国信证券股份有限公司 秦国文，戴军


　　国内ETF流动性

　　目前,在国内ETF市场,整体交易不活跃,新型ETF在二级市场的交易十分清淡,流动性堪忧,ETF流动性出现两级分化的趋势。根据海外成功经验,在缺乏流动性的交易品种上引入做市商,是解决流动性问题的一个重要途径。绝大多数海外ETF产品的运作中,均有一名或多名做市商。

　　做市商概述

　　做市商(MarketMaker)是指在证券市场上,由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商,不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格(即双向报价),并在该价位上接受公众投资者的买卖要求,以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。买卖双方不需等待交易对手出现,只要有做市商出面担任交易对手方即可达成交易。做市商通过这种不断买卖来为市场提供即时性和流动性,满足公众投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用,并实现一定的利润。做市商首要的任务是维护市场的稳定和繁荣,所以做市商必须履行“做市”的义务,即在尽可能避免市场价格大起大落的条件下,随时承担证券的双向报价任务。

　　我国ETF流动性服务的现状

　　虽然目前国内市场上存在ETF做市商,即申购赎回代办商、活跃交易商,但都是属于以自身利益为出发点的市场行为,并未承担提供连续流动性的义务,与真正意义上的双向高频做市商尚存在较大区别。从指标上来说,高频双向做市商由于以大量成交为目的,其报价成交的量占产品全部成交量的比例将会非常高,能够达到60%-70%以上。

　　ETF做市业务的探讨

　　我国ETF的成交不太活跃,新型的ETF的流动性较差,这是因为ETF市场还处于发展阶段,市场投资者对其不够了解,不敢贸然参与买卖。由此可见,仅仅依靠传统的竞价交易机制,ETF市场极容易造成流动性短缺。在坚持竞价机制与做市机制并存、给予政策扶持并且严格监管、采用垄断型做市商制度等原则的同时,引入严格意义上的高频双向做市商,则有望显著提升ETF市场的流动性。 新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。