证券时报记者 木鱼

　　受到点折算风险和股市大跌冲击的银华鑫利(150031)昨日开盘跌停，盘中打开跌停一小时后再度跌停，并封板至收盘，这是该产品连续第二个交易日跌停。如果再加上8月24日大跌5.94%，在连续三个交易日中，其下跌幅度高达24%。与此同时，银华鑫利溢价率已减半，释放了到点折算所带来的大部分负面影响。以目前交易价来看，投资者可考虑同时买入银华金利(150030)和银华鑫利，转换成母基金后赎回，获取1%左右的跨市场套利空间。

　　溢价率降至17%

　　对于银华鑫利昨日的开盘跌停，基金分析师普遍并不感觉到意外。一个重要原因是8月27日银华鑫利单位净值大跌了9.56%，从0.293元下跌达到了0.265元，距离0.25元的到点折算临界点只相差0.015元。

　　在到点折算机制中，当银华鑫利单位净值下跌到0.25元或以下时，基金公司将把该份额折算到1元，同时把低风险份额银华金利同样比例折算后高于1元的部分再折算成母基金份额，从而让银华鑫利和银华金利资产净值恢复到1：1，银华鑫利恢复初始的2倍杠杆。

　　上海某基金分析师表示，高杠杆是银华鑫利高溢价率的根本原因。以8月27日单位净值计算的杠杆水平达4.93倍，而一旦到点折算后，杠杆水平将下降到2倍，无法支撑此前35%左右的高溢价水平。不过，连续大跌后的银华鑫利溢价率已明显收窄。有券商测算其8月28日溢价率约为17%，不及此前平均水平的一半。

　　从交易量来看，银华鑫利昨日成交份额达到了20.01亿份，成交金额达到了6.47亿元，分别比前一交易日增加4.11亿份和0.65亿元。昨日银华鑫利成交份额是中国基金业历史第三高水平，上证180ETF曾在2010年出现过两次超过20亿份的单日成交。

　　在银华鑫利大跌中，两大机构席位坚决卖出，同时有三大机构席位大举买入，显示出机构对银华鑫利投资价值的巨大分歧。深交所公布的8月24日到28日成交席位信息显示，两个机构席位分别卖出4517.62万元和3321.31万元，三个机构席位分别买入2942.44万元、2848万元和1803.85万元。

　　银华金利成交激增

　　华泰证券金融产品研究评价中心研究员王乐乐表示，分级基金独特的产品设计机制，使得在A股震荡下跌时约定收益份额或将存在一定的投资机会。

　　近三日的市场表现也印证了低风险份额的投资机会。银华金利连续三个交易日分别上涨1.07%、2.54%和1.03%，涨幅领跑低风险基金。

　　值得关注的是，昨日银华金利成交量激增，达到了10.54亿元。不仅创下了国内低风险基金日成交金额的新高，而且超过了当日所有股票的日交易量。股票中，昨日成交最多的是包钢稀土，交易量为10.22亿元。

　　此外，银华金利和银华鑫利之间还有份额配对转换机制。目前银华金利和银华鑫利的综合折价率约为1.3%。投资者可以同时买入银华金利和银华鑫利，然后转换成母基金银华等权90指数分级基金后赎回。在不考虑股市波动的情况下，投资者将有1%左右的套利空间。