众禄基金周报：偏股型基金领跌 仅货基上涨
众禄基金研究中心 刘畅
一、基础市场回顾与展望
1、A股市场
本期(2012.08.24～2012.08.30)，上证综指收于2113.07点，较上期末下跌60.49点，跌幅为2.86%；深证成指收于8730.55点，较上期末下跌510.47点，跌幅为5.85%；上证50指数、沪深300指数和中证500 指数的回报率分别为-2.27%、-3.95%和-5.96%；中小板指本期下跌5.13%，创业板指本期下跌6.20%。
本期股指依然呈现弱势下行态势。由于1～7 月份全国规模以上工业企业实现利润同比下降 2.7%，持续下滑的工业利润和PMI、新增信贷、出口等低迷的数据相互印证，表明我国经济依然延续下滑趋势，而7月份下滑幅度加大也说明近期经济恶化超预期。众禄基金研究中心认为，在经济需求端未见回暖以及政策面调控放松节奏低于市场预期环境下，近期市场仍难以扭转弱势格局，短期大盘重心或将继续下移。但从长期来看，A股估值水平已处相对低位，大盘继续下跌的空间有限，建议基金投资者保持稳健的投资策略，关注灵活、稳健、选股能力强的基金。
图1：本期A股市场主要股指表现 单位：%
图1：本期A股市场主要股指表现资料来源：众禄基金研究中心
本期，申万23个一级行业指数全部下跌，其中，有色金属跌幅居前，大跌8.67%；农林牧渔和采掘分别下跌7.75%和7.16%；纺织服装、综合、机械设备、建筑建材、医药生物、食品饮料等跌幅也超过6%。
图2：本期申万一级行业指数表现 单位：%
图2：本期申万一级行业指数表现资料来源：众禄基金研究中心
2、国内债券市场
本期，债券市场主要指数涨跌不一，其中，中信标普企业债、银债、国债指数上涨，涨幅分别为0.07%、0.05%和0.02%；全债指数平收；受正股走势疲弱影响，可转债指数下跌0.68%。
图3：本期国内债券市场指数表现 单位：%
图3：本期国内债券市场指数表现资料来源：众禄基金研究中心
3、全球主要股市
本期，海外主要市场多数下挫。美国市场方面，道指下跌0.43%，收报13000.71点；纳指下跌0.15%，收报3048.71点；标普500指数下跌0.19%，收报1399.48点。欧洲市场方面，德国DAX30指数下跌0.78%，法国CAC40指数下跌1.56%，英国富时100指数下跌0.99%。亚洲市场方面，日经225指数跌幅为2.12%，香港恒生指数下跌2.88%。
图4：本期全球主要股市指数表现 单位：%
图4：本期全球主要股市指数表现资料来源：众禄基金研究中心
二、基金回顾与策略
本期，在各类型基金中，除货币型基金微涨0.06%外，均呈现跌势。保本型、债券型等固定收益类基金的平均收益率分别为-0.29%、-0.38%；QDII型基金下跌0.69%；开放式偏股型基金遭受较大折损，下跌3.86%，其中，混合型与主动股票型分别下跌了3.38%和3.92%，指数型基金向下重挫4.22%。
图5：本期各类型基金业绩表现
图5：本期各类型基金业绩表现 资料来源：众禄基金研究中心
1、权益类基金(主动股票型、混合型、指数型)
本期，市场走势较弱。开放式偏股型基金平均下跌3.86%，基金收益率分布在0.79%至-8.49%之间，中邮战略新兴产业、中银主题策略、安信策略精选灵活配置、民生加银红利回报、融通医疗保健行业等涨幅居前；东吴行业轮动、广发大盘成长、银华中证内地资源主题、招商中证大宗商品分级、国投瑞银中证上游。
从长期投资角度而言，股指正处于历史相对低位区域，投资者对偏股型基金的投资没有必要过分悲观。此时，逢低分批介入市场应该会是较好的方式，同时，当前阶段展开基金定投也是不错的选择。由于预判市场企稳可能尚需时间，建议有加仓或建仓计划的投资者暂时耐心等待市场机会。
| 表1：本期权益类基金期间收益率表现 | |||||
| 前五名 | |||||
| 主动股票型 | 收益率 | 混合型 | 收益率 | 指数型 | 收益率 |
| 中邮战略新兴产业 | 0.79% | 安信策略精选灵活配置 | 0.10% | 万家中证创业成长分级 | 0.00% |
| 中银主题策略 | 0.10% | 益民核心增长灵活配置 | 0.00% | 银华上证50等权重ETF | 0.00% |
| 易方达量化衍伸 | 0.00% | 民生加银红利回报 | 0.00% | 大成中证500沪市ETF | 0.00% |
| 华安逆向策略 | 0.00% | 申万菱信(微博)盛利配置 | -0.18% | 国泰上证180金融ETF联接 | -0.37% |
| 建信社会责任 | 0.00% | 银河收益 | -0.95% | 国泰上证180金融ETF | -0.39% |
| 后五名 | |||||
| 主动股票型 | 收益率 | 混合型 | 收益率 | 指数型 | 收益率 |
| 东吴行业轮动 | -8.49% | 广发大盘成长 | -8.11% | 银华中证内地资源主题 | -7.40% |
| 广发聚瑞 | -7.12% | 天弘精选 | -6.90% | 招商中证大宗商品分级 | -7.30% |
| 大成行业轮动 | -6.65% | 泰达宏利效率优先 | -6.30% | 国投瑞银中证上游 | -7.27% |
| 申万菱信竞争优势 | -6.63% | 兴全有机增长 | -6.29% | 博时上证自然资源ETF | -7.21% |
| 泰信优质生活 | -6.26% | 国泰金龙行业精选 | -5.80% | 博时上证自然资源ETF联接 | -6.89% |
| 资料来源：众禄基金研究中心 | |||||
资料来源：众禄基金研究中心
2、固定收益类基金(债券型、保本型、货币型)
本期债券型基金整体出现业绩调整，纯债基金、一级债基、二级债基的复权单位净值增长率均值分别为-0.03%、-0.28%、-0.52%。个基方面，宝盈增强收益、中信稳定双利、天弘债券发起式、南方润元纯债、诺德双翼、广发理财年年红等基金收益率居前；申万菱信可转债、中银转债增强、长盛同禧信用增利、上投摩根强化回报、博时稳定价值等基金跌幅居前。
疲弱的国内经济增长以及快速回落的通胀等因素使债券资产的吸引力凸显，整体投资环境较为有利。由于货币政策存在进一步放松的预期，未来央行将视经济运行状况酌情降准降息，以稳定经济增长企稳，持续宽松的流动性有利于债市维持相对强势的投资环境。因此，债券市场有望随政策逐步宽松而继续走强。众禄基金研究中心继续看好中等评级(AA+或AA级)信用债的投资机会，建议投资者可适当关注一些灵活配置中等评级信用债的债券型基金。
本期货币型基金区间七日年化收益率均值为3.13%，尽管伴随着流动性渐宽、银行间利率下降，货币型基金七日年化收益率水平呈下降趋势，但货币型基金具有低风险、零申购赎回费、低门槛、变现快捷、网上交易简单方便等特点，是颇具吸引力的活期存款替代品，其流动性仅次于银行活期存款，远远好于银行理财、短期理财基金、国债等低风险品种。对于普通投资者而言，作为优良的现金管理工具，货币型基金依旧是闲散资金的最佳配置标的之一。
| 表2：本期固定收益类基金期间收益率表现 | |||||
| 前五名 | |||||
| 债券型 | 收益率 | 保本型 | 收益率 | 货币型 | 七日年化收益收益率均值 |
| 宝盈增强收益AB | 0.32% | 大成景恒保本 | 0.00% | 国投瑞银货币B | 4.08% |
| 宝盈增强收益C | 0.30% | 国投瑞银瑞源保本 | 0.00% | 富国天时货币B | 4.08% |
| 中信稳定双利债券 | 0.18% | 国泰金鹿保本四期 | 0.00% | 工银瑞信(微博)7天理财B | 3.95% |
| 天弘债券型发起式B | 0.10% | 建信保本 | 0.00% | 国投瑞银货币A | 3.84% |
| 天弘债券型发起式A | 0.10% | 长城保本 | 0.00% | 富国天时货币A | 3.84% |
| 后五名 | |||||
| 债券型 | 收益率 | 保本型 | 收益率 | 货币型 | 七日年化收益收益率均值 |
| 申万菱信可转债 | -2.02% | 南方恒源保本二期 | -1.18% | 汇丰晋信货币A | 1.95% |
| 中银转债增强B | -1.73% | 招商安达保本 | -1.17% | 景顺长城货币A | 2.05% |
| 中银转债增强A | -1.72% | 泰信保本 | -0.78% | 益民货币 | 2.13% |
| 长盛同禧信用增利A | -1.57% | 兴全保本 | -0.73% | 汇丰晋信货币B | 2.20% |
| 上投摩根强化回报B | -1.51% | 国泰保本 | -0.59% | 东吴货币A | 2.23% |
| 资料来源：众禄基金研究中心 | |||||
资料来源：众禄基金研究中心
3、QDII型基金
近期外围市场走势较为低迷，经济数据面，美国劳工部宣布的每周首次申请失业金人数升至37.4万，坏于预期，而个人收入及消费者开支仅仅环比持平，未现改善迹象。欧洲市场方面，欧元区经济景气指数降幅超预期，由7月的87.9降至8月的86.1，为近三年来最低，避险需求提高导致欧洲主要股市下跌。亚洲股市重挫，部分原因是日本经济数据疲软，日本零售销售收入下跌0.8%，为去年11月以来首次下滑。
本期，QDII型基金仍跌多涨少。其中，华宝兴业标普油气、鹏华美国房地产、国泰纳斯达克(微博)100、长信标普100等权重、大成标普500等权重等主投美国市场的基金涨势较好；嘉实恒生中国企业、信诚金砖四国、南方金砖四国、南方中国中小盘、上投摩根新兴市场等主投新兴市场以及中概股的基金跌幅居前。
众禄基金研究中心建议有相关投资需求且风险承受能力相匹配的投资者，可在QDII基金投资中，采取“重美轻欧”的QDII投资策略，更多地关注美国市场的投资机会。
| 表3：本期QDII型基金期间收益率表现 | |||
| 前五名 | 后五名 | ||
| QDII基金 | 期间收益率 | QDII基金 | 期间收益率 |
| 泰达宏利全球新格局 | 1.16% | 上投摩根全球天然资源 | -3.43% |
| 华宝兴业标普油气 | 1.08% | 嘉实恒生中国企业 | -3.40% |
| 鹏华美国房地产 | 0.96% | 信诚金砖四国 | -2.80% |
| 诺安全球收益不动产 | 0.86% | 交银全球自然资源 | -2.53% |
| 国泰纳斯达克100 | 0.82% | 南方金砖四国 | -2.30% |
| 资料来源：众禄基金研究中心 | |||
资料来源：众禄基金研究中心
三、组合业绩回顾
本期，成长型、稳健型和防御型组合全部跑赢业绩基准。
图6：本期组合推荐收益率图 单位：%
图6：本期组合推荐收益率图 资料来源：众禄基金研究中心，数据统计区间为2012.8.24～2012.8.30
注：成长型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.7+开放式债券型基金平均收益率*0.2+货币型基金平均收益*0.1
稳健型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.6+开放式债券型基金平均收益率*0.2+货币型基金平均收益*0.2
防御型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.5+开放式债券型基金平均收益率*0.2+货币型基金平均收益率*0.3
货币型基金平均收益率=货币型基金平均区间七日年化收益率均值/52
| 表4：本期组合推荐一览 | |||
| 类型 | 证券简称 | 权重 | 组合收益(%) |
| 成长型 | 新华行业周期轮换 | 30% | -2.62 |
| 汇添富价值精选 | 20% | ||
| 泰达宏利红利先锋 | 20% | ||
| 中银稳健增利 | 20% | ||
| 南方现金增利A | 10% | ||
| 稳健型 | 兴全全球视野 | 20% | -1.95 |
| 嘉实服务 | 20% | ||
| 建信核心精选 | 20% | ||
| 鹏华丰收 | 20% | ||
| 南方现金增利A | 20% | ||
| 防御型 | 汇添富价值精选 | 30% | -1.96 |
| 光大动态优选 | 20% | ||
| 工银瑞信增强收益A | 30% | ||
| 南方现金增利A | 20% | ||
| 资料来源：众禄基金研究中心，数据统计区间为2012.8.24～2012.8.30 | |||
资料来源：众禄基金研究中心，数据统计区间为2012.8.24～2012.8.30
四、本期基金要闻
1、债基下半年主攻“信用债” 信用债基蜂拥面世
从目前来看，债基下半年大多瞄准“信用债”。今年以来，尤其是进入下半年，包括短期理财债基在内的债券基金发行势头不减，今年迄今总募资金额已经超过2000亿元，而从下半年来看，除了短期理财债基一直火爆外，主投信用债的基金也很抢眼。
统计数据显示，截至8月29日，按照认购起始日期计算，今年以来已经有66只债券基金(分类单独计算)正式成立，募资总额达到2160亿元。也就是说，债券基金今年以来还是比较生猛，总募资额已经超过2000亿元了，这明显要比偏股基金给力得多。当然，短期理财债基功不可没。
2、杠杆基金高溢价 透支上涨空间
由于A股指数深度下跌，分级基金又有了新玩法。而这一次，参与者不仅仅是欲抢反弹的“多头”，还包括看好A级稳健收益及折价率收窄的“空头”。一场多、空大战骤然打响，而其中蕴含的市场风险需要引起投资者高度关注。“空头”首次将分级基金作为战场，在其看来，A类份额具有类固定收益的明显优势，可谓完美的“看空期权”。而其所依据的是，后市走势不明，而A类稳健份额多处于折价交易状态，随着A股阴跌不止，杠杆级溢价率逐步降低，相应稳健级折价率有收窄的趋势。加上四季度临近，稳健级定期份额折算日的到来也会带动其二级市场价格进一步向净值靠拢。
按照目前分级基金收益分配机制，A级在明年约定收益分配时，将获得“一年定期存款利率+n%”的定期收益分配。而大多数产品每年调整一次基准收益率，也就是说，明年的收益分配中“一年定期存款利率”仍按照今年未降息之前的利率执行，之间高达0.5%的利息差可谓绝对的无风险收益。而且，目前市场上稳健级份额均处于折价交易状态，折价率在10%～15%不等，收益空间可期。身兼信诚中证500指数分级、信诚沪深300指数分级两只分级基金的基金经理吴雅楠告诉记者，从折价率来看，目前部分低风险份额已经较高，具备一定的投资价值。
3、货基主动降久期 收益率或下降
经济数据显示，7月份外汇占款再次出现负增长，加上对央行降准预期一再落空，频繁进行的逆回购对资金利率的平抑作用已有所下降，资金面越来越趋于紧张。资金面紧张导致短融的收益率上升，新老短融券的价格均下降，从而影响到价差收益。海通证券数据显示，信用级别为3A的一年期短融的收益率已经从3%上涨到4%。短融券的期限在一年(365天)以下，是货币基金的重要投资标的。数据统计，在二季度可统计的74只货币基金中，短融在其投资组合中所占比例平均达到27.18%。
受到短融调整压力影响，近期已将久期控制到90多天。根据8月28日货币基金今年以来的收益率排名，选取了前二十名基金的二季报进行统计，发现二季度末投资组合的平均剩余期限还在123.75天。预计短融的收益率将进一步上升，价格也将进一步下降。卖掉较长期限的短融券，既可以获得价差收益，也能为未来购买更低价格的短融券做准备。
4、分级基金扩容势头不减
相对于债基的无限风光，偏股基金整体要落寞许多。不过，分级基金依然冲在了发行第一线。进入下半年，尤其是在近期，随着经济数据的持续低迷，A股市场走势一落千丈，其中沪指连创新低，这对偏股基金来说肯定不是好消息，进一步加剧了发行市场的艰难。不过，分级基金依然冲在了扩容第一线。
统计数据显示，截至昨日，目前市场中共有分级基金(分类单独计算)91只，距离100只整数关口仅有咫尺之遥。从这不难看出，分级基金阵营扩容之势迅猛，甚至到了当前股市低迷阶段，其扩容步伐并未停止。其实，分级基金的优点非常突出，优先类份额、激进类份额能够满足不同投资者需求，就在今年上半年，大多数公司资产管理规模出现下降的情况下，以申万菱信、天弘、万家等为代表的基金公司旗下资产管理规模逆市上涨，主要原因就是分级基金作出的贡献。
五、正在发行、新成立基金与下期等待发行基金
1、正在发行基金
本期共有25只基金正在发行(A/B/C、分级基金各类份额均合并按1只计算，下同)。其中，主动股票型3只、混合型2只、指数型4只、纯债型7只、保本型2只、货币型1只，封闭式6只。
2、本期新成立基金
本期共计新成立基金8只。其中，股票型基金1只、混合型基金2只、货币型基金2只，指数型3只。
| 表6：本期新成立基金一览 | ||||
| 代码 | 名称 | 投资类型 | 基金成立日 | 截止日份额(亿份) |
| 070035.OF | 嘉实理财宝7天A | 货币市场型 | 2012-8-29 | 58.47 |
| 070036.OF | 嘉实理财宝7天B | 货币市场型 | 2012-8-29 | 36.81 |
| 180033.OF | 银华上证50等权重ETF联接 | 指数型 | 2012-8-29 | 2.86 |
| 531014.OF | 建信双周安心理财B | 货币市场型 | 2012-8-28 | 38.32 |
| 530014.OF | 建信双周安心理财A | 货币市场型 | 2012-8-28 | 119.71 |
| 762001.OF | 国金通用国鑫灵活配置 | 混合型 | 2012-8-28 | 1.79 |
| 090020.OF | 大成中证500沪市ETF联接 | 指数型 | 2012-8-28 | 3.22 |
| 233012.OF | 大摩多元收益A | 混合型 | 2012-8-28 | 8.06 |
| 233013.OF | 大摩多元收益C | 混合型 | 2012-8-28 | 26.41 |
| 050026.OF | 博时医疗保健行业 | 普通股票型 | 2012-8-28 | 2.77 |
| 510440.OF | 大成中证500沪市ETF | 指数型 | 2012-8-24 | 5.41 |
| 资料来源：众禄基金研究中心，数据统计区间为2012.8.24～2012.8.30 | ||||
3、等待发行基金
下期共有5只基金等待发行，其中，纯债型1只、混合型2只、指数型1只，封闭式1只。
| 表7：等待发行基金一览 | ||||
| 基金代码 | 基金简称 | 投资类型 | 募集起始日 | 计划募集截止日 |
| 519188.OF | 万家信用恒利A | 纯债型 | 2012-9-3 | 2012-9-21 |
| 164811.OF | 工银瑞信睿智深证100 | 指数型 | 2012-9-3 | 2012-9-21 |
| 001031.OF | 华夏安康信用优选A | 混合型 | 2012-9-3 | 2012-9-19 |
| 400016.OF | 东方强化收益 | 混合型 | 2012-9-3 | 2012-9-28 |
| 150112.SZ | 工银瑞信睿智深证100A | 封闭式 | 2012-9-3 | 2012-9-21 |
| 150113.SZ | 工银瑞信睿智深证100B | 封闭式 | 2012-9-3 | 2012-9-21 |
| 519189.OF | 万家信用恒利C | 纯债型 | 2012-9-3 | 2012-9-21 |
| 001033.OF | 华夏安康信用优选C | 混合型 | 2012-9-3 | 2012-9-19 |
| 资料来源：众禄基金研究中心，数据统计区间为2012.8.31～2012.9.6 | ||||
六、基金经理变更
本期共计发生基金经理变更5例。
| 表8：本期基金经理变更一览 | |||||
| 代码 | 名称 | 投资类型 | 离任基金经理 | 留任基金经理 | 增聘/新任基金经理 |
| 217011.OF | 招商安心收益 | 混合型 | 谢志华 | 孙海波 | |
| 161603.OF | 融通债券AB | 纯债型 | 乔羽夫 | 张李陵 | |
| 161693.OF | 融通债券C | 纯债型 | 乔羽夫 | 张李陵 | |
| 165512.OF | 信诚新机遇 | 普通股票型 | 刘浩 | 杨建标 | |
| 550002.OF | 信诚精萃成长 | 普通股票型 | 刘浩 | 谭鹏万 | |
| 310388.OF | 申万菱信消费增长 | 普通股票型 | 魏立 | 欧庆铃 | |
| 资料来源：众禄基金研究中心，数据统计区间为2012.8.24～2012.8.30 | |||||
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