德圣基金研究中心

　　一周研究回顾(9.7—9.14)

　　(1) 本周周初A股大幅反弹，后几个交易日在此基础上弱势维稳。权重股发力带动深证成指、上证180涨幅居前，而创业板略微靠后。从行业表现来看，证监会板块悉数上涨，金属、采掘、机械等周期板块以超5%的涨幅居前，地产、传播、公用靠后。从基金操作来看，市场周初大涨，基金借机减仓。此举反映基金对市场上涨的持续性的表示怀疑，基金波段操作，落袋为安。

　　(2) 9月13日仓位测算数据显示，偏股方向基金平均仓位相比前周明显下降。可比主动股票基金加权平均仓位为80.10%，相比前周降3.02%；偏股混合型基金加权平均仓位为73.78%，相比前周降2.74%；配置混合型基金加权平均仓位67.7%，相比前周降2.95%。测算期间沪深300指数涨3.64%，仓位略有被动变化。扣除被动仓位变化后，偏股方向基金有明显的主动减仓(图表2)。

　　(3)本周非股票投资方向的基金仓位略显分化。其中，保本基金加权平均仓位7.21%，相比前周降0.69%；债券型基金加权平均股票仓位7.72%，相比前周升0.57%；偏债混合型基金加权平均仓位28.01%，相比前周降0.98%。(图表2)。

　　(4)从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位均明显下降。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位74.77%，相比前周降3.43%。中型基金加权平均仓位78.08%，相比前周降2.12%。小型基金加权平均仓位76.39%，相比前周降3.46%(图表3)。

　　(5)从具体基金来看，本周减仓基金明显增加。扣除被动仓位变化后，42只主动增持幅度超过2%，其中76只基金主动增仓超过5%。而与此同时，335只基金主动减仓幅度超过2%，其中11只基金主动减仓超过5%。

　　(6)本期间基金仓位水平分布：重仓基金(仓位>85%)占比25.7%，相比前周减少12.6%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比27.50%，占比增加4.42%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为21.39%，占比增加6.22%；仓位较轻或轻仓基金占比24.87%，占比增加1.96%。

　　(7)本周A股周初上涨后期弱势的主要原因是海内外多因素叠加。海外市场方面，周初美联储推出QE3设定购买债券速度，但并没有设定购买上限，此力度超出市场预期，利好贵金属和股市，带动A股金属、有色等权重板块反弹。国内方面，本周四28天逆回购在2002年之后首度出现，验证了此前市场猜测央行拉长逆回购加权期限，拟通过此方式熨平流动性紧张的问题，这一定程度上打消近期降准的可能；上海市金融办主任方星海12日在夏季达沃斯论坛上，关于国际板肯定要推出做出表态，并表示准备工作要继续，国际板魔咒再来压制市场反弹；本周基金放弃前期较为激进的仓位，借市场反弹减仓，规避后市重回下跌通道风险。

　　(8) 从具体基金公司来看，本期基金公司减仓操作比较明显。大型基金公司中博时、大成、华夏、南方、易方达旗下多只基金均明显减仓。中小基金公司方面，中银、中欧、招商、长盛、长城等多公司旗下基金减持显著；银华、中银、富国等仓位基本维稳。