浙商银行
跳转到正文内容

信达澳银钱翔:医药白酒业绩高增长仍有望延续

http://www.sina.com.cn  2012年08月10日 11:28  新浪财经微博
信达澳银消费优选基金拟任基金经理 钱翔 信达澳银消费优选基金拟任基金经理 钱翔

  新浪财经讯 本期新浪基金经理秀栏目邀请到信达澳银消费优选基金拟任基金经理钱翔,就未来国内A股市场的投资机会交流看法,以下为对话实录。

  新浪财经:沪指已经连跌六周,连续几个交易日刷新三年以来的最低点,市场气氛陷入悲观,您认为本轮下跌的原因是什么?A股最近三年表现不佳的原因有哪些?

  钱翔:市场对于经济的悲观预期在中报的负面因素衬托下,进一步蔓延,是近期市场持续低迷的重要原因。

  回顾过去三年A股市场的历史,多方面因素导致持续低迷的现状。首先,宏观紧缩政策对于流动性的收紧以及对于房地产投资为代表的固定资产投资积压造成自2010年以来经济季度环比持续走弱,A股市场经受戴维斯双杀;其次,金融危机之后资本市场风险偏好持续下降也是A股面临的另一压力,尤其是在人民币国际化大背景下,A股更增添了估值体系与国际接轨的现实压力,目前来看沪深300的估值已经与国际主要资本市场接轨;第三,我国经济面临转型,传统重工业面临调整,而这些行业又是当前资本市场的主要组成部分,尽快消费等一些新兴领域异军突起,表现抢眼,但仍无法阻挡权重板块调整给市场带来的压力,结构性问题也是一个不可忽视的因素。

  新浪财经:您认为国内经济何时会迎来探底回升?请简要阐述您对未来国内宏观经济走向的看法。

  钱翔:每个人的观点不一样,长期来看中国经济增长潜在增长率放缓已经确认,原来说8%到8.5%之间,我相信会下来,无论是制度的评估制度的变革创新,如果真的能做出来,可能把我们社会的潜在增长率会弄上来,但是现在我们的投资搞这么大一个规模,资本形成贡献GDP增长贡献4到6个百分点,这值得警惕。所以从这个角度看,包括进出口的贡献,以前像07年贡献度达到4-5个百分点,每个月都一千多亿或者两千亿美元的外贸顺差,现在才多少?现在净出口对GDP增长的贡献度甚至是负的。如果小点公司的话,资本形成量少,人口红利也少了,单靠消费支撑潜在增长率一定少。但是短期来看,2010年1季度到现在,这个回落也告一段落,从去年四季度12月份降准,货币转向一方面货币政策效应还是有的,三次降准两次降息,一般货币政策效应滞后六个月,很多实业感受到经济成本下降是在今年的二季度体现的。另外在经济向下的时候,很多企业采取去库存的手段,把产能消化掉把资金回笼起来。所以今年二季度大家看到了下调速度较快,去库存也起了一定作用,这是宏观上可以判断的。预计三季度企业还有一个补库存的需要,来自于宏观经济的回暖,一个财政本身拉动需求,二是库存会降下来。

  新浪财经:欧洲局势会如何影响A股走势?有评论说世界经济今年面临的困难高于2008年,您的观点如何?

  钱翔:欧债危机仍将持续,对于出口影响仍是负面的,但今年世界经济大环境显然是好于2008年,两者不可同日而语。08年的下滑,金融危机叠加了去杠杆和恐慌情绪,失业情况每天都在恶化,现在的情况远好于08年。

  我们分析宏观经济要尊重历史规律,不能简单地将短期问题长期化,异常情况日常化。展望未来,世界经济的复苏之路仍将漫长而曲折,但我们面对困难的同时,也同样面临着历史性的机遇。

  新浪财经:您预计市场什么时候会出现转机?下半年及未来较长时间内A股的表现将会如何?您看好哪些行业或板块的表现?

  钱翔:这一轮宏观经济兜底的政策主要靠的是货币政策,也许在3、5年之后市场会给予验证,2012年跟08年一样是典型的案例,08年的经济回升和股市反转靠的是强有力的财政政策,2012年更多依赖于货币政策和市场自身调节机制,2012年也许会成为未来若干年A股市场研究货币政策救市的分析样本,就像08年将作为财政政策救市样板一样。我觉得2012年也许会和05年比较像,那时候整个的经济环境投资者信心也归到零,但这是转机。催化剂第一个是中国经济在三四季度会企稳回升,企业的盈利在3季报会有向好表现,单季度的增长更加明显,大家对实体经济不再那么悲观了,国庆节之后看到的三季报会进一步印证这一判断。第二点,通胀在三季度下来之后,货币政策仍有进一步宽松的空间和必要,经济也会进一步的乐观。

  如果经济周期看长一点的,我更看好消费领域,必需消费、可选消费和消费服务等领域,尤其看好可选消费和消费服务领域,这两个领域在目前比较薄弱,另外这两个领域国外有清晰而成功的商业模式可以学习。国内企业初创期,比如说东亚、日本是怎么做的,韩国是怎么做的,甚至台湾的企业当年起步的时候是怎么做的?起步初期不需要太多创新的时候,学习成本偏低,这些行业市场空间很大,第二个成长的初期不确定性小一点,能看的更清楚。必需消费领域更多的机会在于结构调整,品牌胜出。

  新浪财经:下半年您更看好蓝筹股还是中小板股?

  钱翔:我们投资权益类资产,最终会落实到投资个股上,投资的企业未来的发展,基本面才是最终决定因素。蓝筹股和小盘股的划分更多体现的市场当下的现状,并不是我们判断未来的核心依据。

  我相信未来不同领域都会出现显著的企业分化,市场竞争环境下优胜劣汰是生存法则,原来很强大的公司也有不少最终覆灭,基业长青的伟大企业哪个不是从小做大的?

  市场过于执迷于蓝筹股和小盘股的区分,我觉得是舍本逐末。判断企业价值和未来成长前景才是根本。

  新浪财经:您如何看下半年医药股、酿酒食品股、房地产股的表现?

  钱翔:医药和白酒行业过去几年都是表现比较突出的板块,其中最核心的一点在于这些行业中主要上市公司的盈利保持稳定高增长,这才是胜出的关键。

  展望下半年,这些行业业绩高增长仍有望延续,但行业高景气的背后也蕴含着风险,比如药品降价、惩治商业贿赂、白酒难提价、竞争加剧等问题。紧密跟踪一些高频数据和关键变量,享受行业高景气带来的超额收益同时也不要忽视风险,正所谓“居安思危”,没有客观的研究分析,任何主观的推断都是有很大风险的。

  地产行业今年确实显现出景气回升的迹象,成交回暖、货币环境转好、土地市场解冻等,都是行业向好的征兆。但地产股的表现,除了基本面的变化外,还需要考虑政策因素,这就增加了判断的难度。总体而言,下半年地产行业基本面有望延续向好势头,股价的最大风险点在于政策。

  新浪财经:一些家电股股价最近创下历史新低,您认为原因是什么?

  钱翔:对于传统制造业未来发展前景的担忧是家电行业走弱的重要原因,这一因素未来仍将持续。但这并不会抹杀掉行业内所有的公司,一些优秀的企业在行业竞争恶化的环境下,仍有望维持稳定的业绩增长,投资回报还是很可观的,核心一点在于它们注意对自身竞争优势的不断加强。还是那句话,传统制造业只是到了一个发展瓶颈期,优秀的企业最终仍将胜出并蜕变为伟大的企业。

  目前网购等新型商业模式对传统的家电商业渠道商的冲击在数据和心理层面都比较大,导致市场对于它们的未来前景产生从未有过的担忧甚至恐慌。但我相信,在一个充分竞争的行业里胜出的企业,不单只是依靠一个商业模式创新,它的战略规划、运营管理、自我调整等方面也不会差。最终这些企业能否经受起这一轮考验,还是让市场来告诉我们吧。

  新浪财经:消费股中地雷频现,您认为应该怎样尽可能规避地雷股?

  钱翔:对于不同企业的未来发展展望最终都要经受市场的考验,踩中地雷的都是业绩方面有问题的,如何规避地雷股最核心的一点在于对企业基本面的跟踪。对于行业高频数据、竞争对手情况和产业上下游变化等都要考虑在内。除了对客观数据的跟踪外,避免主观情绪干扰也很重要,不要和股票“谈恋爱”,公司好与不好要用事实说话,尤其是对于一些处于行业景气度高点的公司,更加要有风险意识,不要被过往的辉煌所麻醉。

  新浪财经:您的选股依据是什么?在您看来,优质公司必须满足哪些标准?

  钱翔:我的选股方法很简单,应该说2/3是是优选股,选行业是自上而下,选股方法一两句话不一定说清楚,但是我看一个公司或者一个企业习惯站在做实业的角度去看。如果我是这个企业的老板,或者我想进入这行业与之竞争,它的商业盈利模式、管理机制、创新等方面是否可以复制,是否可以学习甚至超越,还是这些东西我很难超越?站在实业的角度看这些,使你不仅局限于看财务报表那么简单,看一个企业的财务报表它的ROE很高,毛利率很高,我会觉得这个企业不错,但是形成这些因素的原因是什么?我要找到这些高的指标背后的原因。我希望这个企业比较清晰。再者就是现金流,很多企业一轮周期下来,可能只赚到些账面盈利,但是它的现金流不好,我不喜欢资本密集型的,因为它赚的钱都投入到产能扩张中去了,到行业衰退时可能亏的更快更多,这种企业最终你在它身上赚不到钱,当然你可以做波段,但是这种股票拿多了你会睡不着觉。

  此外,我也很看重企业管理机制,管理层激励到位的往往更加敬业,同时也要看A股市场很多企业在盲从于股权激励的方式,这个东西也不能够一概而论,因为它可能为了达到一个行权目标追求短期的利润而伤害长期的利益。如果很多风险都排除掉,它未来给我们带来的投资回报往往都是不错的。还有一点是对于护城河的理解,没有护城河的企业是很危险的。

  新浪财经:信达澳银消费优选基金募集结束之后会采取怎样的建仓策略?

  钱翔:稳步谨慎的建仓策略。在选择个股方面宁缺毋滥,偏重在可选消费和消费辅助领域中寻找长期牛股,行业方面会重点关注医药生物、品牌消费、商业、食品饮料、文化传媒、旅游餐饮等行业,但肯定不仅仅局限于此,符合我选股思路的公司都将会是在我们的重点跟踪组合中,好的买点也很重要。

  基金经理简介

  钱翔先生,中央财经大学金融学硕士。2006年7月至2010年5月就职于诺安基金管理有限公司(微博),历任研究员、基金经理助理;2010年6月加入信达澳银基金,任投资研究部高级研究员、信达澳银红利回报股票基金基金经理助理(2010年11月23日至今)。

分享到:
新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
【 手机看新闻 】 【 新浪财经吧 】
  • 新闻薄谷开来、张晓军故意杀人案一审开庭
  • 体育奥运-刘翔跟腱手术成功两天后回沪
  • 娱乐组图:李小璐大肚低胸裙 美乳白皙暴涨
  • 财经汽柴油价10日起每吨上调390元和370元
  • 科技谷歌超级新福利:员工去世配偶可领10年薪
  • 博客柴静:冠军共同点 美国冠军要花多少钱
  • 读书林彪叛逃牵连了哪些高级将领(组图)
  • 教育高考生因畏难弃理科致文科招录比失衡
  • 育儿两款日本奶粉在港被查碘量低 微博关注
  • 健康维生素该补充吗 这样吃解馋还减肥
  • 女性朝鲜第一夫人大牌手袋 奥运人物伏明霞
  • 尚品四轮利器的情场攻坚战 好莱坞巨星豪宅
  • 星座测试坏男人教会你啥 12星座男的雷区
  • 收藏2008奥运钞涨近千倍 玉石价为何如此胡来