基金黑天鹅骑士逆境出击：一躲二闪三抄底
上周，某类注射剂引起严重过敏反应的“黑天鹅事件”又将多只基金持股的上市药企牵连其中。不过，今年以来，“黑天鹅”虽然频频来袭，但对基金的创伤，却在削弱。事实上，去年遭遇多起“黑天鹅事件”攻击的基金业，在挫折中已将投研体系磨合得更加严谨，有不少基金经理能够做到事前甄别预防、事中及时脱身、事后伺机抄底，进而崛起成“黑天鹅骑士”。
“回过头看，只有市场永远是正确的。”一位投资经验丰富的基金经理说。在他看来，现在A股的投资确实越来越困难，但也更加考验并能体现基金管理人的价值所在。未来随着市场结构的进一步分化，做空工具的逐步发展，更多劣质上市公司“黑天鹅”会涌现。基金等机构投资者如果充分发挥投研优势，就能够避开“黑天鹅”甚至借助“黑天鹅”取得收益，为个人投资者带来长期稳定的回报。
□本报记者 郑洞宇
躲字诀：心中有尺
在事前预防上，基金公司研究部门起到了重要的过滤作用。多数基金公司运用的是股票库管理投资体系，对股票入库标准与持续跟踪的要求都很高。不同级别的股票库对应不同的投资比例，以控制投资风险。基本面确定且各种投资指标良好的股票，才能成为基金经理重点配置的品种。
《周易》有言：“君子以思患而豫防之。”在投资的时候，充分考虑“黑天鹅事件”发生的可能性，这不是杞人忧天，而是一种有效的防范，未雨绸缪，才有可能在利空发生前及时规避和闪躲。今年以来，不少基金经理对个股提出了更多的质疑，提前发现问题所在，并躲过了“黑天鹅”的攻击。
“今年选股更重视与同行业的公司进行比较，包括国内的上市公司、非上市公司，也要和海外类似的公司进行比较。”深圳某基金经理表示，之所以要进行同行业公司多方位的对比，不仅是这种方法能够发现所选股票的优势，更重要的是能够甄别上市公司存在的潜在风险。
该基金经理指出，在今年经济增速下滑的情况下，同行业公司大多面临相似的困难，在这种情况下，业绩相对出色的公司显得更有投资价值，但同时也更有可能暗藏“地雷”。例如，有些行业竞争力较强的公司公告受市场需求影响业绩下滑，而另一家同行业的公司则在相同的大环境下毛利率大幅提升、业绩预增，基金经理就应该对此多些质疑。如果一家公司应收账款高企、业绩对个别客户过于依赖，这样的公司就存在粉饰报表的可能，如果单看表面业绩进行投资，很可能会踩中业绩“地雷”。
在事前预防上，基金公司研究部门起到了重要的过滤作用。多数基金公司运用的是股票库管理投资体系，对股票入库标准与持续跟踪的要求都很高。不同级别的股票库对应不同的投资比例，以控制投资风险。基本面确定且各种投资指标良好的股票，才能成为基金经理重点配置的品种。
尽管基金投研团队专业的分析能力能够剔除大量蕴藏“黑天鹅”风险的股票，但“黑天鹅”的可怕之处正在于其不可预知性，比如业界公认的“白马股”因为意外事件沦为“黑天鹅”。在这种情况下，也有出色的基金经理依靠自身严谨的投资逻辑与多年的投资经验，在“黑天鹅”来临前全身而退。
今年一只此前市场公认的“白马股”出现了多起负面事件，股价大幅下挫。某长期业绩出色的基金经理此前对该股票布局了较长时间，却在获利不多的情况下选择了悉数卖出，放弃了长期部署的计划，而这位基金经理也因此躲过了此后这只股票因“黑天鹅事件”引发的暴跌。该基金经理总结这次成功躲开“黑天鹅”的经验，一是得益于对上市公司的密切跟踪，能够及时发现问题。当时上市公司出现了一些微妙的变化，触及了其看好上市公司前景的关键因素，而正是这种变化此后成为“黑天鹅事件”的导火索。二是果断决策，及时解决问题。这位基金经理对该股票长期布局，耗费了不少时间，投入了不少投研力量，但考虑到可能出现的风险，他还是果断地选择了放弃。
心中有尺，行事有度。无形之中成为了基金躲避“黑天鹅”的要诀。
闪字诀：走为上计
“无需多想，走为上计。”老达告诉中国证券报记者，个股“黑天鹅事件”并不可怕，关键要看是在什么价位开始买入的，并能够随时兑现离场。老达强调，如果一个公司出了问题，不要存在侥幸心理，先做减持，再跟进对策，宁可少赚也不要承受太多风险。
俗话说“常在河边走，哪能不湿鞋。”管理基金规模较大、从业经验丰富的基金经理老达(化名)，重仓的股票首次碰上了“黑天鹅事件”。这只股票是热门行业的龙头股，也是基金扎堆持有的抱团品种。但现在，这只股票从高位暴跌，持股基金的浮盈锐减。
“无需多想，走为上计。”收盘之后，老达看起来有点疲惫，但他依然神情自若地告诉中国证券报记者，个股“黑天鹅事件”并不可怕，关键要看是在什么价位开始买入的，并能够随时兑现离场。老达布局这只股票已久，积累了大量浮盈，虽然在事发后大量减持，少赚了不少，但远比割肉离场舒坦得多。老达强调，如果一个公司出了问题，不要存在侥幸心理，先做减持，再跟进对策，宁可少赚也不要承受太多风险。
股票流动性良好，是老达能够及时抽身的重要原因。老达中招的股票市值较大，是行业的龙头企业，蓝筹特质使得该股票具有较好的人气与流动性。而中小股票流动性较差，倘若发生“黑天鹅事件”，重仓基金难以有效脱身。但在今年较弱的经济环境下，A股具有稳定增长能力与良好流动性的股票不多，因此基金也形成了抱团之势。
据Wind数据统计，2462只股票中，今年半年报基金持股占个股流通股比例超过50%的股票有21只，基金持股占个股流通股比例超过30%的股票则有129只，其中基金持股占流通股比例最高的股票高达74.83%。在基金力挺下，该股今年以来股价涨幅超过70%。
今年不少牛股是基金重仓股。人多的地方可能是个好地方，但人多的地方不一定是安全的，一旦有意外发生，一群人夺路而逃往往会酿成悲剧。业内人士指出，美国股市在上世纪60年末和70年代初，“漂亮50”(Nifty Fifty)股票受到机构投资者追捧，这些股票基本面与流动性极好，机构长期扎堆其中，股价也稳步上扬。1973年的石油危机导致美国经济陷入了滞胀，“漂亮50”神话破灭，机构一哄而散，股价大幅下挫。
“投资没有绝对安全的境地，关键还是在于股票价值被低估的时候买入，在价值高估的时候及时卖出。”老达应付“黑天鹅”的逻辑就是低价买入更安全，但还有更为大胆的基金经理，等待优质公司出现“黑天鹅事件”，趁机抄底。
抄底诀：发散思维
“真正的价值投资者，他们期待好股票的价格能够下跌。”在一位基金经理看来，A股中的好股票很稀有，而好股票的买点更稀有，所以他倒是希望好公司能够出点什么小意外，得到更好的买入机会。
私募老吴上周刚出掉苏宁电器(微博)。此次他借助几家公司电商大战的“黑天鹅事件”抄底介入，获利近20%。老吴表示，认清“黑天鹅”的真实面目，分析“黑天鹅”对股票的实质影响，才能把握意外利空造就的较好买点。投资要有严谨的逻辑，也要懂得发散思维。
这不是老吴第一次借“黑天鹅事件”抄底获利。去年双汇发展因为“瘦肉精事件”连续跌停，老吴跟踪发现，2011年6月中旬美国力促瘦肉精添加使用合法化，而肉制品的消费需求不会有太大改变，“黑天鹅”的发生也会促使公司加强食品安全管理，存在投资价值机会，因此老吴抄底介入，成就了去年获利较大的一笔操作。
回顾近年来的A股市场，一些重大的“黑天鹅事件”不仅能够快速、大幅打击股价，后期也形成了获利空间较大的投资机会。2008年三季度，乳制品三聚氰胺的“黑天鹅”大规模爆发，伊利股份等上市公司也受到影响，伊利股份股价一度暴跌至6.45元，但此后股价一路稳步回升，今年6月中旬股价还刷新了历史新高，期间涨幅近7倍。老吴说，当时三聚氰胺事件主要是摧毁了国内固态奶企业的发展前景，而伊利股份作为液体奶龙头，未来有望重拾增长势头，一些大胆抄底的机构，抓住了捡“白菜”的机会。
“真正的价值投资者，他们期待好股票的价格能够下跌。”在一位基金经理看来，A股中的好股票很稀有，而好股票的买点更稀有，所以他倒是希望好公司能够出点什么小意外，得到更好的买入机会。
不过，并不是每起“黑天鹅事件”都适合抄底，这些机构人士的底气来自于对个股的长期跟踪以及对事件的深度分析。有股民今年在张裕A发生农药残留“黑天鹅事件”暴跌后大胆抄底，结果股价此后依然连续阴跌，不得不割肉离场。
有业内人士指出，未来“黑天鹅”不但不会在A股市场绝迹，还可能越来越频繁地出现。因为经济面临结构转型，市场也终将走向成熟，野蛮生长、弄虚作假的公司会逐步被市场淘汰，“黑天鹅”出现也就在所难免。多数个人投资者缺乏个股研究与跟踪的专业能力，炒股将面临更多困难与风险，如同沙砾中淘金。机构投资者虽然也同样面临着挑战，但这种考验能够让优秀的基金脱颖而出，赢得投资者的信赖。
无论是预先躲避，还是及时撤离，抑或是大胆抄底，基金在“黑天鹅”丛生的市场中，应当具备保护投资者利益的骑士精神。
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