Morningstar晨星(中国)研究中心 梁锐汉

　　最近媒体报道，一群最优秀的投资经理人尽管看上去对工作非常投入，但实际上他们正不断搜索着职位信息，时刻准备另谋高就。这不是好莱坞影片里虚构的场景，而是基金专户，这个曾经对投资经理来说颇具吸引力的领域在现实中面对的悲哀。

　　由于专户理财的信息披露不对外界公开，所以我们对其的了解远不如公募基金业那样的透彻和明了—事实上，对于专户理财的持有人而言可能也会得不到充分、及时的信息。事实上，美国专户理财发展和其较为充分的信息披露是分不开的。就专户理财而言，专户管理人和专户持有人处于信息不对称的状态，适当的披露相关信息还是有很多好处的。

　　首先，适当的信息披露有利于专户行业的优胜劣汰、健康发展。跟公募基金一样，信息披露后投资者可以了解到那些机构的专户业绩更为优秀、风险收益特征更符合自己的投资需求；另一方面，适当的信息披露可以增加投资者对专户产品的了解和信任度，也有利于促进更多的投资者加入其中。

　　第二，适当的信息披露将使得一些中介机构进入这个市场，包括评级机构和媒体等，这些机构的信息挖掘和分析对投资者有着积极意义。有人可能会担心当净值信息披露后投资者可能会过度追逐短期利益，这个问题确实存在，但也不光是中国投资者，其他新兴市场包括成熟市场的投资者也存在这种所谓“贪婪和恐惧”的人性弱点。但是如果想想，如果公募基金所有的排名都取消会怎么样？因为市场上的基金数量越来越多，投资者可能会无所适从，甚至会从小道消息的层面上去买卖基金。专户理财也是如此。信息的披露和理性分析非常有助于培养投资者的理性，对中国等新兴市场尤其如此，道理总是越辩越明的。

　　第三，适当的信息披露有利于监管，理财行业是一个建立在信任基础上的受托行业，监管也就成了一个永恒的话题，但由于受托管理人和持有人之间的信息不对称，“受伤的少女”往往都是持有人，媒体的报道和“扒粪者”的努力会让监管信息更容易的传递到监管层和民众中去。

　　根据此前披露的数据，专户理财的管理规模是一千多亿元，和阳光私募的管理规模相仿，发展还是很快的。根据美国市场的数据，专户理财规模大约是共同基金规模的十分之一，股票型基金的五分之一，从这个角度看专户理财还有很大的发展空间，特别是中国的公募基金占家庭和社会财富还相对低的背景下。另外，最近监管层对基金公司投资范围一系列的松绑也给专户理财发展极大的动力。随之专户理财的不断发展和竞争加剧，如何适当的披露信息将成为摆在行业面前的现实问题。