股指维持弱势整理 优选均衡配置选股型基金
基金周度策略
德圣基金研究中心
基础市场：权重跌无可跌 股指短期反弹就在不远处
本周沪深股市继续弱势收跌，沪市连续第七周收阴线。两市指数呈现窄幅振荡，成交量保持在较低水平。目前上市公司中期业绩压力释放后，继续等待刺激政策的出台和效果的显现。在此之前，市场的信心较难提振。而短期方向仍不明朗，但上证综指底背离，技术性反弹仍存在。从盘面上看，上游板块略好于中、下游板块。大盘略好于中小盘，其中创业板、中小板指数跌幅居前。从行业表现来看，金融成为唯一涨幅行业；公用、采掘跌幅较小；地产、石化、电子跌幅居前；白酒、医药前期涨幅较大行业呈获利回吐。
外围股市上涨，A股市场下跌，中国股市自身的问题主导着大盘的变化。 本周影响市场的国内因素主要有：一是7官方PMI降至八个月低点，季调后仅小幅回升，说明经济有企稳迹象，但远不能说开始反弹。二是中共中央政治局召开会议强调扩大有效投资，市场对政府投资加码的预期渐浓，也是市场活跃的催化剂。而近期多表现为一日行情，主要因为预期宽松确定，但关键是力度和节奏如何。三是上交易所发布《风险警示股票细则》意见稿，规定风险警示股票涨幅限制为1%，跌幅仍为5%。B股市场和ST板块均面临整体风险。
综合来看，本周市场继续弱势收跌，股市处于弱平衡态势。未来政策与经济博弈仍牵动市场神经，但基本面有企稳迹象。目前上市公司中期业绩压力释放后，继续等待刺激政策的出台和效果的显现。短期看，上周沪指创今年新低后，即未加速下跌也未强势反弹显示出市场缺乏信心。而在蓝筹行业跌无可跌下，股指下行空间有限。另外从技术层面看，大盘指数出现底背离，短线有技术反弹要求。
展望后市，8月份市场有望止跌企稳，小幅反弹的概率较大，但结构化行情或将延续。另外3季度上市公司业绩中报披露时期，业绩推到上涨更加值得关注。对于过度炒热行业和涨幅较大个股需要谨慎持有。目前股市跌破今年以来低点，短期方向仍不明朗，但技术反弹犹在。因此，短期投资者仍要以控制仓位为主，积极参与市场反弹。
基金市场：股基下跌蓝筹类股基抗跌 债基小幅走低信用债基跌幅较大
基于股票市场下行，并表现出结构性特点。基金本周表现不如人意，尤其是偏股方向基金，跌幅居前。偏债基金净值指数本周小幅下跌，但走势依然平稳。
基于股票市场整体下跌影响，偏股方向基金呈现全面下跌态势，均取得负收益。本周股票型基金净值指数下跌1.12%，成长风格基金下跌幅度较大，其中小板成长风格基金跌幅居前，如泰信中小盘。而以稳定收益和低估值周期均衡配置并且精选重仓股并集中策略表现较好，如博时创业。
本周债市小幅下跌，其中企业债跌幅大于国债。其中影响本周债券市场的主要因素是：一、经济仍然处于弱势增长，本周处于数据真空期，市场在等待新的数据中交投清淡。二、本周央行再次实施逆回购平滑资金，市场降准预期已经数次被延后，债市上涨缺乏动力，小幅下跌。三、企业盈利下滑，信用评级目前下调频繁，尤其是电力设备(光伏、风电)、钢铁、工程机械、船舶制造业、化纤、建材、航运、造纸等行业。信用投资风险加大，企业债跌幅较大。
本周基金市场整体呈现弱势走低，偏股方向基金净值指数跌幅高于偏债方向基金。其中偏股基金全面下跌，蓝筹风格基金跌幅小于成长风格基金，整体而言中小盘成长跌幅居前。偏债方面，本周央行逆回购平滑资金，银行间流动性整体平稳，债券整体投资价值仍存在。对于后市，我们依然维持谨慎乐观看法，注重精选个股和行业、操作稳健的基金则是应该配置的重点。相对股基的谨慎，对于债券市场相对乐观，可以适当配配高等级信用债基。
基本面：股指弱势整理 投资者期待反弹
具体本周来看，影响本周市场走势的因素主要有以下几个方面，国内方面，其一，7月份中国制造业采购经理指数为50.1%，比6月回落0.1个百分点，连续第四个月回落，并创下8个月新低；其二，央行31日在公开市场仅滚动开展了80亿元的逆回购，较上周意外缩量超过8成。这是央行自6月底开展本轮逆回购以来，规模第二低的逆回购操作量；其三，2012年上半年，我国国际收支经常项目顺差832亿美元，资本和金融项目逆差203亿美元，国际储备资产增加629亿美元；其四，中共中央政治局31日召开会议，要求坚定不移地贯彻执行房地产市场调控政策，坚决抑制投机投资性需求，切实防止房价反弹。国外方面，其一，欧元区7月份制造业采购经理人指数(PMI)在荣枯分水岭50下方进一步下滑，表明该地区经济第三季度开局不利，实现经济复苏遥遥无期；其二，法国8月1日在全球金融市场开启先河，开征金融交易税；其三，美联储发表声明，将维持零至0.25%的低利率水平到2014年年底不变，美联储没有对此前的“扭转操作”做出任何调整，并没有推出新一轮量化宽松货币政策。
银河基金(微博)钱睿南认为，A股市场继续维持震荡格局的可能性较大，但结构性的机会值得把握。我们判断国内经济将逐渐趋于稳定，政策预期会逐渐升温，降准和降息仍有空间，将继续压低资金成本，目前沪深300指数的估值水平处于底部区域，继续下探的空间不大，但仍有不少股票高估，同时股票市场供求关系依然不利，因此市场总体难以出现趋势性的行情，仍然以少部分行业的结构性机会为主。投资策略方面，钱睿南表示虽然谨慎，但并非一味悲观，并认为市场见底或者出现有力度反弹的可能性在不断增加。
金鹰基金(微博)分析认为，从A股盘面的表现来看，虽然市场多头在降准预期下反攻未果，周线六连阴，上证综指下破前期2132低点，但是从成交量看，周成交底部回升，说明市场在担忧基本面的同时仍有结构性做多热情。金鹰基金认为，基本面短期难以好转仍然是市场做多的主要担忧，但已公布的各种数据中的结构性亮点也显示结构性行情有望继续。面对市场的萎靡，政策层继续降低交易费用及新兴产业规划出炉等，都给了市场一定的期待。此外，外汇占款呈下降趋势，降低存款准备金仍存在必要性和可能性，货币政策的持续宽松将有利于市场底部的形成。
南方基金进一步表示，从近期公布的经济数据来看，我国经济增速下滑的趋势没有改变，投资、消费和出口“三驾马车”均没有亮点，“稳增长”仍是当前第一要务。全球来看，欧债危机不确定性依然很大，全球经济增长持续低迷，而美联储推出第三轮量化宽松的可能性微乎其微。今年以来，针对国内外经济低迷的形势，我国政府实施了积极的财政政策和稳健的货币政策，提前进行政策的预调微调，经济没有出现“硬着陆”，但经济增速下滑趋势没有改变。
德圣基金研究中心认为，从逻辑上讲，当前的中国经济下滑反映的是中周期向下的产能去杠杆化过程，而中周期的去产能过程并不可能一蹴而就，政府如果出台类“四万亿”的政策刺激反而会延长中周期下行的时间过程。最新公布的PMI数据显示，产品成库存大幅下降4.3个点至48%，处于2011年3月份以来的并列最低位，表明企业经历了强力去库存过程。而6月份的工业企业产成品库存仅增13.4亿，同比增速降至12.9%。两组数据预示当前企业去库存显著。
从企业盈利的角度来看，1-6 月份，全国规模以上工业企业实现利润23117 亿元，同比下降2.2%，降幅比1-5月份收窄0.2 个百分点。6 月当月实现利润4682 亿元，同比下降1.7%，整体的经营状况仍然不容乐观。需求端的持续疲弱另企业整体盈利的好转变的困难重重。
面对经济增长显著放缓压力，最高管理层指出，将把稳定经济增长摆在更加突出的位置，加大政策预调微调力度来支撑实体经济增长，但缓慢的放松节奏远远达不到投资者的预期，目前能聊以自慰的仅仅是在经济周期规律作用下，中国的长期经济改革的发展值得大家期待，弱势行情下的价值投资就越发珍贵，总体而言，短期内在实体经济拐点尚未明确出现的情况下，我们对市场依旧保持相对谨慎的看法。
市场投资机会：早周期行业+防御性板块受青睐，信用债投资被看好
本周市场破位下行，从一周基金经理的观点来看，诸如非银行类金融、地产的周期性行业加白酒、电力、医药等防御性板块的投资组合依旧受到基金经理青睐；债市方面，基于债券市场的确定性高于股票市场，加上全年的基本面和政策面利好于债券，较其他权益类产品债券有着更稳定的收益和更低的风险，信用债的较低估值水平，提供了较好的安全边际，基金经理看好未来的信用债债券市场投资机会。
兴业全球基金公司副总经理、投资总监王晓明近日指出，短期内A股市场有企稳反弹的可能，但出现趋势性机会的概率不大，投资者应谨慎对待下半年市场，因为很难说市场调整已经结束。在投资策略上，王晓明倾向于以防御为主，着力于包括穿越周期的消费品行业、成本压力较小的传统行业、受益制度性改革的红利行业以及估值较低安全边际较高的行业。
光大保德信分析认为，早周期行业的表现，验证了经济、政策、流动性、盈利等正处于由坏变好拐点时期的观点。对于未来市场表现不用悲观，相反，乐观是更优选择。光大保德信进一步指出，下半年与上半年一样，更多应把握行业机会与个股机会。地产、券商等早周期行业的趋势性行情已经被上半年市场所演绎，其下半年仍会有不错的表现。地产、券商、白酒、医药、汽车、工程机械、商业、水泥、煤炭等行业相对更值得关注，但更可能表现为阶段性轮动行情，而其他行业或因不合经济时宜、或因权重太小，更适合精选个股。
大摩华鑫基金王建立认为，“改善民生”无疑是同时符合调和经济失衡和社会失衡的必经之路。这其中包括“民生消费类”的投资机会，比如受益于分配制度的完善，居民收入水平提高的传统消费领域，包括食品饮料、品牌服装等，又比如居民消费结构的变化、消费升级领域中的投资机会，包括生物医药、传媒娱乐、餐饮旅游、文化教育、电子商务、移动支付等。除此之外，还可以选择投资与政策制度红利的投资主线，如受益于金融改革的非银行金融机构，已经初现端倪的金融创新改革方向包括利率市场化、人民币国际化以及促进产品和非银行金融机构发展，这些将使券商的业务模式和保险的投资领域出现积极变化，非银行金融机构的盈利能力也将会大为改观。
东吴增利基金经理韦勇表示，尽管经济仍在震荡筑底，但利率的下调已再次确认流动性拐点。展望三季度债券市场，在经济即将局部见底之际，国债、金融债估值优势不明显，中低等级信用债高票息特征使得其持有价值突出。此外，由于下半年通胀压力不大，央行可视经济运行状况酌情降息，以护佑经济企稳反弹。受此影响，宽松政策在经济增长基本企稳后对经济基本面的正面作用将大于对债市的综合利好影响，债券收益率将以维稳为主。
基金投资策略：优选均衡型选股基金，关注债基投资机会
偏股方向投资策略：优选选股型基金 稳定收益与低估值蓝筹均衡配置基金具有配置价值
基于股市全面下跌，偏股方向基金全面下跌，其中偏股混合基金净值指数跌幅居前，周跌幅为1.12%。本周结构化特征明显，中小盘成长类基金跌幅居前，如电子行业、创业板等；而蓝筹板块略显分化，金融、采掘等低估值周期表现出较好的抗跌性，而房地产等受政策影响行业表现较差。从风格看，蓝筹类基金优于成长类基金。
基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，本周市场虽然弱势下挫，但是个股行情仍较为明显，因此可以适当关注选股型基金。
偏债方向投资策略：债市震荡市主基调 债基投资以配置为主
本周债基小幅下跌。目前债券市场无论是利率债收益率水平，还是信用债信用利差水平，都已处于历史均值下方，应该说比较充分地反映了未来经济基本面下行的预期。随着政策稳增长的兑现，市场存在对前期过度悲观的经济预期的纠错风险，且信用评级目前频遭下调，债市风险加剧，债市将以震荡为主。建议投资应注意防范债市投资风险，债券投资策略应该由积极转向防御，债基投资以配置防御为主。
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