新浪仓石研究中心 李骏

　　基金简称：

　　嘉实增强收益定期开放(070033)每次锁定一年封闭运作

　　发行日期：2012/8/27~2012/9/19

　　基金类型：

　　债券型－纯债债券型(中等风险)

　　主要投资于短期融资券、中期票据、企业债、公司债、金融债、地方政府债、次级债、中小企业私募债、资产支持证券、可转换债券(含分离交易可转债)、国债、央行票据、债券回购、银行存款等固定收益类资产。不从二级市场买入股票，不参与一级市场股票首次公开发行或增发，但可持有因所持可转换公司债券转股形成的股票、因持有股票被派发的权证、因投资于可分离交易可转债等金融工具而产生的权证。因上述原因持有的股票，本基金应在其可交易之日起的6 个月内卖出。因上述原因持有的权证，本基金应在其可交易之日起的1 个月内卖出。

　　投资于债券和银行存款等固定收益类资产的比例不低于基金资产的80%，其中投资于短期融资券及债项信用评级为非AAA 级别的除短期融资券以外的其他信用债券的合计比例，不低于固定收益类资产的80%。

　　该基金为首只可以投资中小企业私募债的公募基金，从目前的1年期AA级企业债的到期收益率在4.7747%(8月23日)，而首批中小企业私募债的利率在8.5%~13.5%，中小企业私募债的收益明显较一般信用债要高。而相应的信用风险也较大。

　　针对市场系统性信用风险，基金提出：“主要通过调整中小企业私募债类属资产的配置比例，谋求避险增收经济周期的复苏初期通常是中小企业私募债表现的最佳阶段，而过热期通常是中小企业私募债表现的最差阶段。基金将运用基本面研究，力求前瞻性判断经济周期，在经济周期的复苏初期保持适当增加的中小企业私募债配置比例，在经济周期的过热期保持适当降低的中小企业私募债配置比例。”

　　基金选择封闭运作可以以较高的回购杠杆投资流动性不足的信用债产品并可以配置流动性不足但收益明显较高的中小企业私募债。但投资者必须面对1年的流动性的丧失(认、申购既不能赎回也不能转让)。

　　业绩比较基准：

　　中债企业债总财富指数收益率

　　收益分配：

　　在符合有关基金分红条件的前提下，基金收益每三个月最少分配一次，每年最多分配12 次，每次基金收益分配比例不得低于收益分配基准日单位份额可供分配利润的90%；有按季度的实质性分红约定。

　　基金经理：

　　陈雯雯，女，北京大学光华管理学院会计学硕士，5 年证券从业经历，2006 年7 月加盟嘉实基金，曾任信用分析师，2011 年9 月14 日至今任嘉实信用债券基金的基金经理(属于稳健债券型(一级债)，截至2012年7月底，任期回报A类8.03%、C类7.52%，同期稳健债券型的平均收益为7.91%，分类排名同期同类基金39/92和49/92)。

　　综合来看陈雯雯固定收益方向的历史业绩属于中等水平。

　　基金公司：

　　嘉实基金管理有限公司(微博)，1999年3月成立，2012年2季度末，管理理规模1587.688亿元，排名全部基金公司第2位。嘉实管理的货币市场基金过去1年(2011年7月至2012年7月)的平均业绩为4.28%，排名基金公司24/48，过去3年(2009年7月至2012年7月)的平均业绩为8.97%，排名基金公司14/40，业绩一般。稳健债券基金(一级债)过去1年(2011年7月至2012年7月)的平均业绩为4.74%，排名基金公司21/40，过去3年(2009年7月至2012年7月)的平均业绩为13.64%，排名基金公司22/32，业绩一般。纯债基金(一级债)过去1年(2011年7月至2012年7月)的平均业绩为4.58%，排名基金公司2/5，过去3年(2009年7月至2012年7月)的平均业绩为8.07%，排名基金公司2/3，业绩也很一般。

　　综合来看嘉实固定收益方向的属于中等水平。

　　托管银行：招商银行

　　仓石短评： 推荐

　　该基金为首只该基金为首只可以投资中小企业私募债的公募基金，中小企业私募债的收益明显较一般信用债要高，而相应的信用风险也较大。基金选择封闭运作可以以较高的回购杠杆投资流动性不足的信用债产品并可以配置流动性不足但收益明显较高的中小企业私募债。但投资者必须面对1年的流动性的丧失(认、申购既不能赎回也不能转让)。目前宏观经济属于典型的CPI和GDP双降的衰退阶段，整个社会的信用风险较高，配置中小企业私募债和信用债的风险较高，但收益也较高，尤其是经过2011年4季度到2012年2季度的债券市场的整体牛市后，多数利率债品种已经投资了货币政策的宽松预期，整体收益空间已经丧失的情况下。(我们预期现阶段基金经理配置中小企业私募债的比例不会很高)。

　　综合来看，我们推荐风险承受能力中等以上的投资者，如果对一般债券基金4%左右的收益不满意，可以用1年以内肯定不会用到的资金尝试参与该基金的认购。