基金销售债牛股熊，显示市场又到风格转换时？但业内人士称债基仍是稳健投资者首选

　　李玲 深圳商报记者 李玲

　　二季度，股票型基金迎来了难得的全面盈利局面。然而基民似乎并不买账，除债券型、货币型基金外，纯股、混合等股票类产品全面遭遇净赎回。业内人士认为，目前A股市场仍处于探底过程中，债基仍可作为稳健投资者的首选，此外分级基金稳健份额也值得关注。

　　股基债基销售“冰火两重天”

　　二季度，股票型基金全面遭遇净赎回超过300亿元，而防御性较强的债券型基金和货币型基金份额较一季度分别增长了33.6%及20.18%。值得注意的是，7月以来，债基收益也有所收窄，但基金销售市场却异常火爆。刚刚成立不久的财通基金(微博)发行的财通多策略稳健债券基金募资36.08亿元；7月17日发行的招商信用增强基金首日上市两小时售罄，一天募资近40亿元；7月18日南方润元募集结束，规模超过85亿元。

　　而在股基销售市场却仍现颓势。一位基金公司相关负责人告诉记者，某基金公司旗下股基目前正在做持续营销活动，然而半个月时间过去了，华南区销售金额仅为1000元。“过去股基发行处于冰点时还可以借助帮忙资金，而最近连帮忙资金都很难找到了。”某基金公司相关负责人也表示。

　　债基大热之后风险即至？

　　值得注意的是，近期热销的毫无例外均为债券型基金，火热场景类似2010年债基大热之时。那么债基是否又将面临下跌风险，而股基有望延续此前上升走势？

　　2010年，股指不断下挫，但债券市场形势喜人，债券型基金涨幅远超股基。然而，在接下来的2011年二、三季度，债市便遭遇了大幅下跌，债基净值也出现大幅下跌。值得注意的是，近期债券收益开始收窄。国金证券统计显示，受资金面趋紧影响债市下挫，上周公募开放式债券基金简单平均下跌0.19%。39只可统计的以债券为主要投资标的的限定性券商集合理财产品中11涨1平27跌。有业内人士认为，债市下半年收益率将会是横盘休整，债券基金的收益也会随之收窄。

　　“但这并不意味着，近期市场将出现转换，股市仍然缺乏上升动力。”某基金公司研究员表示。海通证券也认为，短期市场有反弹可能，但是中期机会仍需等待催化剂，对于博取短期反弹的投资者可以适度配置一些激进类份额，如广发深100B(交易量相对较小)、银华鑫利、长盛同瑞B，同时投资者对债市的行情延续可能存在疑虑，从而聚焦于绝对收益型的产品，可以关注如聚利A、国联安双力中小板A。

　　可考虑分级基金稳健份额

　　业内人士认为，分级基金的稳健份额类似于固定收益类产品，在满足契约规定的条件下，投资者将可获得约定收益。由于债券型基金整体风险较低，除非极端情况发生，其稳健份额获得约定收益的确定性较强，收益大多可超过主动型债券型基金。

　　好买基金研究中心则认为，为了避免极端杠杆的出现，绝大多数分级股基和少部分分级债基规定了到点折算条款，这其中的套利机会也值得关注。他们认为，目前最逼近到点折算的基金为银华90和信诚中证500，其进取份额至折算点的距离(净值下跌至折算点的跌幅)分别为32.98%和44.69%。由于杠杆机制的存在，若未来股市持续下行，这两只基金的进取份额将加速下跌，存在较大的到点折算可能性。假设投资者现在以0.87元的价格购入100份信诚中证500A，则到点折算时可以获得25份信诚A和77.9份信诚500，如果信诚A的折价率保持不变，则可以在二级市场上按0.84元的价格卖出，基础份额则可以赎回，在不考虑赎回费的情形下收益率可高达13.67%，即使考虑赎回费和交易费用，套利空间也在13%以上。相对而言，对银华金利进行类似操作，套利空间在10.21%左右，比信诚中证500A的套利空间稍窄，这和该基金7月10日发布不定期折算提示后价格上涨有一定关系，说明投资者对此套利信息已有关注。