基金仓位研究

　　基金仓位进一步缩水 股票性基仓位降至80%以下

　　海通证券金融产品研究中心分析师：陈瑶

　　根据2012年8月24日至2012年9月6日期间(以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告2012年2季报的基金，估算本期主动管理股票与混合型开放式基金(不含偏债混合型，以下称为“股混型”)的双周平均股票仓位，对比2012年8月17日至2012年8月30日期间(以下称为“上期”)测算的股混型基金的双周平均仓位，我们发现，股混型基金股票仓位的简单平均由上期的75.96%进一步缩减至本期的74.33%，减少了1.63个百分点，降至2006年以来的中低水平。

　　图1  基金平均测算仓位降至2006年以来的中低水平

图1 基金平均测算仓位降至2006年以来的中低水平

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　股混开基仓位进一步缩减。从基金类型上看，本期股混开基仓位较上期进一步缩减。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由80.22%缩减至78.49%，减少了1.73个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由68.49%缩减至67.10%，减少了1.39个百分点。基金仓位缩水可能有三方面因素：一是持仓股票市值下跌，二是基金申购赎回，三是基金主动减仓。考察市场指数情况，本期中证800指数平均点位较上期平均点位下跌2.05%，考虑到股票市值的下跌会造成股票仓位的被动降低，假设在估算期间基金持股不动，忽略申购赎回的影响，依据中证800指数跌幅，可以推算本期股票型基金仓位应为79.89%，而目前股票型基金仓位是78.49%，说明股票型基金主动减仓1.40个百分点。相应的，在考虑到市值变化带来的影响之后，混合型基金的仓位应为68.04%，而目前混合型基金的仓位估算为67.10%，即混合型基金整体主动减仓0.94个百分点。

　　表1  股混开基仓位进一步缩减

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　仓位继续向低端偏移。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均计算出仓位数据的298只股票型和170只混合型开放式基金。可以发现，本期股混开基仓位继续向低端偏移。具体来看，本期股票型基金中，中高仓位(仓位介于80%~90%)基金数量最多，共95只，占比约31.88%，较上期减少4只，幅度约-4.04%，高仓位(仓位大于90%)基金数量较上期减少11只，降幅约16.92%，中等(仓位介于70%~80%)及中低(仓位介于60%~70%)仓位基金数量分别增加3只和12只，增幅为4.17%和19.35%。混合型基金方面，本期仍以中等仓位基金数量最多，为49只，占全部混合型开放式基金的28.82%，中等及中低(仓位小于60%)仓位基金各46只，数量明显多于高仓位及中高仓位基金；具体变动上，本期中高及以上仓位基金数量较上期不同程度减少，其中以高仓位基金数量变动及幅度均较为明显，共较上期减少4只，幅度达-50%，中等仓位基金数量与上期持平，而中低及低仓位基金数量不同程度增加，以低仓位基金数量增幅明显，幅度约9.52%。

　　图2　股票型基金仓位分布比较

图2　股票型基金仓位分布比较

　　图3　混合型基金仓位分布比较

图3　混合型基金仓位分布比较

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　十大公司八减二增。根据基金2012年中期规模数据，分析股混开基规模排名前十大的基金公司仓位数据(表2)，本期大型基金公司平均仓位为75.43%，与上期相比减少了1.05个百分点。具体来看，本期十大基金公司中，除汇添富(0.89%)和南方(0.34%)仓位小幅提升外，其余八家仓位不同程度缩减，其中以景顺长城基金仓位下降4.52个百分点，领衔减仓基金公司。主动增减仓方面，主动增减仓各占半数，以汇添富(1.18%)和景顺长城(-4.30%)分别领衔基金公司主动增减仓。本期半数以上基金公司仓位在70%~80%之间。

　　表2 股混型基金大型基金管理公司仓位变动

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　整体上看，测算期内市场震荡下跌，测算数据显示，市场上股混开基仓位较上期进一步缩减，仓位整体已经降至2006年以来中低水平，且股票型基金仓位降至80%以下，大型公司以减仓为主。分析原因，一方面，测算期内市场股指延续震荡探底，前期强势股补跌，市场信心不足，基金整体避险情绪上升，整体继续减仓，以控制风险，另一方面，本周末即将公布宏观经济数据，基金整体维持较低的仓位水平，等待市场信号。但值得一提的是，近日发改委集中公布已审批通过的项目，释放一种维稳的信号，此外，证监会已对差异化征收红利税事宜与财政部、国税总局等有关部门进行积极协商研究，有助于提振市场信心。目前市场情绪虽较为低迷，但各项维稳政策陆续出台，有助于市场的企稳回升。且考虑到当前基金仓位已位于历史中低水平，为基金参与市场反弹机会提供资金支持。