分析人士认为，应该允许市场投资的多种风格并存，投资不活跃不一定是好事，所以只要在不违规的前提下，基金坚持价值投资的同时也可随机进行调仓

　　■本报记者 隋文靖

　　分析人士认为，应该允许市场投资的多种风格并存，投资不活跃不一定是好事，所以只要在不违规的前提下，基金坚持价值投资的同时也可随机进行调仓

　　在市场整体向下的背景下，基金怎样的操作手法更能创造出价值？“激进派”和“保守派”之间的对决再次展开。

　　《证券日报》基金周刊将上半年换手率较高(300%以上，均跻身股基换手率前50名)，且中期前十重仓股中非主板个股数量超过半数的9只主动管理偏股型基金作为激进投资的代表；而将上半年换手率较低(50%以下，均跻身股基换手率后50名)，且中期前十重仓股均为非次新主板个股的11只主动管理偏股型基金作为保守投资的代表，对比其进入三季度以来的回报率发现，“激进派”明显领先“保守派”，业绩相差近6个百分点。

　　需要指出的是，长城系3只股基跻身“保守派”代表队伍，是投资风格最明显的基金公司。但旗下股基业绩差异较为明显，因重仓股无一重合，且三季度以来截至9月12日，重仓股整体走势截然相反，长城消费增值与长城品牌优选基金回报率相差8.47个百分点。

　　基金经理过于激进的操作往往被指非价值投资，甚至冠以不负责任的帽子，但业内人士认为，有的基金经理虽然换手较快，且偏好买入中小板及创业板个股，但对个股持仓前，会做深入的调研，进行买卖之前也会先做出理性判断，这样的基金经理即使操作手法偏激进，但却是合格的基金经理，也往往容易做出超额收益。所以基金操作手法较为激进不一定就是投机行为，只要做到对公司深入调研判断就是合理的专业投资者。

　　华西证券金融产品研究评价中心负责人刘明军也认为，应该允许市场投资的多钟风格并存，市场不活跃不一定是好事，所以只要在不违规的前提下，基金坚持价值投资的同时，也应加入主动地操作。

　　9只“激进派”股基

　　三季度回报超大盘3.15%

　　而实际上公募基金频繁交易热度已有所回落。据海通证券基金研究中心数据显示，上半年纳入统计范围内494只主动股票混合型基金平均换手率为106.33%，创2009年以来3年半新低。

　　基金整体换手率虽在下降，但仍有不少主动管理偏股型基金的换手率偏高，超过300%。《证券日报》基金周刊根据同花顺iFinD数据，将前述上半年换手率在300%以上股基再做整理发现，其中的9只股基二季度末的前十大重仓股中，非主板个股数量超过5只。

　　其中，天弘周期策略基金上半年换手率为434.27%，二季度前十大重仓股均为非主板个股，且其中有2只为今年首发上市的次新个股，是9只基金中，操作最为激进的。7月份以来回报率为1.77%，位列可比基金前1/3阵营。

　　其余的8只股基分别为大摩多因子策略、华富竞争力优选、中海消费主题精选、华商产业升级、华安科技动力、长信量化先锋、新华行业周期轮换和国联安红利，其二季度末前十大重仓股中，非主板个股数量均在5只至9只之间。

　　事实证明，激进地操作确实为投资者赢得了回报，9只股基7月份以来截至9月12日平均回报率为1.38%，领先同期全部股票型基金平均回报率-1.77%水平3.15个百分点。其中的7只获得正收益。

　　11只保守股基长城系占3席

　　回报率首尾相差8.47%

　　而与上述9只频繁换手，热衷中小及创业板个股的基金来说，有11只股基却显得谨慎许多。

　　《证券日报》基金周刊根据海通证券基金研究中心提供的上半年换手率数据整理显示，今年上半年共计38只主动管理股票型基金换手率在50%以下，而其二季末前十重仓股中，均为成立于今年以前的主板个股的基金有11只，来自9家基金公司。其中，长城系基金占3席，同时，该公司也是纳入统计的66家公司中，上半年整体换手率最低的基金公司。

　　同花顺数据显示，上述11只股基进入三季度以来截至9月12日，平均回报率为-4.54%，落后同期大盘2.77个百分点。

　　需要指出的是，其中业绩领先与业绩暂时垫底的两只基金均出自长城基金公司旗下。具体看来，长城消费增值今年上半年换手率仅为19.73%，且二季度重仓股均为非次新大盘股，三季度以来截至9月12日，回报率为1%，位列可比基金前1/3阵营。但其同门兄弟长城品牌优选虽同样上半年换手率较低，且重仓股全部为非次新大盘股，但同期回报率却仅为-7.47%，与长城消费增值相差8.47个百分点。

　　翻阅中报数据显示，两只股基二季度前十重仓股无一重合，长城消费增值10只二季度重仓股三季度以来股价平均上涨2.16%，而长城品牌优选的前十重仓股则下跌8.04%。

　　专家称：

　　基金业需要勤奋的掌舵人

　　某基金公司人士在接受《证券日报》基金周刊采访时表示，从近几年的情况来看，重仓蓝筹价值股是很难获得超额收益的。有的基金因招募说明书中明确规定投资范围，一定要选取蓝筹个股，这样的基金往往回报率不高，甚至排名很靠后。

　　上述人士表示，操作手法过于激进的基金经理分为两种，一种是快买快卖，意在谋求趋势机会，但不一定对个股判断清楚。另一种是虽然换手较快，且偏好买入中小板及创业板个股，但对个股持仓前，会做深入的调研，进行买卖之前也会先做出理性判断，这样的基金经理即使操作手法偏激进，但却是合格的基金经理，也往往容易做出超额收益。所以基金操作手法较为激进不一定就是投机行为，只要做到对公司深入调研判断就是合理的专业投资者。

　　“作为基金经理主要的职责是为投资者赚钱，有一部分基金长期持有大盘蓝筹股不动，也不见得就有好的收益。虽然蓝筹股不太会再度大幅下跌的可能，但基金想从此类股票身上获取到超额收益也不是一件容易的事情。所以，对于基金经理来说，主要看他调研和深入判断的勤奋程度，而单从操作手法上来加以评论未免就有失偏颇了。”基金公司人士补充道。

　　华西证券金融产品研究评价中心负责人刘明军也持同样观点，他认为，应该允许市场投资的多种风格并存，投资不活跃不一定是好事，所以只要在不违规的前提下，基金坚持价值投资的同时，也应加入主动地操作。