国金证券2012年9月权益类基金投资策略报告
国金证券2012年9月权益类基金投资策略报告
控制风险，等待突破
王聃聃 张剑辉
投资策略
控制风险，等待突破——权益类开放式基金投资建议
由于宏观经济数据频频低于市场预期，国内经济下滑的趋势仍未有效改观，压制了投资者信心，未来虽有望触底，但回升仍需时日。与此同时，政策力度也弱于市场预期，投资者对经济基本面的担忧进一步增加。我们认为接下来市场走势仍将受到经济弱势格局的制约，能否打破沉寂、实现突破，需要基本面的配合和实质性利好政策的催化。
对于基金投资，在市场反复波动、基本面及政策面无实质性突破的背景下，短期仍以控制风险为前提，采用相对稳健的策略，除了在各大类资产品种间进行平衡，在产品选择上可重点关注业绩持续性强或者擅长把握结构化市场投资的基金，同时考虑前期强势股的补跌风险，结合重仓股筛选相应的基金产品短期适当回避。
如上文所讲，市场能否打破沉寂、实现突破，需要基本面的配合和实质性利好政策的催化，短期来看经济基本面的压力短期难以有效改观，可以适当关注政策层面，比如18大之后越来越清晰的政策路线，如果有更为积极的信号释放，可选择进攻性更强的品种对组合风险进行调整。从基金品种来看，除了风格、风险特征更突出的指数型基金是把握反弹的利器，部分主动管理、弹性高的品种也是较好的选择。
从风格的搭配角度，延续我们上一期的建议，适当保持均衡的配置，淡化择时能力和行业选择，一方面结构化市场行情中自下而上精选个股的策略将更有效率，另一方面稳定增长类个股仍面临获利回吐压力，而中报利空释放后的周期蓝筹股也有向上修复的可能。在具体的产品选择上，可以进行风格的搭配，也可以精选选股能力突出、配置相对均衡的基金产品。
分红能力不足，精选个体动态把握——封闭式基金投资建议
随着基金中报披露完毕，传统封闭式基金的分红能力也受到关注，但从中报数据来看，25只传统封闭式基金中仅有基金汉盛、基金同盛的可分配收益为正，且单位可分配收益仅为0.032元和0.018元，并考虑当前市场环境，分红能力不容乐观。
整体来看，最近几周折价较前期波动不大，静态年化收益的优势扩大，从目前折价率和年化收益与历史的比较来看，整体折价虽有进一步下降空间，但市场情绪低迷加之外部事件刺激匮乏，折价下降空间有限。在产品的选择上可以结合个体的折价安全边际、投资管理能力进行动态把握。具体可适当关注的产品如金泰、科瑞、同盛、金鑫、泰和、兴和等。
考虑市场仍处于弱势格局中，高弹性的指数分级B类份额基金的系统性投资机会不大，但经过前期的大幅下跌，对于高风险偏好的投资者可适当参与超跌反弹行情，在具体选择上可结合基金产品风格和流动性情况，匹配高杠杆产品，比如银华锐进、信诚500B等。
2012年9月组合推荐(“★”为重点推荐的组合和产品)
进攻型组合★
| 基金名称 | 基金类型 | 权重 |
| ★中银中小盘 | 股票型 | 20% |
| 上投成长 | 股票型 | 20% |
| 国富价值 | 股票型 | 20% |
| 农银成长 | 股票型 | 20% |
| 鹏华价值 | 股票型 | 20% |
防御型组合
| 基金名称 | 基金类型 | 权重 |
| ★银河稳健 | 混合－积极配置型 | 20% |
| 新华行业 | 股票型 | 20% |
| 富国天源 | 混合－积极配置型 | 20% |
| 中银增利 | 债券－新股申购型 | 20% |
| 建信增利 | 债券－新股申购型 | 20% |
灵活配置组合
| 基金名称 | 基金类型 | 权重 |
| 东方精选 | 混合－灵活配置型 | 20% |
| ★中银收益 | 混合－灵活配置型 | 20% |
| 招商收益 | 债券－新股申购型 | 20% |
| 南方多利 | 债券－新股申购型 | 20% |
| 广发强债 | 债券－新股申购型 | 20% |
★ 封闭式基金组合
| 基金名称 | 基金类型 | 权重 |
| 基金金泰 | 股票型 | 25% |
| 基金科瑞 | 股票型 | 25% |
| 基金普惠 | 股票型 | 25% |
| 基金兴和 | 股票型 | 25% |
来源：国金证券研究所
一、权益类开放式基金投资建议
控制风险，等待突破——A股权益类开放式基金投资建议
7 月的经济数据显示经济依然低迷，仍未看到改善信号，投资整体压力犹存不可持续，工业台阶式下滑，下半年存在低于预期的可能，消费由韧性支撑必选，整体消费或波段式下滑，外需、内需不振的格局没有发生变化。
工业产出台阶式下滑。7月规模以上工业增加值同比增长9.2% ，增速环比降0.3%，低于市场预期，综合考虑重要工业产品价格的趋势，彰显了工业产出的台阶式下滑。国金宏观小组认为，如果当前的需求、盈利、融资等条件并无改善，下半年工业增速有可能显著低于预期。
投资压力犹存。1-7 月固定资产投资累计同比20.4%，较前六月持平。制造业是投资较高的支撑力量，而房地产大幅下滑，基建投资较7 月表现平淡。展望未来，基数效应导致制造业投资较高，不具备持续性，地产投资处于下滑之中，整体来看固定资产投资仍面临压力。
经济增长低迷背景下，未来消费难有起色。7 月份，社会消费品零售总额同比名义增长13.1%(扣除价格因素实际增长12.2%)，名义消费较上月下滑。除必选消费品增速持平，地产链条消费、汽车等消费品均下滑。未来名义消费虽有可能反弹，但考虑到当前经济增长低迷，难有真实起色。
进出口显著下滑。出口增速从6 月的13.9%下滑到1.6%，进口增速从10.6%下滑到1.2%，单月下滑幅度超出市场预期，整体来看外需、内需不振的格局没有发生变化，未来外需下滑的幅度还有可能超预期。
此外，信贷货币数据继续疲软，7 月信贷增量5401 亿元、M1 增长4.6%，信贷的绝对量创年内新低，政策效果并未显现，同时企业中长期贷款占比再创新低，信贷结构依旧，凸显企业需求不足、经济持续低迷。
图表1：固定资产投资季节调整后的环比数据
图表1：固定资产投资季节调整后的环比数据图表2：消费名义与实际增速表现不佳
图表2：消费名义与实际增速表现不佳来源：国金证券研究所 国金宏观策略小组
与此同时，央行发布的2季度货币政策报告也更加明确中期经济降速，并对风险问题显著增加措辞，并就未来政策取向表示以稳为主，延续一季度报告中“稳中求进”的总基调和“稳健的货币政策”措辞，强调了“把稳增长放在更为重要的位置”。就目前来看，虽然通胀水平下滑对于政策的约束减小，但房价反弹也制约着货币政策的步伐，央行执行货币政策的节奏依然十分谨慎。
就接下来市场环境，由于宏观经济数据频频低于市场预期，国内经济下滑的趋势仍未有效改观，压制了投资者信心，未来虽有望触底，但回升仍需时日。与此同时，政策力度也弱于市场预期，投资者对经济基本面的担忧进一步增加。我们认为接下来市场走势仍将受到经济弱势格局的制约，能否打破沉寂、实现突破，需要基本面的配合和实质性利好政策的催化。
对于基金投资，在市场反复波动、基本面及政策面无实质性突破的背景下，短期仍以控制风险为前提，采用相对稳健的策略，除了在各大类资产品种间进行平衡，在产品选择上可重点关注业绩持续性强或者擅长把握结构化市场投资的基金，同时考虑前期强势股的补跌风险，结合重仓股筛选相应的基金产品短期适当回避。
在产品选择上可关注业绩持续性较强的产品，一方面较好的业绩持续性显示了其灵活的投资风格，对不同市场环境、市场风格的适应性，另一方面也体现了基金经理良好的投资管理能力，在长期调结构、市场节奏、投资热点较难把握的背景下，业绩持续性可能会成为中长期选择关注的标准之一。在具体的产品选择上，我们用最近三年的月度数据，对基金排名前50%的次数进行统计，并结合基金经理的变动，筛选持续性较好的产品，包括嘉实增长、国泰金牛、嘉实服务、诺安配置、银河行业等基金均显示出良好的业绩持续性(具体见下图表左)。
目前来看，经济以及企业盈利的拐点难以在短期出现，经济弱势格局将压制市场走势，区间震荡格局仍是市场的主旋律，在基金选择从稳健的角度可以重点匹配擅长震荡市场环境投资、把握结构性行情的基金。在具体的产品选择上，计算了基金过去三年在21个涨跌幅5%以内的震荡市场中业绩表现前30%的次数，并结合基金经理变化适当筛选，包括广发聚瑞、嘉实策略、中欧价值发现、广发核心、嘉实优质、国泰金牛、中银中国、兴全社会、农银成长等为代表的基金可重点关注(具体见下图表右)。
此外对于前期强势个股短期需关注风险，随着中报披露接近尾声，中报利好释放后前期强势个股可能面临着向下修复，尤其是一些成长性被高估的个股，因此，可结合基金重仓股筛选相应的基金产品短期适当回避。
图表3：基金业绩的持续性
| 36个月排名前50%次数 | 基金名称 |
| 26次以上 | 嘉实增长、国泰金牛、嘉实服务、诺安配置、银河行业、汇丰大盘 |
| 25次 | 嘉实策略、澳银配置、富国天瑞、添富蓝筹、南方价值 |
| 24次 | 中欧价值发现、中银中国、富国天成、嘉实成长、易方达科汇、嘉实精选 |
| 23次 | 添富价值、大摩资源、东方成长、交银成长、银华优势、富国天源、华夏回报、建信核心、银华和谐主题、新华泛资源、诺安成长、中银策略 |
| 22次 | 嘉实优质、国投稳健、农银成长、东方精选、银河稳健、长城回报、兴业全球、华夏回报2、添富焦点、国富弹性、建信优势、工银平衡等 |
图表4：震荡市场业绩排名前三分之一的次数较多的基金
| 21个震荡月排名前30%次数 | 基金名称 |
| 15次以上 | 广发聚瑞、嘉实策略 |
| 12-13次 | 广发核心、中欧价值发现、嘉实优质等 |
| 11次 | 国泰金牛、中银中国、国投稳健、嘉实增长、天弘精选、富国天瑞、兴全社会等 |
| 10次 | 农银成长、上投内需、东方精选、易方达科汇、嘉实主题、新华成长、天治创新等 |
| 9次 | 富国天成、添富价值、大摩资源、国泰区位、嘉实精选、银河稳健、中银收益、兴全全球、嘉实服务、诺安配置、兴业有机增长等 |
来源：国金证券研究所
如前文所讲，市场能否打破沉寂、实现突破，需要基本面的配合和实质性利好政策的催化，短期来看经济基本面的压力短期难以有效改观，可以适当关注政策层面，比如18大之后越来越清晰的政策路线，如果有更为积极的信号释放，可选择进攻性更强的品种对组合风险进行调整。从基金品种来看，除了风格、风险特征更突出的指数型基金是把握反弹的利器，部分主动管理、弹性高的品种也是较好的选择。
从风格的搭配角度，延续我们上一期的建议，适当保持均衡的配置，淡化择时能力和行业选择，一方面结构化市场行情中自下而上精选个股的策略将更有效率，另一方面稳定增长类个股仍面临获利回吐压力，而中报利空释放后的周期蓝筹股也有向上修复的可能。在具体的产品选择上，可以进行风格的搭配，也可以精选选股能力突出、配置相对均衡的基金产品。
随着中报披露接近尾声，稳定增长的消费类股票利好释放加之获利回吐面临估值消化压力，与此同时分化将显现，伪成长面临补跌风险。但中长期来看，考虑经济增长动力依然较弱，在未来估值具备吸引力后，业绩确定性更强的消费板块仍是较好的对冲选择。
因此从风格搭配的角度，短期仍建议投资者从前期侧重消费等稳定增长类配置转向均衡，中报利空释放后的周期蓝筹股有向上修复的可能，同时长期调结构背景下，产业前景预期较好的成长股也将受到持续关注。
在具体的产品选择上，既可以在不同风格的基金产品间进行搭配，也可以精选选股能力突出、配置相对均衡的基金产品。
图表5：不同行业配置风格的基金
| 基金名称 | |
| 均衡配置 | 华宝收益、添富均衡、国富价值、银河稳健 、海富中小盘、富国天惠、富国天成、新华行业、银河成长、新华灵活主题、国富弹性等 |
| 侧重周期 | 方达资源、上投优势、中欧小盘、景顺能源、交银主题、东吴行业、交银先锋、南方隆元、嘉实优选、中银中小盘、易方达科翔、广发内需等 |
| 侧重成长 | 华商阿尔法、上投新动力、华安成长、银河行业、银华和谐、国联安优选、鹏华产业、富国天源、上投中小盘、兴全有机增长、农银成长等 |
| 侧重稳定增长 | 诺安配置、广发优选、富国主题、中银优选、广发聚瑞、宝康消费品、易方达消费、农银中小盘、兴全全球等。 |
来源：国金证券研究所
二、封闭式基金投资建议
传统封基：分红能力不足，精选个体动态把握
截止到2012年8月24日，25只传统封闭式基金平均折价10.72%，在平均剩余存续期2.29年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)为5.41%，整体来看折价较前期波动不大，但由于存在分化，也使得市场下跌背景下各基金表现有所差异。从单个基金来看，25只基金中除了金鑫的静态到期年化收益率在7%以上，另有11只产品的静态到期年化收益率在6%以上。
图表6：封闭式基金折价率走势
图表6：封闭式基金折价率走势来源：国金证券研究所 天相数据
随着基金中报披露完毕，传统封闭式基金的分红能力也受到关注，但从中报数据来看，25只传统封闭式基金中仅有基金汉盛、基金同盛的可分配收益为正，且单位可分配收益仅为0.032元和0.018元，并考虑当前市场环境，分红能力不容乐观。
整体来看，最近几周折价较前期波动不大，静态年化收益的优势扩大，从目前折价率和年化收益与历史的比较来看，整体折价虽有进一步下降空间，但市场情绪低迷加之外部事件刺激匮乏，折价下降空间有限。在产品的选择上可以结合个体的折价安全边际、投资管理能力进行动态把握。具体可适当关注的产品如金泰、科瑞、同盛、金鑫、普惠、泰和、兴和等。
创新封基：利用杠杆关注超跌反弹机会
从场内交易的创新封闭式基金来看，在8月市场持续下跌背景下，分级杠杆基金价格也不同程度回落，高杠杆的指数基金下跌幅度尤为明显，其中面临不定期折算的银华鑫利下跌幅度最大，溢价率也快速下降。
随着8月基金净值大幅下跌，不定期折算的触发更受到关注，下图表右计算了截止到8月29日的部分基金杠杆率，以及母基金净值涨跌后基金杠杆率的变化。从距离向下折算较近的基金来看，银华鑫利的母基金再下跌0.5%左右杠杆重置，在目前市场波动较大的背景下，该基金折算将是大概率，银华鑫利触发折算条款之后，杠杆大幅降低，弹性也随之降低，短期对于想博取反弹的投资者还需谨慎。此外，申万进取的母基金再下跌3%左右，申万进取的杠杆消失，和申万收益同涨同跌，比较来看，申万进取的向下折算更具备优势，在触发条款之后，申万进取跌幅减缓，而一旦市场反弹，申万进取杠杆回升至11倍左右、价格弹性释放，这也使得近期基金溢价率大幅上升至200%左右。
考虑市场仍处于弱势格局中，高弹性的指数分级B类份额基金的系统性投资机会不大，但经过前期的大幅下跌，对于高风险偏好的投资者可适当参与超跌反弹行情，在具体选择上可结合基金产品风格和流动性情况，匹配高杠杆产品，比如银华锐进、信诚500B等。
图表7：指数分级基金杠杆率与溢价率(2012.8.29)
图表7：指数分级基金杠杆率与溢价率图表8：部分基金杠杆率变化(2012.8.29)
图表8：部分基金杠杆率变化(2012.8.29)来源：国金证券研究所 天相数据
三、基金池及2012年9月份基金组合推荐
依据前面各部分对相关市场以及各类产品投资操作策略分析，下阶段重点关注基金池如下：
图表9：基金池推荐(按字母顺序排列)
| 股票型基金 | 推荐理由 |
| 东吴双动力 | 基金管理人投资操作比较积极灵活，同时选股能力很强。 |
| 富国天惠 | 擅长成长类股票的挖掘，选股能力突出。较为稳定的基金经理也使得基金风格得以持续，中长期业绩突出。 |
| 工银成长 | 持股相对集中，主要关注成长风格股票的投资，具有一定的选股能力。 |
| 广发聚瑞 | 重点投资方向为大消费行业和经济结构优化、调整受益的行业，风格相对稳健。 |
| 国富价值 | 配置相对均衡，基金经理持续稳定且具备良好的管理能力，注重选股、风格稳健。 |
| 国富小盘 | 侧重中小盘个股的投资，基金经理自下而上的选股能力突出，且利用基金规模小的优势展现其灵活特长。 |
| 海富领先 | 配置相对均衡，对中小盘成长股有较好的把握。 |
| 嘉实优质 | 基金经理刘天君具有较强的选股能力，从既往投资来看，基金操作灵活，对成长股有良好的把握能力。 |
| 建信核心 | 操作风格稳健，行业配置相对均衡，侧重低估值、成长性好的个股投资。 |
| 交银先锋 | 基金的板块配置相对均衡，兼顾周期类、消费和新兴风格的搭配。在目前经济增长速度下调、通胀下行的趋势下，其配置有利于在震荡市中兼顾进攻与防御性。 |
| 南方隆元 | 重点关注先进制造业、现代服务业和基础产业的投资机会，无论是资产配置还是个股选择均较为灵活。 |
| 农银成长 | 注重成长性个股的选择，淡化择时，从近期组合来看，重点配置估值合理增长确定的消费和科技等成长股，契合经济结构调整方向。 |
| 诺安成长 | 对成长股有较好的把握，配置相对均衡，注重风险控制。 |
| 鹏华产业 | 2011年成立的次新基金，对建仓节奏较好的把握使得成立以来业绩良好，同时该基金重点关注新兴产业中优质个股，基金经理陈鹏具备较强的投资管理能力。 |
| 鹏华价值 | 坚持自下而上投资，持股集中度较高，精选估值合理的个股中长期投资， 且有较好的效果。 |
| 上投成长 | 作为股票型基金，保持适中的股票仓位，且组合结构均衡，具备攻守兼备的特质。 |
| 上投中小盘 | 保持较高的股票仓位，淡化择时的同时精选成长性个股，从投资组合来看，包括食品饮料、医药、信息技术等消费类、成长性突出的个股关注度持续较高。 |
| 新华行业 | 灵活投资，自下而上精选个股能力较强，目前风格较为均衡，具备攻守兼备的特质。 |
| 易方达消费 | 主题投资的特点突出，主要关注消费行业股票，同时基于易方达基金(微博)优良的投研平台，进一步展现基金经理良好的选股能力。在经济增长动力依然较弱的背景下，业绩确定性更强的消费板块是较好的对冲选择。 |
| 中银中小盘 | 除了侧重低估值的周期行业，对于受益于经济转型和制度红利的行业、部分消费品行业也有关注，同时秉承了中银基金公司良好的风险控制能力。 |
| 混合型基金 | 推荐理由 |
| 大摩资源 | 资产配置灵活、选股能力较强，重点关注未完全被市场认同的高成长性企业和行业处于拐点的领先企业。 |
| 东方精选 | 注重自下而上精选优质个股的投资策略，持股组合兼顾估值与业绩成长，业绩持续突出。 |
| 东吴进取策略 | 基金投资运作偏好成长型个股，积极主动，且选股能力较强，阶段来看重点关注符合经济结构调整的大消费和新兴产业。 |
| 方达策略 | 灵活投资型品种，目前来看更倾向于估值较低的周期股以及估值合理的品牌消费品股票进行投资，自下而上的选股能力较强。 |
| 富国天源 | 股票仓位适中，风险控制能力较强，侧重稳健成长类风格股票和低估值银行股。 |
| 广发内需增长 | 无论个股还是行业投资较为集中，对于低估值蓝筹风格投资有较好的把握。 |
| 国投稳健增长 | 基金经理善于利用资产配置控制系统性风险，重视组合中对行业个股的选配，基金历史业绩稳健。 |
| 海富通精选 | 偏好价值成长类股票，操作风格灵活积极，基金经理具备较强的管理能力，市场震荡过程中更显优势。 |
| 华安创新 | 作为混合型基金保持相对稳健的持仓结构，配置较为均衡，关注低估值个股且注重风险控制。 |
| 华安宏利 | 大盘蓝筹风格明显，对蓝筹股有较强的把握能力，基金经理稳定且具备突出的管理能力。 |
| 华商阿尔法 | 管理人选股能力较为突出，契合了产品构建高阿尔法组合的投资目标。同时，该基金在秉承了公司选股优势同时，打造了相对独立的投资组合，与公司旗下其它基金交叉持股较少。 |
| 华夏经典混合 | 风险控制能力突出，在震荡市场环境中更能展现其投资管理能力，行业配置相对均衡、持股集中度较低。 |
| 嘉实增长 | 操作风格相对稳健，偏好中小盘成长风格股票。 |
| 鹏华50 | 风格相对灵活，注重自下而上选股，基金经理具备较强的管理能力。基金自成立以来出色的行业配置和选股能力，使其业绩持续超越同业。 |
| 添富优势 | 股票仓位保持较高水平运作，对成长和价值的配置相对均衡。 |
| 兴全趋势 | 在低估值的银行和消费成长类个股中进行均衡配置，并对于市场趋势有较强的把握能力。 |
| 兴全有机增长 | 业绩持续优秀，秉承公司稳健务实的管理风格、较强的执行力以及优秀的资产配置能力，基金经理对中小盘成长风格股票灵活把握，同样为基金业绩增色不少。 |
| 银河稳健 | 配置均衡，攻守兼备，良好的风险控制使得基金业绩具有较好的持续性，擅长结构行情的把握。 |
| 中银收益 | 操作灵活，同时秉承中银基金公司稳健、注重风险控制的特征。在投资上，该基金重视在目前震荡市中采取“攻守平衡”的板块配置，兼顾食品饮料、园林装饰等业绩较为确定的消费行业和成长性个股，以及周期类风格的搭配；在大类资产配置上，基金保持稳健。 |
| 中银中国 | 中盘成长风格突出，兼顾食品饮料等消费成长行业和业绩确定且估值合理的个股配置，风险收益配比较好，震荡市场环境中的优势明显。 |
来源：国金证券研究所
依据前面各部分对相关市场以及各类产品投资操作策略分析，建立国金1209期基金组合如下，对于短期重点推荐的组合加★，同时为了方便投资者在配置之外选择重点的品种，我们在表中加★的基金表示为相对看好的品种。
图表10：1209期进攻型组合
| 基金名称 | 基金类型 | 基金经理 | 基金公司 | 投资权重 |
| ★中银中小盘 | 股票型 | 王涛 | 中银 | 20% |
| 上投成长 | 股票型 | 唐倩 | 上投摩根 | 20% |
| 国富价值 | 股票型 | 张晓东 | 国海富兰克林 | 20% |
| 农银成长 | 股票型 | 曹剑飞 | 农银汇理 | 20% |
| 鹏华价值 | 股票型 | 程世杰 | 鹏华 | 20% |
图表11：1209期防御型组合
| 基金名称 | 基金类型 | 基金经理 | 基金公司 | 投资权重 |
| ★银河稳健 | 混合－积极配置型 | 钱睿南 | 银河 | 20% |
| 新华行业 | 股票型 | 何潇 | 新华 | 20% |
| 富国天源 | 混合－积极配置型 | 李晓铭 | 富国 | 20% |
| 中银增利 | 债券－新股申购型 | 李建，奚鹏洲 | 中银 | 20% |
| 建信增利 | 债券－新股申购型 | 钟敬棣 | 建信 | 20% |
组合说明：组合平均股票仓位82%，较上月略下降。本期调入中银中小盘、国富价值和农银成长，调整后的组合风格更加均衡和稳健，其中中银中小盘侧重周期风格和农银成长侧重成长股投资的风格互补，国富价值是一只配置相对均衡的产品，且选股能力突出。
组合说明：组合平均股票仓位44%，较上期略下降，本期调入银河稳健，该基金在配置上较为均衡，且风险控制能力较强，此外，组合新华行业也是一只配置均衡、个股选择能力突出的品种，而富国天源侧重低估值且灵活型更强。
来源：国金证券研究所
图表12：1209期灵活配置组合★
| 基金名称 | 基金类型 | 基金经理 | 基金公司 | 投资权重 |
| 东方精选 | 混合－灵活配置型 | 李骥，庞飒 | 东方 | 20% |
| ★中银收益 | 混合－灵活配置型 | 陈军，甘霖 | 中银 | 20% |
| 招商收益 | 债券－新股申购型 | 谢志华 | 招商 | 20% |
| 南方多利 | 债券－新股申购型 | 李璇 | 南方 | 20% |
| 广发强债 | 债券－新股申购型 | 谢军 | 广发 | 20% |
图表13：1209期封闭基金组合
| 基金名称 | 基金类型 | 基金经理 | 基金公司 | 投资权重 |
| 基金金泰 | 股票型 | 程洲 | 国泰 | 25% |
| 基金科瑞 | 股票型 | 付浩 | 易方达 | 25% |
| 基金普惠 | 股票型 | 杨俊 | 鹏华 | 25% |
| 基金兴和 | 股票型 | 彭一博，刘振华 | 华夏 | 25% |
组合说明：作为灵活配置型组合，结合当前市场环境继续以收益稳健为前提，组合内产品以债券型基金为主，本期调入风险控制能力突出的中银收益，与组合中原有的风格灵活、配置相对均衡的东方精选搭配。
组合说明：传统封基主要从折价率、组合结构以及投资管理能力角度出发，同时本期在风格上适当均衡，选择基金金泰、基金科瑞、基金普惠和基金兴和。
来源：国金证券研究所
图表14：组合说明
| 进攻型组合 | 防御型组合 | 灵活配置组合 | 封闭基金组合 | |
| 投资对象 | 以股票型/混合型开放式基金为主，两类产品配置比例不低于80% | 涵盖股票型/混合型/债券型开放式基金 | 涵盖股票型/混合型/债券型开放式基金/货币市场基金 | 完全配置封闭式基金 |
| 组合目标 | 通过相对稳健的类属配置，构建高/中/低不同风险特征的组合，目标旨在取得超越业绩基准的相对收益。适合对自身风险定位清晰及有主动进行配置需求的投资者。 | 通过积极灵活类属配置，谋求绝对收益和相对收益间的平衡。适合对自身风险定位不甚清晰、在保值基础上有适当增值需求的投资者。 | 精选封闭式基金，取得超越业绩基准的相对收益。 | |
| 业绩基准 | 偏股型开放式基金收益指数 | 60%偏股型开放式基金收益指数＋40%债券型开放式基金收益指数 | MAX(一年期定期存款税后利率，50%偏股型开放式基金收益指数) | 封闭式基金价格指数 |
| 市场基准 | 80%流通A+20%上证国债指数 | 50%流通A+50%上证国债指数 | —— | —— |
其中：总净资产＝Σ(样本报告期的规模×样本的净值)。遇到分红、份额变动等情况，按“除数修正法”进行修正：即日指数=即日基金净值/调整后前一交易日基金净值*前一交易日收盘指数。新基金在设立90天后记入指数。其中偏股型开放式基金收益指数以股票型和混合型开放式基金为样本，债券型开放式基金收益指数以债券型开放式基金为样本。
来源：国金证券研究所
|
|
|
|