基金策略周报：控制风险延续均衡配置

http://www.sina.com.cn 2012年08月31日 17:24 新浪财经

　　国金证券公募基金策略周报(08.24-08.30)

　　王聃聃张剑辉

　　基本结论

　　控制风险，延续均衡配置——开放式基金投资建议

　　本周受国内工业利润数据下滑且无相关实质性刺激政策背景下，悲观情绪再度笼罩市场，A股再遭重创。整体来看，由于宏观经济数据频频低于市场预期，国内经济下滑的趋势仍未有效改观，压制了投资者信心，未来虽有望触底，但回升仍需时日。与此同时，政策力度也弱于市场预期，投资者对经济基本面的担忧进一步增加。我们认为接下来市场走势仍将受到经济弱势格局的制约，能否打破沉寂、实现突破，需要基本面的配合和实质性利好政策的催化。基于以上分析，对于基金投资建议，短期仍以控制风险为前提，延续较为均衡配置，除了在各大类资产品种间进行平衡，在产品选择上可重点关注业绩持续性强或者擅长把握结构化市场投资的基金，同时考虑前期强势股的补跌风险，结合重仓股筛选相应的基金产品短期适当回避。

　　分红能力不足，精选个体动态把握——封闭式基金投资建议

　　截止到2012年8月24日，25只传统封闭式基金整体平均折价为10.72%。在平均剩余存续期2.29年的背景下，平均到期年化收益率为5.42%。考虑到当前市场环境，折价率收窄空间有限。同时，从封基中报数据以及考虑当前市场环境，分红能力不容乐观。在产品的选择上可以结合个体的折价安全边际、投资管理能力进行动态把握。具体可适当关注的产品如金泰、科瑞、同盛、金鑫、泰和、兴和等。对于杠杆品种投资，考虑市场仍处于弱势格局中，高弹性的指数分级B类份额基金的系统性投资机会不大，但经过前期的大幅下跌，对于高风险偏好的投资者可适当参与超跌反弹行情，在具体选择上可结合基金产品风格和流动性情况，匹配高杠杆产品，比如银华锐进、信诚500B等。

　　图表1：各类基金净值增长率(2012-08-24—2012-08-30，QDII基金计算期2012-08-23—2012-08-29)

图表1：各类基金净值增长率

　　来源：国金证券研究所，天相数据

　　过去一周基金市场分析

　　次新基金表现相对抗跌——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-08-24~2012-08-30)市场再遭重挫，上证指数收于2092.1点，大幅下跌2.86%%；深证综指收于871.36点，下跌6%。在此背景下，各板块均有一定跌幅，其中金融和交通运输跌幅相对较小；而医药、原材料、能源等板块跌幅相对较大，下跌幅度超过6%。

　　伴随着市场大幅下挫，指数型基金一周收益率加权平均下跌4.03%，纳入统计的173只基金全面下跌，绝大部分指基跌幅超过1%，42%的指基跌幅超过5%。从表现来看，大盘蓝筹指数型基金如金融ETF、嘉实50、国投金融、价值ETF等基金表现相对抗跌。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市下跌，其中股票型基金净值加权平均下跌3.9%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均下跌3.61%，混合-灵活配置型基金净值加权平均下跌3.71%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌2.09%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，本周市场大幅下挫，从主动管理型基金表现来看，除了次新基金中邮新兴实现0.79%的正收益外，其余基金均收跌。其中仓位相对较低的保守配置型基金如盛利配置、汇丰2016、国联安安心以及配置较多金融板块的基金如长城品牌、东吴新经济、鹏华价值等基金表现相对抗跌。此外，处于建仓期的次新如易方达量化衍生、新华消费、广发消费、平安先锋等基金表现也相对抗跌。

　　图表2：行业指数表现(%)(2012-08-24—2011-08-30)

图表2：行业指数表现(%)

　　来源：国金证券研究所　天相数据

　　图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金

股票型	业绩(%)	指数型	业绩(%)	混合－灵活配置	业绩(%)
中邮新兴	0.79	金融ETF联接	-0.37	平安先锋	-1.58
易方达量化衍伸	0	金融ETF	-0.39	中邮优势	-1.6
新华消费	-0.5	嘉实50	-0.97	国投景气	-1.83
鹏华价值	-0.71	国投金融	-0.98	中银价值	-2.01
广发消费	-1.1	180价值ETF联接	-1.14	华夏回报	-2.04
东吴新经济	-1.49	混合－积极配置	业绩(%)	混合－保守配置	业绩(%)
长城品牌	-1.6	金鹰优选	-1.95	盛利配置	-0.18
大摩主题	-1.86	国投稳健	-2.08	汇丰2016	-1.02
汇丰中小盘	-1.94	宝石动力	-2.28	国联安安心	-1.18
金鹰稳健成长	-1.98	长盛成长	-2.4	泰达预算	-1.78
宝盈资源	-1.99	金鹰中小盘	-2.68	招商平衡	-1.79

　　来源：国金证券研究所天相数据

　　LOF基金成交量大幅下滑——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均下跌3.5%，同期净值加权平均下跌3.2%。基金净值方面，纳入统计的61只基金全面下跌，其中鹏华价值、嘉实50、国投金融等基金跌幅相对较小，其余基金跌幅均超过2%。从二级市场表现来看，共有7只基金实现正收益，其中建信300、信诚机遇、中欧300分别上涨6.25%、6.03%和4.86%，表现相对较好，相应的溢价率也相对较高。从LOF基金成交来看，61只基金成交67万手，成交量较较上周大幅下滑。ETF基金价格平均一周下跌4.43%，43只基金全面下跌，其中金融ETF跌幅相对较小。

　　截至8月30日，LOF基金整体溢价0.57%，其中中欧300、信诚深度、华安S300溢价率相对较高，分别为19.9%、13.84%和10.7%；而天弘深成、万家红利折价率相对较高，折价率分别为4.6%和2.89%。ETF基金整体折价0.23%，其中国企ETF、深TMT折价率相对较高，分别为1.67%和1.2%。而深F60、中小ETF溢价率相对较高，分别为4.44%和2.46%。

　　图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率(%)(截至2012-08-30)

折溢价率前五名	折溢价率	折溢价率后五名	折溢价率	ETF基金	折溢价率	ETF基金	折溢价率
中欧300	19.9	天弘深成	-4.6	深F60	4.44	国企ETF	-1.67
信诚深度	13.84	万家红利	-2.89	中小ETF	2.46	深TMT	-1.2
华安S300	10.7	长信100	-2.59	深F200	0.52	责任ETF	-0.82
信诚机遇	9.32	富国500	-1.86	深成长	0.29	嘉实300ETF	-0.56
建信300	7.73	万家公用	-1.84	商品ETF	0.2	央企ETF	-0.44

　　来源：国金证券研究所天相数据

　　债券型杠杆份额基金表现分化——固定收益类基金一周净值表现

　　本周(2012-08-24~2012-08-30)债券市场表现相对稳健，其中国债指数上涨0.06%，企债指数上涨0.06%，可转债指数下跌0.68%。全周债券-普通债券型开放式基金收益率加权平均下跌0.45%，124只普通债券型开放式基金6涨10平108跌，其中宝盈收益、工银双利、华宝强债等基金实现正收益，表现相对较好；债券-新股申购型开放式基金收益加权平均下跌0.31%，92只基金5涨17平70跌，其中中信双利、嘉实信用C、大摩强收益、大成债等基金实现正收益表现相对较好；债券-完全债券型基金净值下跌0.01%，20只基金4平10平6跌，其中南方金利C、嘉实超短债、南方50A/C等基金实现正收益；14只封闭式债券型基金净值加权平均下跌0.21%，而价格下跌0.66%，整体折价4.97%，其中招商信用、信用增利、广发聚利折价率相对较高。

　　图表5：表现居前的各类债券型基金

普通债券型	业绩(%)	新股申购型	业绩(%)	完全债券	业绩(%)
宝盈收益A/B	0.32	中信双利	0.18	南方金利C	0.1
工银双利A	0.09	嘉实信用C	0.1	嘉实超短债	0.01
华宝强债A	0.05	大摩强收益	0.05	南方50C	0.01
天弘永利B	0.01	大成债A/B	0.02	华夏亚债C	0
中海强债C	0	添富信用A	0	上投纯债B	0

　　注：A\B\C分级债券基金只列示一级。

　　来源：国金证券研究所天相数据

　　本周纳入统计的20只债券型杠杆份额基金整体价格简单平均下跌1.14%。基金价格涨幅表现分化，20只基金6涨1平13跌，其中回报B、双盈B、裕祥B分别上涨8.93%、1.89%和1.38%表现相对较好。固定收益份额基金中共有鼎利A、多利优先、聚利A等3只基金实现正收益。

　　从折溢价变化来看(截至08-23)，债券型杠杆份额基金整体折价率较上周小幅下滑，不具备配对转换业务的杠杠份额基金中除了回报B、双翼B分别溢价39.33%和19.17%外，其余基金处于折价交易，其中利鑫B、添利B和裕祥B折价率相对较高，分别为17.61%、16 %和14.93%。而具备配对转换业务的3只杠杠份额基金中多利进取、互利B溢价交易，溢价率分别为45.64%和18.72%，而鼎利B小幅折价。债券型固定收益份额基金除了鼎利A溢价交易外，其余均处于折价交易，其中不具备配对转换业务基金中聚利A和增利A折价率相对较高。

　　图表6：表现居前固定收益份额基金

基金名称	价格涨幅(%)	折溢价(%)	是否具有配对转换
鼎利A	1.34	0.86	有
多利优先	1.22	-10.46	有
聚利A	0.11	-9.85	无
增利A	-0.10	-3.23	无
浦银增A	-0.29	-1.83	无

　　图表7：表现居前债券型杠杆份额基金

基金名称	价格涨幅(%)	折溢价(%)	是否具有配对转换
回报B	8.93	39.33	无
双翼B	1.89	19.17	无
裕祥B	1.38	-14.93	无
汇利B	0.77	-3.62	无
信达利B	0.21	-1.35	无

　　来源：国金证券研究所　天相数据

　　本周保本型基金净值加权平均下跌0.32%，25只保本型基金5平20跌，其中国投保本、建信保本、金鹿保本2、大成景恒、中海保本等基金收平，表现相对较好。85只货币基金万份单位收益平均为6.8，7日年化收益率平均为3.13%。

　　REITs及黄金主题基金表现相对较好——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-08-23～2012-08-29)恒生中国企业指数下跌2.35%，MSCI亚太综合指数(不含日本)下跌1.09%，MSCI全球指数下跌0.5%。在此背景下，QDII基金净值加权平均下跌0.87%，纳入统计的60只基金14涨4平42跌。其中REITs主题基金如诺安全球收益、鹏华房地产以及黄金主题基金如添富贵金、易方达黄金主题、嘉实黄金、诺安全球黄金等基金表现相对较好。

　　图表8：表现居前的QDII基金

景顺大中华	1.29
诺安全球收益	0.95
泰达全球	0.84
添富贵金	0.78
鹏华房地产	0.57
景顺大中华	1.29

　　来源：国金证券研究所　　天相数据

　　杠杆份额基金随市大幅下跌——股票型封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格随市下跌2.32%，26只封闭式基金价格1涨25跌，其中折价率较高的基金如基金银丰、基金鸿阳、基金丰和及到期年化收益率较高的基金如基金金泰等表现相对抗跌。

　　传统封闭式基金整体折价率(按照08-24净值、价格计算)为10.72%，折价率较上周有所下降。在平均剩余存续期2.29年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)5.42%。从换手率来看，封闭式基金中基金鸿阳和基金景宏的换手率较高。

　　图表9：价格涨幅居前的传统封闭式基金

基金名称	价格涨幅(%)	折溢价(%)	到期年化收益率(%)	剩余期限(年)
基金金泰	0.11	-3.56	6.38	0.59
基金通乾	-0.81	-11.83	3.19	4.01
基金银丰	-1.11	-16.10	3.59	4.98
基金鸿阳	-1.13	-18.86	4.98	4.30
基金丰和	-1.30	-15.31	3.70	4.58

　　图表10：传统封基折溢价变化(截至2012-08-24)

图表10：传统封基折溢价变化

　　来源：国金证券研究所天相数据

　　从股票型分级基金表现来看，在市场大幅下挫背景下，近一周杠杆份额基金整体价格简单平均大幅下跌8.36%。其中仅建信进取实现正收益。固定收益份额基金整体价格简单平均上涨0.06%，表现稳健。共有10只基金取得正收益，其中银华金利、浙商稳健、双禧A、信诚300A涨幅超过1%，表现居前。此外，银华鑫利基金净值跌至0.25元触发不定期折算，降低弹性的预期也使得基金二级市场价格大幅下跌。

　　从折溢价变化来看(截至08-30)，股票型杠杆份额基金整体溢价率较上周小幅扩大，其中具备配对转换业务的基金中除瑞福进取、瑞和小康、商品B、双力B、盛世B、同庆800B折价交易外，其余基金均溢价交易。股票型固定收益份额基金除同庆800A、双力A、盛世A、商品A、中小板A小幅溢价交易外，其余基金均处于折价交易。而从具有配对转换业务的创新基金整体溢价率来看，共有瑞和300、兴全合润、银华90、建信双利、银华消费、银华资源、长盛同瑞、广发100、大宗商品、双禧100、华安300等11只基金整体折溢价超过1%外，其余基金整体折溢价均在在1%之内。

　　图表11：表现居前的固定收益份额基金

基金名称	价格涨幅(%)	折溢价(%)	是否具有配对转换
银华金利	4.70	-6.31	有
浙商稳健	2.24	-15.18	有
双禧A	1.78	-9.67	有
信诚300A	1.06	-17.63	有
泰达稳健	0.84	-8.60	有

　　图表12：表现居前的杠杆份额基金

基金名称	价格涨幅(%)	折溢价(%)	是否具有配对转换
建信进取	5.54	24.33	有
中小板B	-0.19	0.39	有
合润B	-1.41	11.10	有
同瑞B	-2.65	15.50	有
银华瑞祥	-2.72	2.54	有