每经记者 李娜

　　0.128元——至此，申万进取的单位净值距离0.1元的阀值仅一步之遥，超过9倍的杠杆，令市场神经紧绷。

　　管理人申万菱信(微博)基金也在一个月之内，第三次发布风险提示公告，高杠杆与高溢价率，二级市场短期补跌的风险并非不存在。

　　然而，多位券商人士表示，即使跌破净值，短期内申万进取也不可能大幅下跌，因为它的产品结构和银华鑫利完全不同。

　　申万进取临界值前转悠

　　继银华鑫利后，分级基金中最受关注的非申万进取莫属。

　　数据显示，申万进取8月30日的单位净值为0.127元，跌破0.13元关口。9月3日，基金跟踪的深证成指上证1.84%，当日申万进取在高杠杆作用下，净值回升至0.144元，涨幅达到15%。而9月4日，标的指数重回跌势，申万进取的单位净值回归至0.128元，离规定的阀值0.1元，只剩下0.028元的空间。

　　昨日，深成指微跌0.02%，申万进取的单位净值较前日并没有变化。

　　短期跌破阀值难补跌

　　数据显示，截至9月5日，申万进取的收盘价为0.418元，溢价率仍超过200%。根据相关契约规定，和银华等权重90分级基金不同的是，申万菱信深成分级是唯一没有到点折算的分级基金。到达“不保本临界值”后，申万收益、申万进取将与母基金申万菱信深成分级一起同涨同跌，申万进取的杠杆特性将暂时消失，变为普通的指数型基金，直到申万进取的净值重回0.1元以上，杠杆才恢复。

　　失去杠杆后，申万进取面临高溢价率，二级市场是否会存在补跌？

　　多家券商研究人士异口同声地表示，即使跌破0.1元，申万进取短期内补跌的可能性也很小。

　　华泰证券胡新辉撰文表示，申万进取的净值为0.125元，距离0.1元只有一步的距离，投资者还是做好该基金跌破临界值的准备。不过即使跌破临界值，其溢价率也不会大幅下调，申万进取确实有个“期权的多头”，这和银华鑫利的结构是完全不一样的。

　　海通证券分析指出，申万深成产品设计方式使得向下极端情况发生时，激进份额保留了向上高杠杆博反弹，向下无杠杆下跌的有利局面。由于没有进行份额折算，申万进取理论杠杆倍数将达到最高值11倍左右，能很快以市场上涨幅度数倍的杠杆大幅反弹。

　　浙商证券邱小平也给出了相同的看法：估计即使跌破阀值，短期内申万进取短期也不会补跌。“它的高杠杆就摆在那里。”

　　“如果沪深A股市场再出现大比例的下跌，申万进取也排除进行补跌的可能性。”邱小平进一步解释道。

　　申万收益潜存机会

　　银华鑫利的到点折算，使得银华金利存在明显套利机会。沿着这一逻辑，申万收益的表现也备受关注。据《每日经济新闻》记者了解，近期申万收益的成交量有明显放大的迹象，也让公司略感意外。在公司看来，申万进取在产品设计中占有优势。

　　“申万收益近30%的折价无论如何是具有优势的。即使向下折算后，该基金成为指数基金，30%的折价也是很吸引人的。而不会像银华鑫利那样具有巨大风险。”胡新辉则是看好申万收益未来的投资价值。

　　浙商证券邱小平也表示，只要股市回升，申万收益的约定收益都会追回。因此，申万收益实际上隐含看涨期权，考虑到其内在收益率高达8%～9%，长线看好后市的投资者也可适当关注。