刘华

　　凭借着沪深300ETF的成功发行，华泰柏瑞几乎一夜之间就解决了困扰整个基金业界的规模问题。不过，基金公司“逆袭”成功，投资者得到了什么？

　　“逆袭”后基金公司收入猛增

　　2012年之前，华泰柏瑞一直是一家业内规模排名中下游的基金公司。和这个群体中的其他公司一样，华泰柏瑞拥有完整的产品线，产品设计涵盖股票型、混合型、债券型、指数型、ETF、QDII、货币、专户。但产品主要还是以主动管理的偏股型基金为主，其他领域通常只有1只或2只产品。

　　华泰柏瑞的主动管理偏股型产品包括华泰柏瑞盛世中国、华泰柏瑞积极成长、华泰柏瑞价值增长和华泰柏瑞行业领先。其中华泰柏瑞盛世中国是公司核心产品。

　　二季报显示，6月末华泰柏瑞盛世中国份额高达123亿份，资产净值64亿元。此外，华泰柏瑞积极成长也达到28亿份，资产净值为21亿元。

　　在华泰柏瑞沪深300ETF发行前，上述2只产品为华泰柏瑞赚取了大部分的管理费收入。这2只基金的管理费率都是1.5%/年，按照规模测算，华泰柏瑞盛世中国和华泰柏瑞积极成长为基金公司贡献的管理费收入超过1亿元。也就是说，按照目前基金公司平均约8000万元/年的成本计算，仅这2只基金就可以解决华泰柏瑞的生存问题。

　　另外，截至6月末华泰柏瑞价值增长和华泰柏瑞行业领先的规模合计近15亿元，按照上述费率计算，华泰柏瑞其他2只偏股产品还可以收取2000多万元的管理费。

　　在发行沪深300ETF之前，华泰柏瑞凭借4只偏股基金即可实现“小康”。而沪深300ETF的顺利发行，使得该公司管理规模迅速增加了近300亿元。如果该基金规模能够保持，则按0.5%/年的管理费率计算，沪深300ETF每年可带来近1.5亿元的管理费收入。

　　因而，规模上“逆袭”成功，华泰柏瑞将获得管理费收入迅速翻番的成果。

　　旗舰产品长期不分红之谜

　　基金公司通过做规模实现自身价值的同时，投资者能否分一杯羹，这是基金持有人想要了解的。

　　一位基金业内人士表示，基金公司的主要职责归根到底是使投资者的资金保值、增值。投资者愿意将钱交给基金公司管理，主要是依靠对于基金公司在投资领域专业度的认可。作为回报，基金管理人应该通过投研、策略优势令基金净值不断增长。“除非特殊情况，否则基金就应该持续为投资者分红。”他表示。

　　统计数据显示，投资于华泰柏瑞主动管理型产品，尤其是华泰柏瑞盛世中国，投资者却很难获得回报。

　　2011年以来，华泰柏瑞旗下仅4只产品有过分红记录，合计分红金额不足8000万元。其中，华泰柏瑞量化先行和华泰柏瑞红利ETF属于被动型产品，其分红也是依约行事。

　　在4只分红的基金中，截至今年6月末管理资产规模达21亿元的华泰柏瑞积极成长在2011年之后有过1次分红，比例仅为每10份派现金0.2元。

　　不过，业内人士对该基金此次分红并不认同。“华泰柏瑞积极成长这次分红多少有掩人耳目之嫌。”一位基金行业分析师对记者表示。

　　该基金分析师表示，基金分红的前提是累计单位净值超过1元，即有盈利即可分配。而积极成长并非华泰柏瑞唯一累计单位净值超过1元的产品。

　　“2010年下半年开始，基金公司就已经感受到新基金发行的艰难。如果华泰柏瑞盛世中国也选择同比例分红，那么减少的规模需要通过发一只新基金才能弥补。”这位基金行业分析师表示，除积极成长外，华泰柏瑞其他主动管理的偏股型基金都选择了不分红，这样，公司不至留下“不分红”的话柄，也不会损耗公司的元气。“从公司的角度来说，这是种弃车保帅的策略。”他表示。

　　值得注意的是，作为公司的旗舰产品，华泰柏瑞盛世中国虽然历史上进行过多次分红，但自2008年12月26日最后一次分红之后，华泰柏瑞盛世中国就成为了一毛不拔的“铁公鸡”。当天，华泰柏瑞盛世中国累计单位净值为2.1649元，而其最新累计单位净值为2.3690元，单位净值增长了近10%，其间上证指数涨幅为14%。没有分红，则持有人的投资回报落后于大盘。

　　业内人士指出，基金公司如果不分红，那么只应该基于一种情况，即对于后市抱有强烈的看涨信心。但是，对于华泰柏瑞盛世中国这样的大型基金而言，长期不分红，同时净值提升又很难跑赢市场，那么就不能认为它是投资者合适的理财工具，说它是基金公司的“赚钱机器”更恰当些。