□晨报记者 李锐(基金主笔)

　　昨日，A股市场收盘上涨。不过，分级基金尤其是具备杠杆的激进类份额大多重挫，其中银华鑫利继前一天之后再度收盘跌停。就在连续重挫之下，激进类份额距离“到点折算”已近在咫尺，而优先类份额则出现套利机会。

　　杠杆基金大多重挫

　　A股市场的反弹，并未扭转杠杆基金继续下跌的颓势。来自WIND资讯的统计数据显示，就在昨日，共有91只分级基金存在二级市场交易，尽管沪指收盘出现0.85%的上涨，但上述分级基金昨日收盘却出现0.28%的下跌。由此不难发现，市场人气还是相当低迷，而具备杠杆的偏股型分级基金收盘多在下跌，甚至出现跌停。

　　其中，继前一天跌停之后，银华鑫利昨日二级市场收盘再告跌停，0.32元的二级市场收盘价创下上市以来新低。紧随其后的是金鹰中证500B，昨日收盘重挫6.15%，而国泰估值进取、银华瑞祥两只基金收盘跌幅均在2%以上。此外，诺安进取、银华锐进、瑞福进取等具备杠杆的偏股型分级基金收盘跌幅均排名靠前。

　　与此相反，昨日收盘上涨的分级基金多为优先类份额，如中欧鼎利分级A、国投瑞银瑞和小康、申万菱信(微博)深成收益、银华金利等，昨日收盘涨幅均在1%以上。

　　银华连发“折算”提示

　　而在股市连续重挫之下，杠杆基金受到的拖累已经很明显，甚至有基金已经发布“到点折算”提示函。今日，银华基金再度发布风险提示。根据测算，截至昨日银华鑫利溢价率已降至17%左右。

　　此前，针对银华鑫利的不断下挫，银华基金就连续发布“到点折算”提示函。根据契约规定，银华鑫利“到点折算”的阀值为0.25元。换句话说，如果银华鑫利单位净值低于或等于0.25元，那该分级基金将触发份额“折算”条款，自动将其净值折算回归到到1元。

　　经过股市连续下挫之后，银华鑫利8月27日的最新净值为0.265元，距离0.25元的“到点折算”阀值仅有咫尺之遥。很显然，对于银华鑫利的持有人来说，一旦启动“到点折算”，其持有的银华鑫利杠杆将会大幅降低，从而带动溢价率大幅调整。数据显示，银华鑫利目前的杠杆倍数大约为4.5倍，而折算后其初始倍数仅为2倍。

　　同样，信诚中证500B也存在类似“到点折算”条款，而且阀值也为0.25元。不过，信诚中证500B的最新净值为0.418元，距离“到点折算”尚有时日。

　　优先类份额存套利机会

　　相对激进类份额的折算风险，优先类份额套利机会更多。以银华鑫利为例，如果触发到点折算机制，其优先类份额——银华金利持有人将获得一定比例的母基金银华90份额，从而使得银华金利的应得收益提前实现，并且可以避免二级市场折价交易。截至8月24日，银华金利折价率为9.47%，银华金利持有人的理论套利空间在10%左右。

　　同样，信诚中证500指数分级基金经理吴雅楠也认为，分级基金向下到点折算条款的吸引力在于，为了使得净值归一，每4份杠杆份额合并成1份，为了保持配对比例不变，每4份稳健份额也要合并。由于稳健份额的净值始终大于1元，所以合并后多出3元多的本金以及利息部分，将以母基金的形式折算给投资者，可以从二级市场赎回。以信诚500分级基金为例，在不考虑赎回费的情形下收益率可高达13.67%，即使考虑赎回费和交易费用，套利空间也在13%以上。