偏股型基金式微 固定收益类走俏——基金市场增存量分析

　　众禄基金研究中心   

　　通过对2008年四季度至2012年二季度以来，基金市场增存量变动情况的分析，我们发现，受益于基金发行审核程序的简化，基金市场不断扩容，基金产品数量有很大幅度的增长。相比偏股型基金的式微，固定收益类基金产品热销走俏，成为近年贡献全市场规模增长的绝对主力。一方面，受国内外复杂经济因素影响，中国经济步入衰退，股票市场近年表现萎靡，投资者的风险偏好降低，部分投资者从偏股型基金退场；另一方面，随着国家大力发展债券市场，特别是2011年三季度以来，债券市场迎来一轮牛市，债券型基金收益高于偏股型基金，货币型基金收益水平也较高，短期理财型债券基金的产品创新进一步助推了固定收益类基金的大发展。此外，美国经济数据温和成长，已缓慢复苏，QDII型基金的前景可期。

　　一、从基金成立数量上看

　　随着中国基金业的发展，基金产品数量呈现扩容增长。在2010年二季度以前，全市场基金只数需经历约四个季度才增加100只。而从2010年三季度开始，基金数量以每两季度增长100只，一年期发行超过200只新基金的速度扩张。

　　我们认为，引起上述变化的重要原因中国证监会发布了《关于进一步优化基金审核工作有关问题的通知》，加快产品审核体制改革，简化审核程序，尤其是进一步简化部分成熟产品的审核程序，而基金公司也热衷于不断发行新基金，旨在扩充管理规模。

　　表1：基金规模统计·基金只数

基金类型	2008年四季度	2009年一季度	2009年二季度	2009年三季度	2009年四季度	2010年一季度	2010年二季度	2010年三季度	2010年四季度	2011年一季度	2011年二季度	2011年三季度	2011年四季度	2012年一季度	2012年二季度
股票型	175	190	206	220	243	266	292	315	330	368	385	415	447	468	497
混合型	133	139	146	152	156	158	160	161	163	169	173	180	185	193	197
债券型	52	62	71	79	80	81	81	87	95	107	119	135	142	156	170
货币型	39	40	41	42	43	43	43	45	45	47	49	49	49	51	51
QDII型	9	9	9	9	9	10	12	17	23	30	36	42	49	51	54
全市场	408	440	473	502	531	558	588	625	656	721	762	821	872	919	969

　　资料来源：中国证监会

　　图1 各类型基金比例

　　二、从基金期末总份额上看

　　股票型基金呈平缓上升，受累于近年权益投资市场的弱势，股票型基金还是因普遍的业绩下滑而出现份额有所减少的情况。混合型基金份额减少明显，反映出混合型基金对投资者的吸引下降，部分投资者已撤退离场。随着中国证监会加大对固定收益产品的支持，可转债质押回购、私募债发行等为债券型基金的发展提供了更好的操作空间。同时，相对权益投资市场的低迷，固定收益基金稳定增利的特性更受关注，特别是短期理财债基特别受市场追捧。货币型基金作为资金避风港和现金管理工具，自2011年三季度以来一直被增持。从份额上看，投资者对QDII型基金的投资热情也在减弱。

　　图2 各类基金份额变化

　　三、从基金资产净值上看

　　近年来基金资产净值规模出现波动，由2009年度的快速回升转为2010年上半年的持续回落，再到“N”字型波动，其变化既有基金产品的发行扩张的因素，又受证券市场走势的影响。

　　2011年二季度以来，股票型和混合型基金的资产净值缩水明显，主要原因系国内外市场均表现萎靡，A股遭遇深度调整，使股票投资方向的基金资产净值较大幅度缩水。而固定收益类基金的规模上升，尤其是货币型基金的扩张速度更为显著。2011年下半年至2012年上半年，在央行持续的紧缩货币环境下，货币型基金曾一举创下5年来收益新高，而多数货币市场基金的年化收益率仍继续跑赢一年期银行定期存款，货币市场基金形成对银行中短期存款的替代。

　　众禄基金研究中心数据显示，全市场资产净值自2008年以来总体在24000亿元左右徘徊，经历2008年的大跌之后，2009、2011年赎回比较明显，反映出投资者在基金净值回到成本之后的赎回冲动。而随着近一年来新基金的大量发行，基金数量及份额再度增加。

　　图3 各类基金资产净值变化

　　图4 全市场基金规模变化

　　其中，2011年三季度以来，尤其是债券型基金的数量、份额及资产净值均增长明显，是带动全市场整体规模上升的最主要原因。

　　注：数据截至日期为2012年8月20日  资料来源：Wind

　　图5 分类型基金规模变化

　　截至2012年8月20日，自2011年9月以来，共新成立基金219只，共募集3777.67亿份(2012年以来，新成立142只基金，募集3056.32亿份，其中债券型、货币型、保本混合型等固定收益类基金成立42只，占29.58%募集1686.94亿份，占55.19%)。从新基金募集规模上看，债券型基金受到市场追捧，纷纷热销，在募集规模排名前10名中，债券型基金占8席。尤其是短期理财债券基金，此类基金是2012年5月之后出现在的创新品种，募集规模很大，在新基金募集规模前十名中有5只为短期理财基金。短期理财基金的大规模募集，一方面是因为银行在短期理财产品市场的逐渐退出导致短期理财市场的空缺，而基金公司正好趁机弥补这块空缺。另一方面是由于目前经济低迷、股市弱势，投资者更倾向于稳健型基金。

　　总体来看，以收益稳健为主要特征，既控制下跌风险，又能保留基金价值大幅上扬机会的固定收益类产品才真正符合当下投资者的投资需求。

　　表2： 2011年三季度以来新基金募集规模前十名

基金名称	基金类型	发行总份额(亿份)	基金成立日
华泰柏瑞沪深300ETF	股票型	329.68	2012-05-04
汇添富理财30天	债券型	244.41	2012-05-09
嘉实沪深300ETF	股票型	193.33	2012-05-07
华安月月鑫短期理财	债券型	182.22	2012-05-09
汇添富理财60天	债券型	160.58	2012-06-12
汇添富理财14天	债券型	117.85	2012-07-10
南方润元纯债	债券型(纯债基金)	85.62	2012-07-20
易方达纯债	债券型(纯债基金)	84.01	2012-05-03
国投瑞银瑞福深证100	股票型(分级基金)	72.92	2012-07-17
南方理财14天	债券型	70.09	2012-08-14

　　注：数据截至日期为2012年8月20日

　　资料来源：众禄基金研究中心

　　从当前的经济环境上看，实体经济属于流动性相对平衡，通胀趋势性下行，工业增加值下行，经济增长难以快速复苏。从大类资产配置角度来看，投资时钟缓慢转动，当前依旧定格在衰退期。因此，债券型基金、货币型基金等固定收益类基金预期还会持续表现良好，而偏股型基金、商品类主题基金将会表现较弱。

　　基于对经济周期所处阶段的判断，众禄基金研究中心建议未来半年至一年内，可重点关注下列基金产品：

　　1、债券型基金，特别是短期理财基金、纯债基金、权益资产参与度较低的一、二级债基。债券型基金的稳定收益和低风险性在经济震荡、经济低迷时期表现尤为明显，这也是当前基金公司不断发行债券型基金和投资者选择认申购债券型基金的原因。

　　2、主投美国市场的QDII型基金。美国依靠其先进的政治经济体制和强大的科技创新能力，最有可能领先全球先行复苏，主投美国市场的QDII型基金值得关注。

　　3、保本混合型基金。保本型基金在一个保本周期内对所投资的本金提供一定比例的保证，将大部份的资产从事固定收益投资，达到保本作用。如果保本期内基遇到牛市或反弹周期，还能使基金收益大幅提高，为客户获取额外收益。

　　4、七日年化收益率水平超过一年期定存的绩优货币型基金。随着央行多次降准降息，货币政策宽松迹象显现，货币型基金全年收益或呈现前高后低的态势，但多数货币型基金今年的年化收益率很大概率跑赢一年期银行定期存款，购买货币市场基金胜过存银行。

　　5、分级基金的稳健份额。分级基金的稳健份额亦属低风险的固定收益类基金，其份额净值的约定年收益率通常会在5%以上。

　　图 6 众禄基金投资时钟

　　投资者可具体关注以下两只基金：

　　鹏华丰盛稳固收益债券基金

　　鹏华丰盛稳固收益债券基金成立于2011年4月25日，以“注重风险控制，力争获取超越存款利率的绝对收益”为投资目标，采用“三年定存利率+1.6%”的绝对收益基准，按目前三年期定期存款利率4.25%计算，业绩基准高达5.85%，从基金实际运作情况看，成立近一年基金收益7.58%，超越业绩基准，更大幅高于同期定存利率。

　　光大添盛双月理财债券基金

　　该基金倾向于投资银行存款中的协议存款品种，协议存款的利率是市场化的，往往在SHIBOR利率基础上浮，一般情况下，协议存款利率都远高于普通定期存款。进入8月份以来，短期的SHIBOR利率出现明显上升，2周SHIBOR利率从8月1日的3.27%上升到8月17日的4.11%。目前各家银行协议存款报价在2周SHIBOR上下浮动10BP左右。该基金2个月开放申购赎回1次，每次开放1-5个工作日供投资者进行申购和赎回，兼顾投资流动性需求。

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