记者 三秋

　　本报讯 黑色星期一再现，股指再下一城。而标称“牛市发动机”的杠杆基金摇身一变成了“熊市杀人利器”。最受市场关注的银华鑫利(150031)跌停，另外多只杠杆基金激进份额也下跌颇多。需要注意的是，由于银华鑫利净值已经接近合约折算点，不仅其实际杠杆将会被被动放大，而且还将面临折算风险，因此近期的净值波动预期将十分巨大。

　　黑周一再现，银华鑫利4.57倍放大跌幅

　　周末利好再次落空，昨日沪深股市亦再次重现“黑周一”。沪指下跌1.74%，沪深300指数下跌2.09%，中证100指数下跌1.96%。值得注意的是，目前杠杆基金的龙头：银华鑫利(150031)跌停，全日成交5.8亿，换手率达到80.62%。交易龙虎榜显示，有三家机构专用席位合共卖出7083万，而有一家机构席位居然火线抄底买入2848万。

　　银华鑫利的跌停，主要是由于两个原因。一是杠杆基金基金份额本身的下跌放大作用，基金跟踪的中证等权重90指数(000971)全日下跌2.4%，而根据银华鑫利的合约规定，随着基金净值的下降，其有效杠杆正在不断提升。截止上周五(8月24日)，银华鑫利的杠杆已经达到4.57倍，仅次于申万进取(150023)的6.92倍杠杆。而昨日申万进取同样大跌4.28%。这些进取份额的高杠杆基金，放在牛市就是发动机，但是一到了熊市，就变成了人见人怕的“杀人利器”了。

　　离折算点一步之遥，风险逐步放大

　　另一方面，银华鑫利除了面对大盘下跌而被动放大跌幅的不利因素之外，还要面临到点折算的风险。根据基金合约，当银华鑫利基金单位净值达到0.25元时，该基金将要进行份额不定期折算，届时银华鑫利基金净值将要面临大缩水。

　　除了净值缩水的风险之外，一旦银华鑫利进行不定期折算，预计其杠杆率将会从折算时点的5倍下降至2倍，这固然会降低其下跌风险。但换句话说，大幅下降的杠杆率将会令到银华鑫利的“博反弹”首选工具的地位严重受损，而受到投资者的放弃。有基金专家估计，届时其基金份额将至少减少一半。

　　高风险蕴含高利润，抄底资金刀口舔血

　　不过反过来看，银华鑫利目前的市价大幅下跌，似乎已经反映了市场对其的不利预期，一旦市况发生逆转，所有的不利因素(高杠杆，折算风险)都将转变为有利因素，从而推动基金市价上涨。这也许是昨日银华鑫利下跌放量的主要原因。

　　一位基金资深人士评价道：“其实银华鑫利一直以来，其二级市场交易相对净值都保持着30%以上的溢价，这部分溢价就是市场对其内在的‘杠杆’给出的估值。而随着基金净值的下降，杠杆率不断上升，‘杠杆’所占的价值比例也在不断提高，可以说现在买入的人更多的是在买一种‘权证’而不是买基金了。而‘权证’这种东西向来就是高风险高收益的，一般的投资者还是少参与为妙。”