刘田

　　因为有券商自营资金的配合，券商相比公募基金在投资中小企业私募债方面可能更具优势

　　[ “我们还要考虑公募基金持有人是否能够承受中小企业私募债的高风险。毕竟，中小企业私募债的违约概率很大。”广州一家基金公司固定收益部负责人表示，某种程度上，城投债的风险都比中小企业私募债低，毕竟城投债有地方政府信用担保 ]

　　对于个人投资者而言，如果想从中小企业私募债的高收益中分一杯羹，已经无需顾虑投资的高门槛要求。

　　按照目前上证所的规定，个人如果想参与中小企业私募债的投资，其持有各类金融资产必须不低于500万元。不过，目前不少公募基金、券商集合理财产品都已经将中小企业私募债纳入了投资标的。

　　新发债基“浅尝”私募债

　　目前，新发行的广发双债添利、嘉实增强收益定期开放债基、华夏安康信用债基都已经在基金契约合同中将中小企业私募债纳入投资范围。

　　按照此前监管部门的规定，除货币基金外，其余基金产品均可投资中小企业私募债，单只基金持有单只中小企业私募债的比重不得超过基金净值的10%。目前来看，参与中小企业私募债的均是债券基金，尚无股票型基金宣布参与中小企业私募债的投资。

　　“目前中小企业私募债的发行规模都很小，基金参与的规模并不会太大。”华夏安康信用债基拟任基金经理曲波在接受第一财经日报《财商》采访时表示，关键不是买多买少的问题，而是如何控制信用风险，相对来说，中小企业私募债的风险还是比较高，需要仔细甄别选择。“如果能拿到资质比较好的，即使量很少，我们也会积极参与。”

　　广发双债添利基金经理谭昌杰也指出，实际操作中，中小企业私募债的投资比例不会达到10%的上限，大概定在2%~5%之间。

　　嘉实基金方面也表示，投资中小企业私募债的比例不会过高。

　　上海一家基金公司债券基金经理也对记者表示，公司正在考虑将中小企业私募债纳入投资标的，不过由于投资比例的限制，对中小企业私募债的投资并不会明显提高债券基金的收益率。

　　“一方面中小企业私募债本身规模就很小，而且公募基金可拿的比例也不高。”上述债券基金经理告诉记者，可能对一些规模比较大的债基而言，收益能提高0.1%~0.2%左右。“目前公募基金都还只是一些尝试性的操作。”

　　此外，由于流动性较差，基金参与中小企业私募债的大体都是以持有到期为目的，并不会考虑类似信用债的波段操作。

　　广州一家基金公司固定收益部负责人则对记者表示，并未考虑公募产品参与中小企业私募债。“一定要市场足够大、流动性好，而且信息披露足够充分的时候，公募基金才可以考虑投，目前这几个条件都不具备。”

　　“另外，我们还要考虑公募基金持有人是否能够承受中小企业私募债的高风险。毕竟，中小企业私募债的违约概率很大。”该负责人指出，某种程度上，城投债的风险都比中小企业私募债低，毕竟城投债有地方政府信用担保。

　　基金专户、券商推创新

　　在公募产品之前，基金专户就已经参与了中小企业私募债。汇添富基金专户参与了首批中小企业私募债的投资。目前，富国基金也在和诺亚正行发行一款投资中小企业私募债的专户产品。

　　此外，汇添富还推出了一款结构化专户产品“高收益债－双喜添富牛2号”。分优先级和劣后级，资金配比为5：1，优先端获取固定收益5.5%，劣后端获取剩余收益。预期劣后端收益在15%~20%之间。其投资范围包括债券、中小企业私募债、短融等固定收益类品种。这种产品类似于6倍杠杆的分级基金。

　　除了公募基金外，券商一直对中小企业私募债热度很高。前期主要通过自营参与，在券商集合理财产品获准参与后，多只券商集合理财产品也已将中小企业私募债纳入投资标的。

　　首只可投资中小企业私募债的券商集合理财产品广发弘利债券已在8月9日成立，首发规模为34亿元，其投资单只中小企业私募债比例不超过集合计划净值3%，全部投资不超过30%。世纪证券资产管理旗下的世纪金彩1号也向投资者发布合同变更询函，将中小企业私募债纳入投资标的，其投资比例为0~50%。

　　此外，一些新近获批的如浙商汇金增强聚利、民族金港湾1号等也都将中小企业私募债纳入投资范围。

　　不过，券商集合理财计划投资中小企业私募债，单只私募债比例不得超过集合计划总净值的10%，以及不得超过私募债总规模的10%。

　　“相对公募基金而言，券商在投资中小企业私募债方面可能更具优势，因为有券商自营资金的配合。现在有的券商都是通过自营部门代持一些比较好的私募债，待资管产品准备到位后转让。”上海一家券商内部人士对记者表示，另一方面，目前中小企业私募债发债主体的信息披露并不完善，公募基金跟进调研成本比较高，对于券商而言由于同时是承销商，所以对相关企业的情况会更为了解。

　　广发弘利债券投资经理袁克非也指出，在选择私募债的时候会重点投资广发证券投行部门发行的私募债，对这种债券，更容易了解其风险状况。

　　除了广发弘利债券外，广发证券资管部门近期还发行了一只可投中小企业私募债的保本产品广发法宝量化避险集合理财，仍采取恒定比例投资组合保本(ccpi)策略，但债券的投资范围扩展至中小企业私募债，同时引入股指期货作为风险对冲工具。

　　该产品投资经理刘宇宁对本报表示，中小企业私募的特点是利率比较高，可以提高组合的安全垫，但是也必须精选品种，在确保风险可控的前提下操作。

　　“总体来看，现在市场对中小企业私募债的热情已降低很多。”上述券商内部人士对记者表示，首批中小企业私募债由于资质比较好，而且大多都有担保，后面发行的可能并没有这么好。“再加上监管部门也多次强调其违约风险，所以现在更多的人也都比较谨慎。”