华泰证券金融产品研究评价中心主任 王群航

　　新浪财经讯 8月22日，由中国证券投资基金年鉴及长盛基金(微博)发起的2012年中国基金投资者服务巡讲暨长盛分级基金投资策略交流会在北京举行。以下为华泰证券金融产品研究评价中心主任王群航(微博)演讲实录。

　　王群航：我每年都出一本书，市场发展主流趋势的预判，今年我在书里面一共有四个章节，第三章里面讲分级产品，第二章说的是ETF，场内基金，我认为是将来市场发展的主流趋势，这个时候我们再看一下我们市场上更宏观一点的一些情况，比方说交易所方面所做的一些事情，管理层做的事情，都是想大力推动基金在场内的交易，销售。所以我觉得我们今天这个会议，和会里面介绍的产品是完全符合我们基金市场未来发展的主流趋势。

　　我除了写书还有一些博客和微博，新浪、网易都有我的微博，一些最新的观点，一些最快速的观点，都是在这个微博里面跟大家做交流。我也会在第一时间里把我对市场最新的分析，一些看法，在微博里面提供给大家，

　　在这之前我已经形成了一个观点，基金是工具，基金公司就是创造工具，提供工具。

　　我的观念是什么？长期投资是什么？基金只是一种适合进行相对长期投资的产品，不是进行绝对的僵化的长期投资的产品，长期投资绝对不是对一家基金公司，一支基金产品简单性长期持有，除非它的业绩一直很好。只要我们一直在投资基金，在合适的时间里面持有合适的基金，我们的投资行为，就是标准的理性的长期投资，并不是做不到，更不应该知难而退。这是我对长期投资的观点，我觉得这个非常适合我们广大在场内做交易的人。

　　投资金额与持有时间呈反比。投资金额在1000块钱以下的人，平均持有时间是324天，这个说明什么情况？百分之百是散户，如果是机构那也是凤毛麟角，正好剩个尾数他忘掉了。

　　投资基金的方式，过去是场外，现在是场内的方式。其实从目前情况来看，投资基金的方式主要是两种，一种是场内，一种是场外，可能跟券商有一点关系，但是更多是我们客观性看待基金这个品种，我觉得它的发展方向，它的主流还是往场内发展。大家如果注意我的微博，昨天新浪它把我的一篇文章，在它的官方微博，把我的一篇文章放到里面去了，其实里面我谈了这样一个观点，我们现在投资一个产品的时候我们要考虑我们的投资成本，我说了银行渠道成本太高，我们在座是客户，一个申购，一个赎回是2%，我们场内的优点，交易速度快，买掉就买到，卖带就卖掉，钱立刻回来马上可以用。但是你在银行做申购和赎回可能就很麻烦了，就不会那么快。场内速度慢你没办法，它的成本高，我这两天的微博，这段时间一直在说相关文章，就是讲到这个场外的高成本怎么样去降低。

　　昨天晚上我写了一条微博，我说我们想要叫场外渠道把费用降下来，很难，与虎谋皮很难，但是还是要谋。在没有谋到之前，我们该做什么事情，我们通过场内的交易，降低我们的交易成本，也是我们很重要的地方。场内交易对券商的重要意义，因为今天是客户，我就不说了，对于我们投资者来讲它的重要意义在什么，一个是速度，一个是成本，我们做场内就是要速度，低成本，要快。场内基金有很多，最早的是老的封闭式基金，然后有了ETF，创新之后我们的创新产品可以分为很多。按照我的分类，包括我现在在证券时报的专栏，我写了八年了，那个专栏里面市场上也认可这个分类，五个分类。场内东西很多，今天我们围绕着长盛同庆同庆，同辉深证100指数，我重点讲两个板块。

　　我们做二级市场交易，并不是要等它套利盘，只是要做它的一小段差价它的规模变动和市价之间的关系，和二级市场行情的规律。一直变动很快就说明有很多投资者喜欢在上面做套利。还有产品设计它的分级方法，运作期限，有一种是叫无限期，有一种是有限期，特别是B类份额无限期都是溢价的。有限期B类份额目前市场上的折价是2%左右，我们现在有5个品种，在杠杆指数型的分级基金里面现在有5个了，目前是折价的，但是大家有没有注意到这样的情况，它有溢价的时候，它的杠杆是完全一样的，B份额的净值是参考净值，同样也是一样的，因为有配对转换机制在里面，如果涨得慢是不可能的，它的B类份额同样也会涨得很快，这个时候就出现溢价，而且二级市场在这之前出现过。

　　像这种有期限的产品，恰恰给我们带来了更好在二级市场上面做差价的机会，因为无期限的都是溢价，而这个行情一弱它立刻就折价，一折价就是我们可以用更低的成本去买入。股票投资仓位我们不要去关注，投资者结构是半年报披露，目前来讲参考意义可以看，特别是有些规模大，里面机构可能会多。折溢价率大家自己去跟踪，我正准备做。

　　约定收益板块，所有分类分级产品的A类份额我都把它放到一个里面，比如以长盛同辉为例，约定收益是7%，是目前市场上最高的，而且是正在发行的，给我们大家提供一个投资参考。刚才我说到B类，而这个A类的收益率是7%，约定收益是固定的，在研究这类产品的时候，我们肯定要关注它的产品差别，它的份额分级方法，配对转换机制，跟前面比较像，它的流动性，二级市场都不是很好。每年会有一些折算，每年都会让你7%落袋为安。还有到期收益率问题，根据二级市场价格表现来测算的，如果到期收益率高的话，正是我们买的机会，而且它的到期收益率高，和我们B类份额有一个翘翘板的表现，大家要自己画图，它的折溢价率倒数第二，大家把它和A类份额，B类份额跟踪看一下。它其实只要 是带有配对转换机制就是杠杆效应，A类的折价率高，它的溢价率下来，两边正好是相反的。正好两边相反的时候，这就给我们带来了很好的双边投资的机会。

　　另外，我这里面用了指基的一致性比率，这个指标是我自己独创的一个指标，这里面都是专门做股票的基金，仓位不同。这里面我设计了一个指标，真正计算的时候我把参数做了一下修改，我这里面选了什么，在2006年，在这五个类型产品里面，每一类产品里面当年的净值增长率超百分之百，2007年这五个类别它们有多少支产品当年的净值增长率超百分之百。2008年也是这五类产品，每一个类别有多少自产品当年的净值损失幅度超过50%，就是被腰斩。我们刚才讲了买二 级市场就是要它上窜下跳，很活跃，我们能看到中间的三个立柱群，蓝的，黄的，红的，2006年所有的指数型基金涨幅超100%，2007年也是全部超100%，2008年全部是腰斩，指数型基金是市场上最活跃的品种。通过杠杆效应让它更加活跃，给我们带来了更多的交易性机会。

　　最后的时候，我们就落到这个产品上面，这个产品有三个份额，同辉深100，同辉A，同辉B。像这样的产品，比方说我简单说一个我们的投资策略，对这个产品我们怎么去做。第一想赚钱，第二想规避风险，这种产品我们怎么样去投资。这个产品一是无风险，二是收益高，这个时候我们怎么去买。

　　而且这两年的发行，大家如果观察这些产品在市场的发行数量希望，因为我研究基金，所以我会观察这类产品的规模变动和这类产品在二级市场的数量，它的数量增加很快，就是因为市场有需求，就是因为这个产品它能给我们带来比较丰厚的投资机会和获利机会，我就说这么多，谢谢。