多只杠杆基金临近折算点危中有机

http://www.sina.com.cn 2012年08月31日 18:01 投资与理财

　　包括银华鑫利在内的几只杠杆基金B类份额已接近折算点，可能带来投资风险。同时值得关注的是，折算可能带给A类份额的套利机会。

　　《理财周刊》

　　文/本刊记者冯庆汇

　　临近折算危中有机

　　杠杆基金最近非常热闹。前期场内最为活跃的银华鑫利因折算预期再度跌停，成交达6.5亿元。银华基金再度发布风险提示，根据测算，截至8月28日，银华鑫利溢价率已降至17%左右，一定程度上降低了不定期份额折算可能带来的损失。同时，稳健级份额银华金利连续第5个交易日实现上涨，二级市场交易价格达到0.980元。

　　随着净值的一再下跌，银华鑫利杠杆倍数已经高达5倍左右。出于保护投资者角度，大多数分级基金在基金合同中设置了“不定期份额折算”机制，根据合同约定，银华鑫利将在净值触及0.25元时实施不定期份额折算。折算后，银华鑫利份额的杠杆倍数将会恢复至初始的两倍水平，份额的溢价率可能发生较大变化，提醒参与二级市场交易的投资者注意高溢价风险。

　　不过，对于银华90两类份额的持有人来说也存在套利机会，尤其是A类份额持有人。银华鑫利份额净值若达到折算阀值0.25元，A类份额银华金利持有人将获得一定比例的银华90份额，从而使得银华金利的应得收益提前实现，短期内可以获得一定的收益兑现。按照分析师测算，指数跌到1998点左右，银华金利将面临到点折算。

　　另一方面，也有分析师则认为，如果市场在银华鑫利净值达到0.25元之前反弹回升，那么如果银华鑫利溢价率继续下降在10%左右水平，凭借自身的5倍杠杆，将在反弹过程中获得杠杆收益及溢价率提升的双重收益空间，也可看做一个良好的博反弹工具。

　　不过，若后续市场再跌，部分高杠杆的股票基金将面临净值加速下跌和溢价率回缩的双重打击。

　　A类普涨关注套利机会

　　股指走出新低的同时，分级基金A份额则上演了一轮普涨行情，其中具有到点折算预期的分级基金A份额涨幅较大。此前多次发布到点折算提示的银华金利更是上涨5.32%，名列第一。投资者应增加对A份额折算套利的关注。

　　从数据来看，目前最逼近到点折算的基金为银华90、信诚中证500和国泰互利(按照下跌比例来看)。由于国泰信用互利是债券型基金，净值下跌达到46.24%的概率非常小，所以存在较大的到点折算可能性的仍然是银华90和信诚中证500。

　　假设投资者现在以0.88元的价格购入100份信诚中证500A，则到点折算时可以获得25份信诚A和78.6份信诚500，如果信诚A的折价率保持不变，则可以在二级市场上按0.86元的价格卖出，基础份额则可以赎回，在不考虑赎回费的情形下收益率可高达12.64%。即使考虑赎回费和交易费用，套利空间也在11%以上。相对而言，对银华金利进行类似操作，套利空间在7.96%左右，比信诚中证500A的套利空间稍窄。

　　但要注意的是，参考以往到期折算的经验，折算后折价率会走高，减少了持有的优先份额收益。另外就是折算后分配的母基金是场内份额，赎回的话需要先转场外再赎回，需T+2操作，所以存在一定的净值波动风险。

具有到点折算机制的分级基金
基本信息		触发条件		当前净值(元)			折算距离
代码	名称	B	C	A	B	C	B(向下)	B(向上)	C
160217	国泰互利	B<=0.4 OR B>=1.6		1.032	0.744	1.050	46.24%	-168.82%
166802	浙商沪深300	B<=0.27		1.020	0.744	0.882	63.71%
162714	广发深证100分级	B<=0.25		1.021	0.717	0.869	65.14%
165515	信诚300	B<=0.25		1.037	0.767	0.902	67.41%
165511	信诚500	B<0.25	C=2	1.036	0.444	0.681	43.69%		-193.69%
161812	银华100	B<0.25	C=2	1.042	0.516	0.779	51.55%		-156.74%
161816	银华90	B<0.25	C=2	1.045	0.293	0.669	14.68%		-198.95%
161819	银华资源	B<=0.25	C>=2.5	1.045	0.823	0.912	69.62%		-174.12%
165310	建信双利	B<0.2	C>=2	1.045	0.722	0.851	72.30%		-135.02%
162509	双禧100	B<=0.15		1.136	0.649	0.844	76.89%
163109	申万深成		C=2(连续10日)	1.042	0.176	0.609