好买基金研究中心

　　今日(9月7日)收盘，上证综指收于2127.76点，上涨3.70%，深成指收于8709.07点，上涨5.08%，两市成交2166.33亿元，较前一日交易量增加131.90%。市场普涨，以申万一级行业指数为例，所有行业均上涨，建筑建材、采掘、有色金属涨幅居前，分别上涨6.09%、5.95%、5.32%，电子元器件、家用电器、餐饮旅游处于涨幅榜后列，分别上涨2.47%、2.40%、2.37。反映在个股上，非ST个股中，两市72只个股涨停，没有个股跌停。中证100指数上涨4.44%，中证500指数上涨3.63%。

　　市场自5月初下跌以来，未出现过像样的反弹，月K线图上出现罕见的4连阴，调整的时间与幅度考验着投资者的神经。今日市场报复性反弹，成交量较往日翻倍。对于此次反弹，我们认为可能原因有以下几点：

　　其一、苦跌之后情绪修复。市场自5月初下跌以来，未出现过像样的反弹，月K线图上出现罕见的4连阴，调整的时间与幅度考验着投资者的神经。从开户数及交易户数来看，处于历史低位。机构投资者同样比较悲观，昨日仓位测算显示，公募偏股型基金的仓位平均73.49%，标准混合型为66.06%，股票型基金平均为77.95%。从我们做的私募基金的调查报告来看，平均仓位维持在五成左右，也处于历史低位。市场参与者仓位较轻，增加市场的弹性，为强力反弹提供了可能。

　　其二、外围环境改善，境外股指大涨传递乐观情绪。今年以来，以美国为首的境外主要股市均持续上涨，截止昨日，道指今年以来上涨8.79%，纳指上涨20.37%，富时100上涨3.68%，德国DAX指数上涨21.51%，就连处于欧债危机的希腊ASE综指也仅下跌0.21%。昨日在欧洲央行议息会议后的新闻发布会上，欧洲央行行长德拉吉宣布将实施名为“货币直接交易”的债券购买计划的消息，以及美国QE3预期的影响，外围主要股指大幅反弹，道指上涨1.87%，纳指上涨2.17%，富时100上涨2.11%，德国DAX指数上涨2.91%。境外股指的稳定及走强，提振了投资者的信心。

　　其三、利好累积，集中暴发。在股市政策上，管理层逐步推进一些鼓励长期资金入市的政策，如推进差异化股息税率，拟推员工持股管理办法，以及再之前的放开QFII的额度，新股改革等等。在经济形势恶化的情况下，政策面的刺激措施增加，如一系列的产业计划，以及近期报道的“发改委日发25条城轨批文”等。利好逐步累积，持续发酵后，集中暴发。

　　对于此次反弹，我们认为目前还是处于超跌反弹的范畴，仍有一些隐忧存在。其一，9月PMI为49.2%，环比下降0.9个百分点，自去年11月以来首度跌破50%“荣枯线”。投资者对我国经济下行的担忧以及对上市公司业绩下降的悲观预期短期内难以改变。其二，新股发行方面，单周的新股发行家数将出现递增，或产生资金分流压力。此外，首批创业板上市公司实际控制人所持的“大非”股份即将在10月底解禁。新股发行、“大非”解禁等因素同样可能会成为市场的利空变量。其三，资金面方面，如果央行持续不采用降准、降息手段，资金面整体仍会维持偏紧的态势。

　　总体上，我们认为目前市场处于底部区域，反弹或持续，但出现趋势性行情的时机未到。