□银河证券基金研究中心 李兰

　　杠杆股基连续三周大跌

　　从分类基金来看， ETF基金平均下跌3.21%，仅有国泰上证180金融ETF逆市微涨0.11%，其余ETF全部下跌。从投资主题看，资源类ETF基金大跌。从投资风格看，中小盘成长风格的基金跌幅居前，大盘价值风格基金表现相对抗跌。国联安上证商品ETF、博时上证自然资源ETF和华泰柏瑞上证中小盘ETF一周大跌5%以上。

　　LOF基金周平均下跌1.94%。LOF基金的投资范围比较宽泛，涨跌互现，其中投资海外市场的QDII-LOF基金表现相对较好。三季度以来，油气、黄金、商品等主题投资QDII-LOF较为强势。虽然华安标普全球石油上周大跌14.75%，主要是对前期高溢价的修正。投资国内市场的LOF基金跌幅较为显著，有11只基金跌幅在5%以上。嘉实沪深300这只规模最大的指数LOF基金变身ETF联接基金恢复上市交易。

　　分级基金中股票分级杠杆基金连续三周大幅下跌，上周有6只基金跌幅在10%以上。12只基金跌幅在5%之间。其中银华鑫利净值加速下跌触发下拆阀值，启动不定期折算，受折算不利影响一周大跌29.29%，巨大的风险效应带动了其他杠杆基金加速下跌。分级优先份额普遍上涨，作为跷跷板另一端的银华金利大涨4.55%。杠杆债基整体表现较好，在持续调整之后，折价高攀，积累了一定的安全垫。金鹰持久回报B、国联安双佳信用分级B和博时裕祥分级B一周上涨7.85%、5.65%和2.85%，涨幅居前。

　　25只传统型封闭式基金价格平均下跌1.67%，平均折价率9.67%，再次回落到10%以下。具体来看，国泰金泰逆市微涨0.11%，融通通乾、宝盈鸿阳和银河银丰等三只基金涨跌幅为0，大部分基金表现较为抗跌。普通封闭式债券基金上周持续调整，静态年化到期收益普遍在3%之间，招商信用添利、交银信用添利和南方金利定期开放债券(A类)等几只基金跌幅在1%以上。

　　下拆“危”与“机”

　　上周市场大跌，银华鑫利触发不定期折算条款，极端情况下，分级杠杆基金的风险再次放大，投资者在关注分级基金的折溢价率和杠杆比例的同时，短期更多的目光投向之前所忽视的下端阀值和不定期折算。银华鑫利之后，申万进取是下一个净值最接近下端阀值的分级杠杆基金。

　　目前，从绝对金额来看，申万进取有0.3元的溢价，如果净值跌到0.1元的话，溢价率就会高达300%，临近0.1元，净值弹性很大，但价格弹性大幅降低。相反，申万收益的价格波动将显著加大，申万收益的机会来自于市场上涨，只有市场大幅上涨，本金不保的警报才能解除，折价率才能下降，从而带来价格上扬，这与银华金利折算前从市场下跌中获利的方式截然不同。