，因此可以适当关注选股型基金。
偏债方向投资策略：关注增强型债基品种
本周债市较为平稳，尽管近期债券市场出现了一定的回调，但是整体的宏观环境仍然有利于债市的投资，短期资金面的持续改善进一步巩固债市后市趋势。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，尤其是增强投资的一级和二级优质债基。
|
|
|
|