国金证券股份有限公司 张琳琳，张剑辉


　　债市牛皮振荡,哑铃配置择基——开放式债券型基金投资建议

　　展望下一阶段,尽管6月宏观数据披露后经济初现企稳信号,但从环比数据来看,经济仍然处在下行趋势当中,从硬币的另一面来看,经济的低位运行以及通胀的下行势头也为政策预留了较大的空间,政策又将反过来作用于经济。因此,我们对于8月份债市不悲观,但也不过分乐观。

　　就基金组合构建而言,鉴于债券收益率进一步下行的空间和动力都相对不足,因此不建议继续大比例投资杠杆产品,但可优选善于把握震荡市场环境、把握结构性行情的产品。此外,由于政策累计效果的逐步显现有利于扭转市场悲观预期,可逐步缩短久期来降低风险。

　　券种结构方面,在当前债券市场上有压力、下有支撑背景下,我们更倾向于高票息收入的持有价值,可从包括城投债在内的中低等级信用债角度精选相应持券结构的基金产品,招商收益、易方达稳健收益、鹏华增利、华安债券等基金可侧重。与此同时,在“稳增长”政策基调下,转债市场估值溢价修复及整体重心上升带来的投资机会也值得重视,工银添利、富国天利、招商增利、易方达增强回报等持有较多可转债的产品可重点关注。

　　折价回归动力不足,倚重投资管理能力——一般封闭式债券基金投资建议

　　目前封闭式债基整体到期年化收益水平与1年定存相差不大,折价回归动力明显不足,难有显著的交易性机会,基金的管理业绩是影响产品价格走势的重要因素。因此,产品选择应立足管理能力,动态把握折价率波动,从中选择具备相对优势、管理人投资能力较强的品种,如鹏华丰润、易基岁丰、建信信用、广发聚利、工银四季、招商信用、中银信用等。

　　折价优势渐显,酌情把握结构机会——“高杠杆”份额分级债基投资建议伴随着国内A股市场的预期好转,以及海外风险偏好的向上恢复,债市存在阶段调整风险,普通投资者受制于择时能力不佳而在进出市场时机的把握上有所欠缺,和高杠杆的分级基金B端还是要保持“距离美”,尽量规避市场回调阶段因减仓不及而造成大幅损失的风险。

　　然而,实体经济需求恢复前也不支持债市出现大幅调整,而且经过近期风险释放后,部分产品已具备相对折价优势。因此,风险承受能力较高的专业投资者来可酌情把握券种轮动过程中的结构性机会,相关产品可侧重聚利B、裕祥B、丰利B、增利B、添利B、天盈B、景丰B、浦银增B。

　　积极关注低风险份额确定性机会——“固定收益”特征分级基金投资建议

　　在当前利率下行周期中,全封闭的有限期产品绝对收益特征凸显,适合于风险偏好较低、追求稳定收益,且对于资金使用要求不高的投资者,可作为货币基金的升级替代产品,其中,同庆800A、双力A、中小板A可重点关注。此外,半封闭的有限期产品也具有不错的风险收益配比,对于不希望承担净值波动风险、而又期望在较大安全边际下实现资产增值的低风险投资者而言,是良好的投资工具。

　　流动性管理工具,活期存款升级替代产品——货币市场基金投资建议

　　作为现金管理工具,货币基金着重满足流动性需求,更多的是提供短期闲置资金的投资渠道,而不是过分追求短期高收益。对于手中暂时有闲置资金的投资者而言,可以作为活期存款的升级替代品种,产品选择上建议关注博时现金、华夏现金、南方增利、广发货币、招商增值。 新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。