好买基金研究中心：股指短期仍将震荡寻底
好买基金研究中心
市场回顾
一、基础市场
上周，沪深两市双双收跌。截止收盘上证综指收于2092.10点，跌22.79点，跌幅为1.08%；深成指收于8579.28点，跌304.33点，跌幅为3.43%。小盘股强于大盘股。中证100下跌1.73%，中证500下跌0.64%。上周，23个申万一级行业中有8行业上涨，其中，电子元器件、信息服务、医药生物表现居前，涨幅分别为2.12%、1.47%、1.19%，建筑建材、黑色金属、房地产表现居后，跌幅分别为2.74%、2.79%、3.53%。
上周，中信标普全债指数下跌0.07个百分点。
上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌0.88%，标普500下跌1.13%；道琼斯欧洲50 下跌1.68%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌1.17%，印度孟买上涨0.90%。
二、基金市场
上周，各类型基金中，QDII型基金和货币型基金表现居前，涨幅分别为0.35%和0.04%；混合型、封闭式和开放式指数型基金跌幅居前，跌幅分别为0.62%、0.81%和1.39%。
上周，股票型基金中排名居前的为宝盈资源优选、长盛电子信息产业和易方达医疗保健，涨幅分别为3.54%、2.17%和1.78%；混合型基金中排名居前的为泰达宏利成长、长信双利优选和宝盈核心优势，涨幅分别为1.98%、1.58%、1.47%。封闭式基金中仅有工银瑞信(微博)四季收益上涨，涨幅为0.38%；COMEX黄金的大幅上扬，也使得QDII中以配置黄金及贵金属为主的基金涨幅居前。其中汇添富黄金及贵金属排名第一，上周涨幅为3.65%。
上周，债券型基金中，大摩强收益债券和工银瑞信双利A表现居前，涨幅均为0.27%。货币型基金中，中海货币A、B，表现最好，涨幅均为0.06%。
上周，杠杆排名前三的分别是申万菱信(微博)深成进取6.92、银华鑫利4.57，国泰估值进取3.80。
焦点点评
一、外资参股证券公司比例拟升至49%
证监会上周五就修订《外资参股证券公司设立规则》和《证券公司设立子公司试行规定》公开征求意见。其主要的修改是将外资在合资券商中的持股比例上限从三分之一提高到49%。另外，合资券商可申请的业务范围也将有所扩大，申请条件由持续经营5年缩短到2年。
点评：目前大多数合资券商的营业收入主要依赖于单一的投资银行业务。外资参股证券公司比例的提高以及业务范围的扩大，有助于外资更深层次地参与到中国资本市场的运作，并且更好地贯彻其市场投资策略，有利于促进国内证券行业的良性竞争。
二、证监会拟允许券商代销金融产品
中国证监会近日发布《证券公司代销金融产品管理规定(草案)》，向社会公开征求意见。证监会表示，草案对证券公司代销金融产品活动做了一般规定，证券公司无论代销何种金融产品，原则上均适用。
点评：这意味着证券公司代销的金融产品将从以往的公募基金和其他券商集合理财产品，扩大到银行理财、信托计划等被证监会认可的金融产品。券商有望通过此项新政实现为客户提供一站式多元化理财产品服务。同时，新政也将为券商的营业收入来源提供一个新的增长点。
三、广东证监局打响减负第一枪 督促券商降交易费
8月24日，广东证监局下发通知称，对辖区证券经营机构收取相关交易费用的情况进行深入调研、分析后，编发《机构监管动态》，明确要求辖区证券经营机构遵守与客户之间的约定，调整过户费和经手费、规范证券交易佣金收取行为、做好信息公示工作，切实保护投资者合法权益。
点评：证监会为降低市场交易成本，减轻投资者负担，下调了证券交易收费标准，但一些券商却变相拒绝执行“减负新政”。广东省证监局此次规范券商佣金收取行为，对真正落实证监会政策，降低交易成本起到了很好的示范作用。只有通过有效的执行力，才能使得新政真正达到让广大投资者受益的目的。
好买观点
一、股指短期仍将震荡寻底
上周，A股市场在经济面疲软以及政策力度减弱的情况下继续震荡下行。沪指在2100点略作调整后，最终选择破位下行，创出3478点以来的调整新低。
从宏观面看，汇丰中国制造业采购经理人指数8月初值出乎意料大幅下滑，从上月终值49.3跌至47.8，创下9个月来新低。其中，新接出口订单创下自2009年3月以来的最大降幅，制造业产出指数则为5个月来最低。无论是PMI数据，还是近期公布的其他经济数据，都反映出宏观经济层面仍然压力重重，外需的萎靡也将进一步导致企稳向好时间的延后。
资金面上，央行分别于周二和周四开展了2200亿元和1450亿元的逆回购操作，本周公开市场操作实际净投放2780亿元，是近30周以来单周净投放规模的最高水平。连续大规模资金投放使得短期资金面出现小幅改善，但其中长期效果与调降法定准备金率相比仍显有限。同时，降准预期的落空，也在一定程度上加重了投资者对股市的悲观情绪。
外围股市，虽然道指、标普创下近4年新高，但做空动能也在逐渐积累。美国国会预算办公室发布报告称美国可能面临越战以来最严重财政紧缩，进而导致美国经济明年重返衰退，失业率则可能攀升至9%的危险水平。另外，欧债危机仍在持续，希腊、西班牙等国的救助迟而未决也为欧洲经济埋下隐患。
综上所述，由于缺乏利好变量，预计股指仍将继续调整，逐渐向2000点心理整数关震荡逼近。
二、债券型基金投资策略
上周债券市场微幅下跌，上周五中债总财富指数收于142.31点，较前周下跌0.12点；中债国债总财富指数收于143.47点，较前周下跌0.11点，中债金融债总财富指数收于142.23点，较前周下跌0.14点；中债企业债总财富指数收于123.25点，较前周下降0.32点；中债短融总财富指数收于128.62点，较前周上涨0.01点。
资金面上，上周央行逆回购放量，共发行3650亿逆回购，分别是周二发行1500亿7天逆回购和700亿14天逆回购，周四发行800亿7天逆回购和650亿元14天逆回购，其中7天逆回购中标利率均为3.40%，比前一周上涨0.05%，14天逆回购中标利率3.60%，与前周持平。另外上周有30亿元票据到期和300亿元正回购到期，公开市场资金投放总量为3980亿元。资金回笼方面，上周有1200亿元逆回购到期。抵消后，上周公开市场共实现资金净投放2780亿元，较之前几周的净投放量有大幅增加。资金价格方面，市场利率有下行态势，7天质押式回购平均利率周五收于3.6145%，比前周下行27.55个基点，结束了上周资金回购利率上行走势。上周7天质押式回购共成交3293.64亿元亿元，较前周减少972.04亿元，降幅为22.79%。表明本周央行天量逆回购对缓解市场流动性有较大效果。本周公开市场逆回购到期2500亿元，票据到期10亿元，正回购到期300亿元，抵消后本周资金净回笼2190亿元，总体资金面紧张，预计央行会持续进行逆回购操作来平滑资金。
上周国债收益率曲线平坦化上行，一年期国债收益率收于2.6302%，上行15.3个基点，十年期国债收益率为3.3392%，上行0.22个基点。信用产品方面，收益率曲线平坦化上行。银行间一年期AAA级企业债收益率上行15.02个基点，10年期上行4.94个基点，分别为3.9247% 和5.0598%。AA级一年期收益率上行12.02个基点，10年期上行4.94个基点，分别收于4.7947%和6.3198%。信用利差方面，短端略收窄，长端扩大，总体处于历史高位。1年期AAA级信用利差为1.2945%，较上周收窄0.28个基点，高出历史前三分之一分位数3.67个基点，10年期AAA级信用利差为1.7206%，较上周扩大4.72个基点，高出历史前四分之一分位数17.61个基点。鉴于对未来资金面宽松与利率下行的预期，预计收益率曲线会平坦化下行，特别是长端信用利差会有一定收窄空间。
本周央行巨量逆回购，使得降准时间再度延后，央行的调控目标是保持市场资金面适度宽裕，调控的中间变量是银行间市场利率。最近几周银行间市场利率缓步上行，是引发央行本周巨量逆回购操作的主要原因，本周在逆回购放量后利率即出现下行。从释放流动性的角度考量，逆回购规模的增大基本上能够替代降准的作用，而且回购操作本身对金融机构的针对性较强。在未来的一段时间，央行可能会持续回购操作，但是当巨量逆回购到期收紧市场资金时，可能会逼迫央行出台降准措施。
基本面上，汇丰8月23日公布，8月份汇丰中国制造业采购经理人(PMI)初值为47.8，为近9个月低点，较7月份终值49.3降幅较大。其中，新出口订单指数44.7，创41个月新低。对于制造业而言，8月份本应是生意红火的季节，今年却出现旺季不旺。纵观2006至2011年8月的汇丰PMI值，环比平均上升0.18个百分点，但今年却环比下降1.5个百分点，跌幅仅次于2008年金融危机。中国制造业的低迷不振，表明本轮经济寻底过程的艰难和复杂程度将超出预期。
经济基本面在底部徘徊，未来货币政策放松的趋势不变，在此情形下，大环境仍对债券市场有利。目前债市在前期的连续上扬后处于平台整理与小幅回调阶段。市场正等待着央行下调存准等宽松措施，届时市场资金面有望更趋宽裕，债市在经过调整后，将会存一定的波段性机会。
基于以上分析，建议投资者可以趁本轮债市回调期间，挖掘超跌品种。基金配置方面，推荐中长期高等级信用债占比较高的债基，稳健投资者可以关注历史业绩稳健的货币型基金，风险偏好型投资者可关注波段操作能力较强且可参与可转债投资的债券型基金。
三、QDII基金投资策略
周五(8月24日)美国股市收高，截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨100.51点，收于13157.97点，涨幅为0.77%；纳斯达克(微博)综合指数上涨16.39点，收于3069.79点，涨幅为0.54%；标准普尔500指数上涨9.05点，收于1411.13点，涨幅为0.65%。不过道指与标普500指数七周以来首次周线下滑，道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数、标准普尔500指数分别下跌0.89%、0.22%、0.50%。
整体来看，本周美国市场较为波动。主要因美联储官员对于此前不久公布的最新议息会议记录的评论所引发。市场一直憧憬美联储能放水刺激经济，8月22日公布的美联储7月31日至8月1日政策会议纪要显示，美联储的决策者对当前的经济前景不满意，市场据此解读认为，QE3推出的可能性扩大。然而，随着美国圣路易斯储备银行行政总裁布拉德(JamesBullard)发表联储局会议记录“已过时”的评论，憧憬联储局推第三轮量宽的投资者顿时失望，美股出现较大下滑，欧洲股票市场也转升为跌。
从实际数据来看，不同的经济数据显示出较为矛盾的信号。美国上周新申领失业救济人数意外增加，令总数增至37.2万，已经连续两周增加。此外，持续申领救济金人数也增加了4000人至331.7万，反映劳工市场还未脱困。
但是，一直拖累美国经济复苏的房地产市场，近期出现明显的改善信号。美国披露的上月新屋销售增加了3.6%至约37.2万间，胜过市场预期的36万间，同时存货也降至14.2万间的新低水平，反映楼市持续回稳。
此外，美国商务部宣布美7月耐用品订单环增4.2%大超预期。7月份的耐用品订单环比增4.2%。据彭博社调查，经济学家对此的平均预期为环比增1.9%。6月耐用品订单环比增1.6%。
欧洲方面，欧央行内部消息称，根据一项新的国债采购计划，欧央行正考虑设定国债收益率的目标区间，使自己的购债保持隔离状态，防止投机者试图售债套现。在欧央行内部的决策人士当中，设定收益率区间已成为一个赢得越来越多支持的选项，但在9月6日欧央行政策会议前，欧央行不会做出最终决定。
周五(8月24日)，纽约黄金期货价格周五收盘小幅上涨，纽约商业交易所(NYMEX)下属商品交易所(COMEX)12月份交割的黄金期货价格上涨10美分，报收于每盎司1672.90美元。纽约原油期货价格周五却小幅下跌。当日，纽约商业交易所(NYMEX)10月份交割的轻质原油期货价格下跌12美分，报收于每桶96.15美元，跌幅为0.1%，但在本周的交易中则小幅上涨了0.1%。
在QDII的投资策略上，我们建议以权益类作为主要配置，其他基金作为辅助配置。在权益类QDII配置中，在重点配置美国市场。
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