基金仓位研究

　　海通证券金融产品研究中心分析师：陈瑶

　　根据2012年8月17日至2012年8月30日期间(以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告2012年2季报的基金，估算本期主动管理股票与混合型开放式基金(不含偏债混合型，以下称为“股混型”)的双周平均股票仓位，对比2012年8月10日至2012年8月23日期间(以下称为“上期”)测算的股混型基金的双周平均仓位，我们发现，股混型基金股票仓位的简单平均由上期的77.30%进一步缩减至本期的75.96%，减少了1.34个百分点，处于2006年以来的中等水平。

　　图1  基金平均测算仓位处于2006年以来的中等水平

图1 基金平均测算仓位处于2006年以来的中等水平

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　股混开基仓位进一步缩减。从基金类型上看，本期股混开基仓位较上期进一步缩减。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由80.98%缩减至80.22%，减少了0.76个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由70.86%缩减至68.49%，减少了2.37个百分点。基金仓位缩水可能有三方面因素：一是持仓股票市值下跌，二是基金申购赎回，三是基金主动减仓。考察市场指数情况，本期中证800指数平均点位较上期平均点位下跌2.43%，考虑到股票市值的下跌会造成股票仓位的被动降低，假设在估算期间基金持股不动，忽略申购赎回的影响，依据中证800指数跌幅，可以推算本期股票型基金仓位应为80.60%，而目前股票型基金仓位是80.22%，说明股票型基金主动减仓0.38个百分点。相应的，在考虑到市值变化带来的影响之后，混合型基金的仓位应为70.35%，而目前混合型基金的仓位估算为68.49%，即混合型基金整体主动减仓1.86个百分点。

　　表1  股混开基仓位进一步缩减

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　股基仓位分歧较大，混基仓位继续向低端偏移。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均计算出仓位数据的296只股票型和168只混合型开放式基金。可以发现，本期股票型基金仓位分布分歧较大，混合型基金仓位则继续向低端偏移。具体来看，本期股票型基金中，高仓位(仓位大于90%)及中等仓位(仓位介于70%~80%)基金数量减少，而中高(仓位介于80%~90%)及中低(仓位介于60%~70%)仓位基金数量增加，显示出股票型基金在仓位分布上存在较大的分歧。其中，中高仓位基金数量最多，共98只，占比约33.11%，较上期增加17只，增幅约20.99%，而中低仓位基金数量相对上期增加11只，增幅约21.57%，幅度较大，而高仓位及中等仓位基金数量分别较上期减少21和7只，降幅分别为24.71%和8.86%。混合型基金方面，本期仍以中等仓位基金数量最多，为49只，占全部混合型开放式基金的29.17%；具体变动上，本期中等及以上各档仓位基金数量较上期不同程度减少，其中以高仓位基金数量减少幅度较为明显，为-33.33%，而中高仓位基金较上期减少11只，数量减少较多，中低及低仓位(仓位小于60%)基金数量不同程度增加，以低仓位基金数量增幅明显，幅度约44.83%。

　　图 2　股票型基金仓位分布比较

图 2　股票型基金仓位分布比较

　　图 3　混合型基金仓位分布比较

图 3　混合型基金仓位分布比较

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　十大公司七减三增，分歧较大。根据基金2012年中期规模数据，分析股混开基规模排名前十大的基金公司仓位数据(表2)，本期大型基金公司平均仓位为76.48%，与上期相比减少了1.26个百分点。具体来看，本期十大基金公司七减三增，其中以汇添富基金仓位提升8.86个百分点，领衔增仓基金公司，而大成基金(微博)仓位缩水7.04个百分点，减仓幅度较大。主动增减仓方面，六家主动减四家主动增，以汇添富(9.33%)和大成(-6.70%)分别领衔基金公司主动增减仓，南方基金本期主动增仓0.36个百分点，幅度较小，考虑市场涨跌的影响，总体仓位仍缩水0.07个百分点。本期半数以上基金公司仓位在70%~80%之间。

　　表2 股混型基金大型基金管理公司仓位变动

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　整体上看，测算期内市场震荡下跌，测算数据显示，市场上股混开基仓位较上期进一步缩减，处于2006年以来中等水平，大型公司以减仓为主。分析原因，目前市场股指延续震荡探底，前期强势股补跌现象明显，政策面上未有实质性措施出台，基金避险情绪上升，整体继续减仓，以控制风险。