基金谨慎态度延续：趋势难为 机会在个股
公募基金行业动态周报
1. 市场新闻
货币型基金组合平均剩余期限或降至120天
事件：据《中国证券报(微博)》引述消息人士称，监管部门有意加强对货币基金的风险管理，拟将货币基金投资组合的平均剩余期限从180天降至120天或更低。
点评：监管机构此举意在指引货币型基金将更高比例的资产投资于短期限货币市场工具，进一步控制货币型基金的流动性风险，同时降低利率风险对其收益的影响，增强其短期流动性管理工具属性。我们认为如果该规定出台会对货币型基金产生以下影响：
1、提高收益的稳定性。平均剩余期限的缩短使得组合收益对市场利率的敏感性降低，收益的波动幅度收窄；
2、业绩分化程度减小。基金经理久期调整空间缩小，不同基金间因基金经理主动管理能力所导致的业绩分化程度减小；
3、增加与短期理财债基的区分度。当前货币基金的久期调整空间较大，同时较大的资金规模使其仅用少量现金即可应对短期赎回压力，大量资产可以投资于长久期券种，因此封闭运行并未为短期理财债基带来收益率上的优势，投资者更倾向于选择收益率更高、流动性更好的货币型基金。而缩短久期后货币型基金的获益空间缩小，运行周期超过120天或基金经理管理能力较强的主动型理财债基的相对优势增加，形成区别化的目标客户定位；
4、中等剩余期限货币市场工具的配置需求上升。尽管平均剩余期限的缩短，但排名压力的持续存在使得部分倾向于通过个券选择来获取超额收益的基金经理在减配长期货币市场工具的同时增配中期产品，进而增加该期限段的配置需求；
5、吸引海外低风险投资者。目前海外货币型基金的平均剩余期限为120天，由于之前中国货币型基金的期限要求偏长，因此很多产品无法进入一些低风险海外投资者的配置池。此次调整将使中国货币型基金的风险收益特征与海外同类产品相匹配，也由此增加了对进入中国资本市场的低风险海外投资者(尤其是QFII)的吸引力。
2. 基金观点
基金谨慎态度延续 趋势难为 机会在个股
上周上证综指再创新低，一度被认为的“钻石底”也未守住，投资者对市场的恐慌情绪渐趋蔓延，基金则坚持谨慎态度，认为当前市场还是在寻找一个相对均衡的底部，只有寻找到一个趋势性的时间段，找到新的产业性突破机会，整个市场才会形成比较好的大的反弹机会，因此下半年市场缺少趋势性投资机会，更多应把握行业机会与个股机会。但是，也有少数基金认为本轮下跌中不必过分悲观，短期反弹就在不远处，可以按部就班、自下而上寻找被错杀的成长股。
不管后市看法如何，在行业和个股方面，基金看法比较一致，坚持结构性行情和个股行情。一些基金从大盘和中小盘个股的估值差异出发，认为由于由于上证50与中小板的估值比与前期比变化不大，长期来看估值回归尚未结束，继续看好低估值的蓝筹板块。还有一些基金则坚守上半年强势板块，认为需求稳定的食品饮料、医药、医疗服务、旅游、消费电子行业会继续成为经济下滑中的避风港。此外成本压力比较轻的火电和受益于整个制度性改革红利行业，像保险、证券、铁路、邮政、三网融合等均有一定机会。新兴产业方面，基金指出新兴产业中具备业绩确定、属性唯一的行业龙头公司也是很好的投资标的。
兴业基金认为，当前市场还是在寻找一个相对均衡的底部，只有寻找到一个趋势性的时间段，找到新的产业性突破机会，整个市场才会形成比较好的大的反弹机会。欧债在下半年迎来偿债高峰，整个市场外围情绪和外围需求整体上讲还不是那么乐观。其次，中国经济高速增长的时代已经彻底过去，虽然监管层出台了一系列政策稳增长，但也只能使经济下滑的风险后移，而无法改变大趋势。随着政策，包括货币政策或者是财政政策的转向，短期内会有一些企稳的迹象，但对整个市场来讲，无论是经济还是股票市场，反弹空间都不大，从整个市场来看，还是缺少趋势性的投资机会。当前市场处于中短期都比较纠结的阶段，未来经济增速下台阶，在利率市场化背景下，固定收益类投资确定性较强，但从中期来看，股票市场肯定是有机会的。
上投摩根基金认为总体来看，市场仍将呈现区间震荡格局。但与去年相比，还是偏积极的，会出现一些机构性机会。主要在于去年整个资金是收紧的，但是今年流动性相对偏好；另外，今年和去年的预期不一样，去年7月份的预期往后看是非常差的，但是在今年7月份经济已经下来了，经济下行已经成为了现实，后面的预期肯定不会像去年那么差。下半年还是要坚持精选个股的投资策略，过去2006年、2007年包括2009年和2010年市场涨涨跌跌，大多数人投资都是自上而下去的，行业配置、主题投资，实际上博弈的成分比较大。但到了今年，这种投资方式似乎并不太有效，有些可能还会造成较大的亏损。今年开始，A股会进入到个股投资的年代。
华富基金8月份投资策略指出稳增长经济政策继续深化，市场流动性有所好转，市场热点围绕中报超预期的上市公司，股指反弹概率较高。综合反弹的宏观经济数据，不断深入细化的稳增长政策，好转的流动性，以及为市场提供有力支撑的低估值，市场下半年反弹的概率较高。在行业配置方面，华富基金指出，由于上证50与中小板的估值比与前期比变化不大，长期来看估值回归尚未结束，继续看好低估值的蓝筹板块。
金鹰基金(微博)认为，从A股盘面的表现看，虽然市场多头在降准预期下反攻未果，周线六连阴，上证综指下破前期2132低点，但从成交量看，周成交底部回升，说明市场在担忧基本面的同时仍有结构性做多热情，基本面短期难以好转仍然是市场做多的主要担忧。不过，结构性行情有望继续。面对市场的萎靡，管理层继续降低交易费用及新兴产业规划出炉等，都给了市场一定的期待。此外，外汇占款呈下降趋势，降低存款准备金仍存在必要性和可能性，货币政策的持续宽松将有利于市场底部的形成。
天治基金认为本周A股市场继续缩量下探，最低下跌至2100点，创2009年以来指数新低。从宏观数据来看，已公布的上半年各项经济指标除了基建固定资产投资持续走强以外，其余继续走弱。短期A股市场在十八大召开前缺乏政策扶持力度，市场进一步做多动力不足。中长期看中国经济“调结构”是主基调，但短期产生两个矛盾：1.坚持房地产调控、拉长周期性行业过剩产能及库存调整时间等，进一步压制周期性行业估值弹性，不利于经济企稳；2.经济不好、银行惜贷也抑制企业的有效需求，削弱流动性释放效果，加大“稳增长”难度。从投资策略上看，适度控制仓位，自下而上把握结构性机会将是未来战胜市场的主要手段。继续看好泛消费行业，以及新兴产业中具备业绩确定、属性唯一的行业龙头公司。
长信基金(微博)表示市场的走势最终反映的是经济基本面的走势。从经济本身来看，总体还是比较悲观的，未来几个季度经济是否见底的不确定性很高，而即使见底，也可能是低位震荡的态势，中短期来看恐怕都难以持续复苏。对于政策救助对经济的拉动，认为不可对于所谓政府救助政策报太高的希望，因为一方面政府目前负债比较高，财政收入又放缓；另一方面，经过08-09的大幅货币宽松之后，过剩的货币尚未完全消化，再次大幅宽松的力量有限，所以政府对经济的影响力不如前两年来得大。随着市场的下跌，投资者的悲观预期正在兑现，在普遍的悲观情绪之下，无须对市场过分悲观。虽然在基本面上难以找到整体性的机会，但结构性的机会依然粗在，从方法论的角度来看，在市场情绪低迷时，或许是选股买入的好机会。
博时基金(微博)认为，目前市场热点匮乏，交投清谈，多空双方均无心恋战，一方面存量资金萎缩态势加剧，另一方面场外资金不敢盲目进场。所以，现在最好的策略或许就是等待。从投资角度看，受制于中央和地方的财政约束，基建投资难以显著改善，未能对经济总需求形成支撑。在房地产调控放松已成为一种政治风险、企业去库存之路依旧漫长的背景下，如果没有货币政策的刺激，经济调整中总需求的恢复将是一个艰难而缓慢的过程。而在资金面上，央行连续五周以逆回购满足资金需求。当前利率政策短期维持现状，央行逆回购工具使用或将成为常态。至于市场层面，从产业链及各配置体系看，周期性行业仍持续此前一周的格局，下游行业跌幅高于中上游行业；必选消费跌幅显著，前期收益较明显的行业如饮料、农林牧渔和医药行业下跌幅度居前，TMT和交通运输行业也出现调整。
大成基金(微博)指出，当前海内外经济及形势仍不乐观。尽管7月份汇丰PMI数据环比上升，企业信心微幅回升，但仅表明经济下滑略有减缓。基本面的种种不利因素令市场击穿前期低点后没有任何的反弹之力，表明目前市场的总体人气低迷，对未来经济前景的担心使得目前市场难有热点。从近期政策意向来看，政府对房价上涨的容忍度仍较低，近期房价上涨、油价和国际粮食期货反弹可能会制约政策放松的步伐，加上距离降息时间较近，导致降准迟迟未能出台，政策屡屡低于预期也使得投资者对经济的悲观预期短期内难以扭转。预计短期市场仍将处于震荡寻底过程之中，但利用震荡机会，优化投资组合结构不失为较有效的投资对策。按照这种思路，投资者不妨逢低增持与未来国家发展战略相符合的内需消费板块中竞争力突出且估值不高的行业龙头，把握好周期性投资品的超跌反弹机会，继续维持适中的股票仓位。
光大保德信基金认为对于未来市场表现不用悲观，相反，乐观是更优的选择。地产、券商、家电等早周期行业的表现，验证了经济、政策、流动性、盈利等正处于由好变坏拐点时期的观点。光大保德信认为，下半年与上半年一样，更多应把握行业机会与个股机会。地产、券商、白酒、医药、汽车、工程机械、商业、水泥、煤炭等行业相对更值得关注，但更可能表现为阶段性轮动行情，而其他行业或因不合经济时宜、或因权重太小，更适合精选个股。同时，还应警惕房地产市场崩盘引发银行危机，物价、房价的快速反弹引发政策从紧等下半年可能出现的风险。
兴业基金看好四大行业机会：第一大类，就是需求稳定的大众消费品。比如品牌服装、食品饮料、医药、医疗服务、旅游、消费电子等，这些行业都会成为资金可能的避风港。在经济下滑当中，这些企业会相对稳定，但是并不代表没有风险。不过从更长周期来看，也许这些企业能够穿越周期。第二类是成本压力比较轻的传统行业，比如说火电。第三是受益于整个制度性改革红利行业，像保险、证券、铁路、邮政、三网融合等。最后就是兴业全球一直比较坚持的，寻找下跌安全保护的品种。
3. 基金经理变更
上周有以下基金发生基金经理变更。
| 发生日期 | 基金名称 | 基金代码 | 免去/辞去 | 聘任/增聘 |
| 2012-07-27 | 大成景阳领先 | 519019 | 杨建华 | |
| 2012-07-27 | 大成核心双动力 | 090011 | 杨建华 | |
| 2012-07-28 | 大成核心双动力 | 090011 | 孙蓓琳 | |
| 2012-07-28 | 诺安中证创业成长 | 163209 | 梅律吾 | |
| 2012-07-28 | 诺安中证100 | 320010 | 梅律吾 | |
| 2012-07-28 | 诺安进取 | 150075 | 梅律吾 | |
| 2012-07-28 | 大成景阳领先 | 519019 | 刘泽兵 | |
| 2012-07-28 | 诺安稳健 | 150073 | 梅律吾 | |
| 2012-07-30 | 新华优选成长 | 519089 | 何潇 | |
| 2012-07-31 | 长信中短债 | 519985 | 李小羽 | |
| 2012-07-31 | 博时价值增长2号 | 050201 | 夏春 | |
| 2012-07-31 | 博时价值增长 | 050001 | 夏春 | |
| 2012-08-01 | 金鹰中证技术领先 | 210007 | 朱丹 | |
| 2012-08-01 | 金鹰稳健成长 | 210004 | 杨绍基 | |
| 2012-08-01 | 金鹰稳健成长 | 210004 | 冯文光 | |
| 2012-08-01 | 华夏亚债中国A | 001021 | 董元星 | |
| 2012-08-01 | 华夏亚债中国C | 001023 | 邓湘伟 | |
| 2012-08-01 | 中信现金优势货币 | 288101 | 曲波 | |
| 2012-08-01 | 华夏亚债中国C | 001023 | 董元星 | |
| 2012-08-01 | 中信现金优势货币 | 288101 | 董元星 | |
| 2012-08-01 | 华夏亚债中国A | 001021 | 邓湘伟 | |
| 2012-08-02 | 招商标普金砖四国 | 161714 | 刘冬 | |
| 2012-08-03 | 天弘永利债券A | 420002 | 姜晓丽 | |
| 2012-08-03 | 天弘永利债券B | 420102 | 姜晓丽 |
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