博时新兴成长基金经理 李培刚

　　最近一段时间，上证指数持续下跌，创下了4年以来新低，而同期美国标普500指数则创了4年以来新高。分析原因，市场给出的理由不外乎三点：一是国内经济增速持续下滑，二是政策屡次低于市场预期，三是市场股票供需失衡。

　　其实，从国内经济发展的历程来看，深层次的原因在于以往的经济高速增长的模式难以为继。在欧美经济发展陷入低谷，外围需求大幅放缓的背景下，以往国内靠投资拉动，全球消费中国产能的模式已失灵。在国内市场，上市公司以周期行业为主，因而在宏观经济增速下滑的环境下，企业盈利下滑的幅度更大。股市作为反映经济的晴雨表，持续下跌是大概率的。周边国家日本和韩国历史就是前车之鉴。

　　未来，中国的经济发展将走向结构转型之路，这是历史发展的规律，也是各界的共识。虽然政府也早已认识到这一点，下调了经济增速的预估，也出台了一些各式各样的规划。但这些措施不足以从根本上解决长期发展问题。即使再出台类似“四万亿”的刺激措施，虽然可以解决短期经济增速问题，但很可能会带来更长期的难以解决的局面。

　　目前，中国经济发展存在的最主要问题是企业缺乏创新能力和内需不足，这两个问题必须要依靠制度的根本改变和完善才能逐步解决。如何创造适合企业创新的制度和环境，提升高端制造能力，如何解决居民的长期保障，进而促进消费，都是对政府的智慧和执行能力的考验。问题决不是短期可以解决的，是一个长期艰巨的任务。但政府如果给市场一个长期可行的规划，相信资本市场是会提前反映的。

　　从未来操作上看，主要是在调整中逐步买入长期受益经济转型的行业，包括大消费、文化传媒、农业科技、环保等领域。在投资中要寻找那些能穿越经济周期而实现较高增长速度的股票，长期投资，从而争取实现超额收益。